近期花生出现了大幅下跌，从3月6日的10900元/吨以上，最低跌到了10130元/吨，跌幅超过6%。这是由多重因素导致的，一是进口花生大量到港，供应端存在压力；二是随着气温升高，花生储存成本上升，农户和贸易商出货意愿上升；三是受到宏观事件冲击，悲观情绪充斥市场，油脂盘面普遍下跌，花生受到影响；四是油粕终端需求惨淡，花生有价无市。值得注意的是，根据我的农产品网数据，样本油厂开机率已经连续两个月于低位徘徊，油厂开机率与油厂对花生的收购需求、油粕终端需求息息相关，因此本文将就此现象进行进一步分析，探讨该现象发生的缘由。

　　图1花生主力2310合约日K图

　　数据来源：博易大师

　　往年开机情况回顾

　　从样本油厂开机率季节性来看，我国花生油厂开机大致有两个旺季，第一个旺季是4-5月，以囤货为主；第二个旺季是下半年9-12月，主要是因为中秋、国庆、元旦、春节等节日时间密集，花生油消费需求旺盛。由于花生油多为家用食用油，因此春节期间花生油需求情况较好，而春节假期过后则进入传统消费淡季。图中标记为近几年春节时间点，可以看出近三年春节之前油厂开机率较高，对应油厂备货，春节假期开始后油厂陆续停工，春节假期结束后进入淡季，开机率还将继续低位运行一段时间。不过今年情况有所不同，一是今年春节假期前，油厂开机率便处于较低的位置；二是目前春节假期已经结束近两月，开机率仍在10%左右的低位徘徊。参考前两年，春节假期结束后3-4周开机率便恢复到当年较高水平，随后过渡到4-5月开机旺季。下文将进一步分析今年开机率出现“异象”的原因。

　　图2样本油厂开机率

　　数据来源：我的农产品网瑞达期货研究所

　　花生油、花生粕价格偏弱运行压低榨利

　　油厂的压榨利润是驱动油厂开机的核心因素，利润高，油厂有利可图，就会积极开机生产花生油、花生粕，比如去年年初，俄乌冲突导致全球油脂油料价格暴涨，样本油厂的加工利润可以达到700元/吨以上，大大刺激了油厂开机积极性，根据Mysteel农产品的数据，样本油厂在去年4-5月开机率达到了70%以上，突破历史高位。而今年油厂开机率一直在低位徘徊，最主要的原因则是因为油厂的压榨利润太低，截至3月17日，山东、河南地区样本油厂的压榨利润为-601元/吨，处于严重亏损状态，油厂自然不愿意开机。

　　具体来看，油厂理论加工利润=花生油价格*0.45+花生粕价格*0.5-花生成本-加工费-运输费，加工费、运输费等费用较为固定，因此利润主要由油粕价格和油料花生价格决定。2022年花生大幅减产将花生价格一步步推升至历史高位，农户和贸易商对于花生价格的期待值较高，这也抬高了油厂的收购成本，然而花生价格的上涨却未能成功传导至花生油、花生粕，也就是说成本上升的同时，收入并没有相应提升，导致榨利持续压缩。

　　从花生油来看，截至3月22日，山东地区一级普通花生油出厂价格17200元/吨左右，较上月下降200元/吨；浓香型在18400元/吨左右，较上月下降100元/吨。花生油-豆油价差8490元/吨，较上月上升830元/吨。可以看出，花生油价格弱势运行，同时花生油-豆油价差不断扩大，说明豆油对花生油的替代作用增强，更加抑制了花生油的需求，利空花生油价格。

　　从花生粕来看，截至3月22日，山东日照花生粕价格为4400元/吨左右，较上月下降450元/吨；花生粕-豆粕价差为520元/吨，较上月末下降10元/吨。花生粕价格和豆粕价格联动性较高，换言之，花生粕价格跟随豆粕价格变动。近期来看，生猪养殖处于亏损状态，豆粕作为饲料原料，需求不佳，市场补货积极性不高，价格弱势运行，导致花生粕价格也偏弱运行。

　　图3山东、河南地区样本油厂加工利润(元/吨)

　　数据来源：我的农产品网瑞达期货研究所

　　图4山东地区花生油出厂价格(元/吨)

　　数据来源：我的农产品网瑞达期货研究所

　　图5山东日照花生粕价格(元/吨)

　　数据来源：我的农产品网瑞达期货研究所

　　油厂库存充足开机必要性不高

　　除了榨利低这一原因之外，油厂花生油库存充足也是导致油厂开机率不高的另一重要原因。据Mysteel调研显示，截止到3月17日国内花生油样本企业厂家花生油周度库存统计36200吨，与上周相比增加400吨。当周国内花生油样本企业花生压榨量为17600吨，开机率为13.2%。时间倒推回两月以前，1月20日国内花生油样本企业厂家花生油周度库存统计36000吨，当周国内花生油样本企业花生压榨量为4200吨，开机率为3.16%。可见两个月内，油厂在维持低开机率的同时，花生油库存一直保持在36000吨上下，新产花生油和出售的花生油基本维持动态平衡。也就是说，油厂当前的开机率是具有可持续性的，既不会导致无油可售，也不会因下游需求太差而导致花生油大量累库，提高开机率也就没有必要了。

　　后市展望

　　从上文分析可知，油厂开机率连续两月处于低位的核心原因是榨利太低，同时油厂花生油库存充足，目前的开机率足以保证油厂各项活动正常运转。展望后市，花生油价格和花生粕价格短期内难有起色，不过进口花生到港增加花生供应，气温升高导致花生储存成本上升，贸易商让利出货意愿上升，导致近期油厂收购价格有所下调，也就意味着油厂成本端有所改善，预计榨利将有提升。但考虑到目前榨利处于深度亏损状态，想要重回零值以上，达到刺激油厂积极开机的水平还较为困难，因此总体来看，油厂开机率上升空间有限，往年的4月开始的开机旺季将延迟兑现，短期内油厂开机率仍将保持在20%以下的低位运行。

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