隔夜美联储如期宣布加息25个基点，但在欧美银行业危机的阴影下，美联储正放慢加息的步伐。随着美联储加息节奏放缓，我国货币政策所受掣肘正在减弱。

　　受中美经济周期不同步影响，2022年以来美国货币政策持续紧缩，而在本轮美联储加息周期中，国内货币政策“以我为主”，保持定力，中美货币政策出现背离。不过自去年底以来，市场对中美经济周期逆转的预期增强。

　　国内银行间市场资金面转松

　　美联储宣布加息25个基点后，3月23日国内央行进行640亿元7天期逆回购操作，中标利率为2%，与此前持平。因当日有1090亿元7天期逆回购到期，实现净回笼450亿元。

　　据记者统计，本周央行已经累计投放资金600亿元，其中周二单日净投放1530亿元，周一、周三、周四分别净回笼110亿元、370亿元和450亿元，此外周五还将有1800亿元逆回购到期。

　　在上周五中国央行宣布降准后，本周央行公开市场继续投放，国内银行间市场资金面转松，市场利率下行较快。市场人士表示，季末因素仍可能使得跨季资金面出现波动，但降准有望缓和当前银行面临的长期流动性不足的局面，资金面或重回偏宽松状态。在通胀压力整体可控背景下，短期货币政策或尚不具备转向基础。

　　市场人士指出，在经济修复阶段不必担心国内货币政策收紧的风险，货币政策进一步宽松的时间窗口尚未关闭。

　　中美货币政策背离有望减弱

　　值得注意的是，在本次议息会议后，美联储主席鲍威尔承认，受到美国中小银行破产的冲击，在3月会议开始的前几天，曾考虑过暂停加息。

　　市场人士指出，自2000年以来，美联储四次降息周期中有三次的触发点都是为了维护金融市场稳定。由于美国银行业危机蔓延，美联储加息进程或将进入“终局”。

　　此外，中美货币政策分化周期亦有一定规律。据统计，2000年以来，美国货币政策紧缩而我国宽松的时期为：2015年12月至2017年1月、2018年4月至2019年8月、2022年3月至今，分化周期时长约12-15个月。

　　因此市场人士预计，海外加息周期对国内货币政策的影响减弱后，我国总量型货币政策工具的使用空间将更趋灵活，尽管目前国内货币政策总基调仍是稳健且精准有力，但不排除为支持经济恢复阶段性的稳中偏松。

　　中国央行近日宣布，于3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），降准打消市场对于中国国内后续货币政策转向的担忧。

　　平安证券首席经济学家钟正生指出，在美国银行业危机冲击下，美联储加息将转换为“小步慢跑”的方式，对我国货币政策的制约在减弱。

　　他认为，在硅谷银行事件后，人民币汇率贬值压力明显缓和，中美利差显著收窄，国际资本流动形势也有边际改善。目前尚难确认下半年美联储会否降息，但至少美联储将保持“小步慢跑”以平衡金融风险和通胀风险，对人民币汇率和我国货币政策的掣肘减弱。

　　东方金诚研究发展部分析师白雪对贝壳财经记者表示，无论美联储后续加息节奏如何、中美利差如何波动，对国内货币政策的影响和掣肘都较为有限。

　　当前中美通胀形势存在根本差异——国内通胀仍处于2%以下的温和水平，与美欧高通胀形势形成了本质差异，加之宏观政策目标也有显著不同，这决定了即使在美联储快速加息周期，国内货币政策也仍具有保持独立性、不受海外加息形势掣肘的基础。

　　实际上，3月议息会议已基本确认美联储加息周期接近尾声，海外货币政策后续将停止紧缩，更加有利于缓解因货币政策分化导致的人民币汇率压力，从而进一步降低了国内兼顾“内外平衡”的政策压力。

　　短期内，我国货币政策仍将“以我为主”，继续保持稳健、适度。中美利差收窄也有助于缓解我国跨境资本流出压力。考虑到今年中国经济或维持5%左右的增速，而美国则大概率步入经济衰退，基本面的差异令国内资本市场对海外资金的吸引力明显增强，而人民币汇率的企稳也有利于外资流入。

　　中美利差迅速收窄，如何影响国内股债市场

　　数据显示，硅谷银行事件以来，短期中美利差迅速收窄，中美10年期国债利差已经由110bp降至60bp左右，收窄近40bp，中美2年期国债利差收窄近90bp。

　　白雪认为，近期由于美国银行危机造成金融市场巨震，市场对美联储加息预期发生了“过山车”般的大幅转向：危机发生的一周内，市场对本轮加息预期高点的预期下调了77bp，对2023年底政策利率预期跳水170 bp左右。

　　这导致美国10年期国债利率大幅下行60 bp，中美利差也从3月初117bp的高位收窄至62bp，几乎收窄了一半。不过，预计短期内10年期美债收益率波动中枢在3.5%左右，难有再度大幅冲高动能，这意味着中美利差还将保持在倒挂状态。

　　招商证券宏观首席分析师张静静指出，美国银行业风险令美联储二季度结束加息的概率大增，美元指数大概率将延续近期的疲弱走势，人民币汇率或将重现升值，对人民币计价资产是个好消息。若4月人民币回归升值通道，人民币计价资产吸引力将再次显现，国内股债市场亦将迎来外资这类增量资金。

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