近期，海外金融机构接连暴雷，一方面使市场风险偏好骤降，从避险属性刺激黄金上行；另一方面使美联储加息预期被迫放缓，美元指数下行，从货币属性方面推动黄金上行。避险属性及货币属性共振推动近期黄金大幅上涨，纽约金一度涨超2000美元/盎司，逼近2022年俄乌冲突时的高点。

　　避险属性被激活

　　3月上旬以来，海外金融机构接连暴雷导致全球市场风险偏好骤降，黄金的避险属性被激活。尤其是瑞信暴雷后，市场一度出现美元、美债与黄金大涨，其余大宗商品普跌的现象。美元与黄金作为全球的避险工具，两者具有较强的相互替代关系，且黄金以美元计价，所以两者走势往往呈现高度负相关。但当全球风险偏好骤降时，美元与黄金走势往往会呈现趋同，最近一次明显的趋同走势可参照一年前俄乌冲突时的行情。在美联储维持高利率的情况下，目前金融机构爆雷事件可能只是冰山一角，海外中小型金融机构期限错配隐含的风险或陆续浮出水面，所以避险属性仍将推动黄金向上。

　　货币属性利好

　　海外金融机构接连爆雷后，市场对美联储加息的预期也开始大幅转向，降息预期上升使得美元承压下行。3月初，市场认为通胀下行不及预期，美国经济依旧强劲，下半年美联储仍将持续加息。而硅谷银行事件后，市场认为，海外金融机构爆雷将迫使美联储停止加息转而开始降息。然而3月议息会议的经济预测显示，2023年的利率终点为5.10%，与去年12月的预测并未有变化，且点阵图中多数参会者赞成利率终点为5.0%—5.25%，超三分之一的参会者赞成加息至5.25%以上。因此，美联储当前的货币政策并没有市场预期那么乐观。鲍威尔也在议息会议后的发布会中表示信贷紧缩一定程度上能够替代加息，起到抑制通胀的作用，未来加息将变得谨慎，但今年降息并不是当下的预期。这一方面体现了美联储控制通胀的决心，另一方面也体现了美联储对美国金融体系稳定的信心。

　　当前海外高利率环境下，金融机构风险事件频发，市场风险偏好明显下降，黄金避险属性凸显。从资产配置的角度来看，投资者均倾向于配置黄金用以避险，预计这将是2023年的共识。近期，无论黄金ETF还是COMEX黄金非商业净多头持仓均呈现明显上升趋势。此外，货币属性将持续利好黄金。

　　首先，美联储加息临近尾声，加息对美元指数已无支撑，相反降息预期可能打压美元指数；其次，美国经济在高利率的打压下也将持续下行，进而使美元指数承压下行；最后，美国通胀一季度持续下行，二季度下行幅度取决于核心通胀下的住房分项，在信贷紧缩的情况下，美国楼市将加速降温，有利于住房分项的回落。

　　综合来看，在避险属性和货币属性共振下，黄金价值凸显，从中长线角度仍可逢低做多黄金，短期需要关注技术面上纽约金在2000美元/盎司的压力，若突破后也可顺势追多。（作者单位：宝城期货）

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