周末OPEC+成员国相继官宣减产，周一原油开盘跳空高开，WTI一度站上81美元/桶，周一晚间OPEC+正式会议确认，从5月起在原有减产基础上额外减少115万桶/天产量，叠加俄罗斯自3月开始减产50万桶至年底，总计额外减产约166万桶/天。截至4月3日NYMEX05月原油期货(CONK)结算价80.42美元/桶，比前一交易日上涨4.75美元，涨幅6.3%。

　　01

　　原油减产对油市影响分析

　　3月中旬银行危机引发油价大跌，美国推迟回补战略石油库存，短期原油市场下方支撑较弱，进入第二季度，全球主要炼化基地集中检修，供需呈现宽松格局，因此减产国宣布额外减产，挺价意愿较强。

　　美国增产能力不足，在与OPEC+竞争市场份额中能力有限，OPEC+的产量调整自主性增加，定价权增强。

　　目前来看，减产对后市的影响有两方面，一是宏观风险加剧，高油价推涨通胀，各国加息路径继续保持紧缩，可能引发金融系统性危机。二是第二季度供需面相对宽松的局面将被扭转，如果减产被有效落实，下半年供需趋紧的预期被提前到第二季度，有效提振近月油价。

　　02

　　原油减产对化工品的影响分析

　　原油减产对化工品的影响主要体现在成本端变化对化工品产生的影响。目前上市的期货品种中和原油有关的品种有PTA，PP，塑料，沥青，苯乙烯，乙二醇等，在原油价格上涨下，油化工成本抬升较为明显。但在各品种的价格影响因素中成本只是影响因素之一，如PTA随着原油大幅上涨后开盘逼近涨停后震荡回落，主要受制于其加工费已处于相对高位，成本逻辑支撑有限，且自身供需偏空的情况下PTA回落。

　　成本对油化工的间接影响主要通过对产业链的利润来体现，从而对具体的品种产生影响，主要是因为利润决定企业的行为模式。化工作为中游产业，除了少数具有行业技术壁垒的品种形成寡头垄断，多数品种仍具有较多参与者。

　　一般化工品，上游企业具有更强议价能力，能通过自身利润来控制产能投放以及实际开工供给。企业往往是逐利的，在高利润的情况下，装置开工负荷高位，加大产出，市场供应充足，供需弱预期下，价格重心下跌；同样在收益低于可变成本甚至亏损不断扩大的情况下，企业检修或者停产最为合适，也就是行业开工负荷下降，现货产出收紧，改善供需状况，价格重心抬升，利润重新修复。

　　总结来看，此次原油减产对油化工来说，成本端支撑增强，重心或上移，但各品种的运行趋势仍需结合其当前基本面及经济形势综合分析。

　　图：利润决定企业行为模式

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