3月USDA报告全球玉米供应偏紧，美国玉米减产，阿根廷减产较多。但美玉米库存较高，国内进口利润较高。由于进口玉米量开始增多，由于小麦价格下跌，华北贸易商积极出货，导致小麦价格大幅下跌，小麦与玉米的价差缩小，部分饲料厂开始用下面进行替代。3月稻谷拍卖延后，对玉米现货情绪有所改善。养殖行业亏损，下游饲料厂玉米库存偏低。深加工玉米库存维持高位，但加工利润亏损较大。农户售粮进度加快，贸易商维持偏低库存。整体来看，今年玉米供应仍偏紧。

　　由于淀粉产能扩张较大，且玉米淀粉禁止添加到小麦面粉，玉米淀粉出口继续受限，淀粉需求启动较慢，下游造纸厂停机较多，淀粉开机率上升，淀粉库存持续累库。同时副产品持续下滑，淀粉现货下跌，淀粉厂利润亏损扩大，部分淀粉厂亏到现金流。但考虑到今年需求增长，淀粉厂亏损较大，预计4月淀粉厂停机较多，随着需求的恢复，淀粉厂库存会出现拐点，淀粉厂利润会有所好转，05玉米和淀粉价差有望回到280以上。

　　国内1季度玉米和期货震荡下跌，东北港口从最高的2880元/吨，下跌到3月28日的2760元/吨，05玉米从最高2880元/吨下跌到最低的2720元/吨，期货和现货都呈现单边下跌趋势，且跌破多个重要支撑位。主要逻辑：1、受国外加息和银行等宏观因素影响，国内稻谷拍卖，美玉米大幅下跌，进口玉米利润较高。2、华北贸易商囤积小麦较多，小麦价格下跌，贸易商集中出货，小麦和玉米的价差到150元/吨的低位，华北等地部分饲料厂采用小麦进行替代。

　　一、3月报告全球供应偏紧，国内供应偏紧

　　 USDA3月月报全球玉米产量1147.52百万吨，低于2月的1151.36百万吨，低于去年的1206.14百万吨，库存为296.46百万吨，略高于2月的295.28百万吨，低于去年3月同期300.97百万吨。其中美国3月产量348.78百万吨，和2月持平，低于去年3月383.94百万吨，美玉米库存34.08百万吨，高于2月的312.17百万吨，低于去年的36.57百万吨。乌克兰产量27百万吨，低于去年41.9百万吨，库存2.39百万吨，低于去年4.35百万吨。阿根廷产量40百万吨，低于2月47百万吨，低于53百万吨，库存1.49百万吨，高于去年1.03百万吨。巴西3月玉米产量125百万吨，高于去年116百万吨，期末库存7.05百万吨，高于去年5.33百万吨。全球库销比相对偏低，玉米供应略偏紧。

　　美国出口装船进度：截止3月28日当周，美国出口累计检验1819.36万吨，过去四周对中国检验累计34.14万吨，22/23年度对中国出口检验累计427.48万吨，占美国出口检验总量的23.5%。

　　中国供需平衡表，根据国粮中心数据，3月预计玉米产量277百万吨，高于去年273百万吨，消费292百万吨高于去年277百万吨，主要是饲料消费195百万吨高于去年180百万吨。进口预计20百万吨，低于去年22百万的。随着需求的恢复，预计玉米需求会逐渐增加。

　　玉米及替代品进口统计：2023年2月国内玉米进口量308.6万吨，较2022年2月份193万吨增加115.6万吨，同比增59.9%；较2023年1月份224.2万吨增加84.4万吨，环比增37.6%。其中1-2月中国共进口玉米533万吨，高于去年1-2月468万吨。

　　玉米和替代品价格相对稳定。截止3月26日，全国小麦均价3030元/吨，全国玉米均价2831元/吨，小麦价格较玉米价格高199元/吨。本月小麦面粉企业新增订单较少，企业下调采购价格，华北贸易商恐慌出货，同时政策小麦持续增加，华北小麦大幅下跌，部分饲料厂开始用小麦替代玉米。但月末小麦价格跌到低位后，饲料企业开始采购，对小麦价格形成支撑。截止3月27日，南通港玉米价格2800元/吨，进口高粱价格3030元/吨，玉米价格低于高粱150元/吨。高粱市场整体冷清，市场价格预计偏弱。由于进口高粱量较少，短期高粱下跌空间较少。

　　2月初传言2023年拍卖总量1800万吨，包括大概1500万吨18年粮，黑龙江1300万吨，关内200万吨,19年不宜存300万吨，6家央企和5家饲料企业，3月份开始拍卖。2022年3月10日开始拍卖水稻，累计投放4052万吨，成交2905万吨，2022年小麦成交778万吨。小麦和水稻一共成交3683万吨。2021年水稻累计投放4800万吨，成交1557万吨，2021年小麦成交2868万吨，小麦和水稻一共成交4425万吨。预计2023年水稻拍卖成交量会低于去年，也有传言稻谷拍卖延后到5月。

　　二、饲料需求稳定增长

　　全国工业饲料总产量30223.4万吨，比上年增长3.0%。其中，配合饲料产量28021.2万吨，增长3.7%；浓缩饲料产量1426.2万吨，下降8.1%；添加剂预混合饲料产量652.2万吨，下降1.6%。分品种看，猪饲料产量13597.5万吨，增长4.0%；蛋禽饲料产量3210.9万吨，下降0.6%；肉禽饲料产量8925.4万吨，增长0.2%；反刍动物饲料产量1616.8万吨，增长9.2%；水产饲料产量2525.7万吨，增长10.2%；宠物饲料产量123.7万吨，增长9.5%；其他饲料产量223.3万吨，下降7.2%，饲料需求稳定增长，玉米需求跟随增长。根据我的农产品玉米团队对全国18个省份，47家国模饲料厂的最新调查数据显示，截止3月23日，饲料玉米平均库存31.94天，较去年同期下跌15.57%。多数饲料企业玉米库存水平较去年偏低，渠道库存偏少，由于3月玉米现货回落，饲料企业开始逢低补库，库存水平逐渐增加。

　　根据我的农产品123家企业统计，2月能繁母猪存栏量511.11万头，环比减少0.17%，同比增加9.78%。由于需求较弱，养殖利润亏损，生猪供应充足，预计3月能繁母猪存栏量货环比减少。2月商品猪存栏量3320.11万头，环比增加1.02%，同比增加13.65%。截止3月23日，自繁自养利润为亏损108元/头，外购仔猪养殖利润为亏损197元/头，养殖利润亏损减少。

　　三、深加工玉米库存增加，利润亏损扩大

　　一季度深加工玉米库存持续上涨，根据我的农产品玉米团队对全国12个地区，96家主要玉米深加工厂家最新调查数据显示，截止2022年3月23日，深加工玉米库存为616.2万吨，较上周增加1.77%，目前库存水平已经接近高点。节后农户卖粮积极，玉米供应明显增加，深加工压价收购玉米。下游需求启动较慢，淀粉库存持续增加。截止3月23日，玉米淀粉库存总量为98.7万吨，月增幅0.82%，年同比降幅16.57%。

　　一季度淀粉厂亏损扩大，截止3月27日，山东地区淀粉亏损168元，吉林亏损113元，黑龙江亏损147元。由于年后下游需求启动较慢，深加工产能扩大，且玉米蛋白、玉米纤维和玉米胚芽副产品持续下跌，导致深加工亏损较大。目前部分淀粉厂已经亏到现金流，预计4月部分淀粉厂开始停机检修，亏损会缩小，副产品继续下滑，淀粉现货会有所好转。

　　四、北方港口库存上升，南方港口库存上升

　　北方玉米库存一季度持续升高，根据Mysteel玉米团队数据显示，3月17日北方四港玉米库存共计316.2万吨，周比增加37.6万吨。截止2月17日，广东港内贸玉米库存34.3万吨，外贸库存141.4万吨，进口高粱9.4万吨，进口大麦1.9万吨，累计谷物库存187万吨，库存开始走高。

　　全国售粮进度加快。截止3月23日，据Mysteel玉米团队统计，全国7个主产省份农户售粮进度为81%，较上期增加4%，较去年同期增加2%。全国13个省份农户售粮进度83%，较上期增加4%。

　　五、玉米和淀粉交易逻辑

　　一季度玉米现货大跌，华北玉米现货下跌，淀粉现货下跌。由于淀粉需求较弱，库存上升，且部分交割仓单流入市场，造成淀粉现货偏弱。但05淀粉有需求预期，且副产品持续下滑，深加工亏损扩大，部分淀粉厂已经亏到现金流，05玉米和淀粉价差很难到200。05合约盘面盈亏线在350附近，盘面已经亏损较大，一旦深加工利润修复，05玉米和淀粉价差容易走扩。

　　玉米：

　　3月USDA报告，全球玉米供应偏紧，阿根廷减产较多。3月份中国开始购买美玉米，美玉米进口利润较高，截止3月26日，美玉米进口利润为180元/吨。由于小麦现货下跌，华北贸易商开始大量出货，造成小麦价格大跌，华北玉米和小麦的价差回到150元/吨左右，部分饲料厂开始用小麦替代玉米。但贸易商库存偏低，下游饲料厂库存较低，农户售粮进度加快，美玉米进口利润开始缩小，稻谷拍卖延后，对玉米现货情绪有所缓和。目前市场主要围绕饲料需求和玉米进口进行交易，国内玉米现货市场仍偏紧，玉米现货下跌空间有限，预计玉米继续窄幅震荡，05玉米大概率在2720-2850之间震荡。

　　淀粉：

　　一季度由于淀粉厂开机率上升，库存增加，下游需求较弱，同时副产品持续下滑，淀粉厂亏损扩大。但今年淀粉需求增加，副产品贡献偏低，部分淀粉厂已经亏到现金流，预计4月初部分淀粉厂会停机。随着下游备货，淀粉现货会有明显的上涨。05淀粉虽然略升水，但考虑盘面利润大幅低于成本线，预计05玉米和淀粉价差有望走扩。

　　1.单边：美玉米继续偏强，进口利润较高。随着下游需求恢复，现货下跌空间有限，预计07玉米2700-2800之间波动，2700附近可以轻仓尝试多单。

　　2.套利：做扩05玉米淀粉价差，入场点220-180，目标位280附近，止损160。

　　3.期权：卖出c2307-P-2720，或卖出c2307-P-2720同时卖出c2307-C-2880。(以上观点仅供参考，不作为入市依据)。

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