今年开年以来，橡胶全球供应处于趋势性供应缩减周期，国内两大产区全部停割，但胶价一路下挫，原料胶水以及现货价格接近成本线。近期由于外围宏观因素影响市场氛围偏空，商品市场整体飘绿，橡胶大幅跟跌至11000元附近寻求支撑。本周延续低位震荡，转入止跌企稳。截止今日午后收盘，RU05收11720元/吨，涨跌幅0%，周度涨幅0.56%。当前胶价已经运行至区间震荡的下沿，估值低位，且从技术角度来看，日线MACD收敛迹象显现。目前胶价大幅度反弹的难度在于一方面宏观方面对胶价的压制较为明显，后续加息以及欧美银危机或进一步影响胶价上行，另一方面基本面供需偏弱无明显利好驱动。

　　目前橡胶全球供应仍然处在缩量周期。海外越南处于停割期，泰国处于季节性减产季，且原料价格低割胶积极性性偏弱。国内产区暂未开割，海南地区目前物候情况正常，云南地区有白粉病扰动或推迟开割时间。进口方面，1月份橡胶进口量环比大幅度减少，2月份有所回暖。库存方面，近期橡胶社会库存同比去年整体偏高，截止3月19日，社会库存130.4万吨，环比增幅0.37%。保税区加贸易量库存61.35万吨，增幅3.13%，入库量季节性显著偏高，去库缓慢。

　　需求方面，从轮胎厂的开工负荷来看，下游轮胎工厂目前开工率已经恢复至季节性正常偏高水平。根据最新数据统计，本周本周中国半钢胎样本企业产能利用率为79.21%，环比-0.02%，同比+14.14%。本周中国全钢胎样本企业产能利用率为73.29%，环比-0.56%，同比+11.44%。从订单情况来看整体尚可，半钢要好于全钢，且目前轮胎厂成品库存较低，出货状况良好。然而企业对于未来需求以及终端消费预期偏谨慎，轮胎厂原料库存偏低但多数工厂以随采为主，补库的数量十分有限，预计大约一到两周的库存。

　　总结来看，近期宏观相对有所缓和，胶水原料以及现货价接近成本线，下方空间已经很窄。叠加从技术指标上来看胶价暂时性止跌企稳且存在逢低短多的机会。但考虑到宏观系统性风险的不确定性以及下游轮胎需求尚在修复进程中，且暂无明显利好驱动，建议轻仓持有多单RU，后期逢机加仓。从长周期来看，橡胶目前估值历史低位，属于极具潜力的做多品种，只是欠缺一个强有力的上行契机。在等待机会到来之前仍然以偏空调整为主。

　　图1 全钢胎和半钢胎开工率

　　数据来源：红期、国海良时期货研究

　　研究员：姜雪婷

　　从业资格证号：F3076826