4月2日，OPEC+表态联合减产，合计超过160万桶/日，此次OPEC+减产是在原有的200万桶/日减产计划基础上叠加的，相当于合计减产360万桶/日，这样的减产力度在历史上也是非常大的。

　　3月份的欧美银行危机引发市场动荡，油价一度跌至2021年年底的低点，OPEC+选择按兵不动，市场的关注点主要在OPEC+联合部长级监督委员会JMMC会议。虑到油价已经连续2周反弹，收复了欧美银行危机冲击下的绝大部分跌幅，并且重新回归到一季度震荡区间之内，原油市场供需格局并没有出现明显恶化，此前多位OPEC消息人士均认为4月OPEC会议会维持现有产量，因此市场普遍认为4月OPEC不会有新的减产动作。本次在JMMC会议之前突然宣布进一步减产的预期，属于典型的突发事件，远超市场预期。那么，此次突发事件背后的原因是什么？又会对油价产生什么样的影响呢？

　　一、突发事件背后的原因

　　针对此次突发减产，沙特能源部官员强调，这是一项预防措施，旨在支持石油市场的稳定。笔者认为，这一预期管理，背后是有深层次的原因的。

　　首先，沙特等OPEC+国家作为主要的产油组织，其主要的财政来源就是石油出口，所以他们考虑的不单单是油价的利润空间，更要维持财政的收支平衡。当前，沙特正着手投入数万亿美元，将其经济转变为旅游热点、全球物流和商业中心，政府官员表示，他们将利用盈余来帮助加速国内投资。在此关键节点上，作为主要收入来源的原油价格就更为重要，沙特领导层在制定石油生产决策时，对自身的经济利益有着明确的考虑。对于沙特来说，其财政平衡油价在65美元/桶左右。这也意味着，如果国际原油价格跌破65美元/桶，那么沙特就有很强的动力去减产挺价。如果之前欧美银行危机蔓延，布伦特原油没有在70美元/桶止跌，那么油价跌破65美元/桶之后，沙特等OPEC+国家可能早就联合发生要减产了。虽然，欧美银行危机阶段性解除了，但是欧美大幅加息带来的潜在风险仍然没有完全消除，OPEC+通过减产来稳定油价，既在预期之外，也在情理之中。

　　其次，近年来，伴随着OPEC+市场份额增加、非OPEC供应缺乏弹性，OPEC+相较于过去拥有更强的原油定价权。考虑到当前的宏观环境，OPEC+此次的突发减产，符合OPEC+目前预防性减产的原则，主要为了应对需求衰退预期的提前管理，同时也回应了美国暂不回购战略储备的行为，显示了OPEC+通过控制供给托底油价的决心。原油属于经济后周期品种，服务业占比较高，叠加原油产业链较长的影响，加息带来的需求负反馈传递时间更长，需要等到利率抬升到很高幅度才会开始对服务业需求产生影响，所以油价大都在美联储加息周期的末期甚至降息周期的初期才开始大幅下跌。从当前的宏观环境上来看，市场即将进入这个阶段，后续将会看到成品油的需求逐渐转弱进而拖累油价，OPEC+也是基于此在供应端做出提前管理。

　　二、OPEC+减产对油价的影响

　　 OPEC+的此次突发减产，直接导致了原油供需平衡表的根本性改变。EIA最新月报显示，预计一季度全球油品整体累库79万桶/日，二季度将继续累库68万桶/日。另外两家机构OPEC和IEA的月报也是预测小幅累库。从当前成品油市场的表现来看，柴油已经表现疲软，但是汽油仍有韧性。OPEC+减产前，二季度市场可能在阶段性性需求尚可、预期即将转弱的博弈中震荡，三季度在成品油整体转弱后油价开始走弱，对应的就是美联储加息末期至降息初期的正常节奏。此次OPEC+额外减产160万桶/日，意味着二季度从小幅累库变成去库100万桶/日，供需格局发生了明显的改变。二季度是汽油消费的高峰，汽油裂解价差表现强势，油价大概率维持震荡偏强格局，布伦特油价有概率冲破一季度的震荡区间上沿。

　　然而，值得注意的是，油价的再度上行又会重新影响欧美的通胀，甚至重新改变美联储加息的节奏。从大周期来看，当前欧美的利率高企，从三季度开始往后看，成品油需求整体转弱是大概率事件，OPEC+通过压缩供给只能延缓油价下跌的步伐，难以改变大方向。事实上，如果高油价重新影响通胀导致美联储进一步大幅加息，可能导致比此次欧美银行更大的危机，这也不是OPEC+愿意看到的结果。毕竟，相较于短期的高利润而言，沙特等OPEC+更看重财政的持续性收支平衡。

　　综合来看，参考去年十一期间，OPEC+超预期减产200万桶/日后油价的表现，笔者认为，油价阶段性会维持强势，等到市场对OPEC+减产的事件影响充分PRICE IN之后，市场的关注焦点将会重回需求端。下半年伴随着成品油的整体预期回落，油价也会跟随震荡下行。

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