前期在政策调控以及成本支撑下，国内市场表现一直相对坚挺。然而，随着利空因素的逐步凸显，玉米期价破位下跌，3月21日主力05合约跌幅达2.35%，创今年以来最大单日跌幅。

　　国际价格走低，进口成本同步下降

　　美国农业部(以下简称“USDA”)3月月度报告继续下调阿根廷2022/23年度玉米产量预估至4000万吨，上月预估为4700万吨，使得全球玉米产量预估下调了384万吨至11.4752亿吨。然而，在全球经济衰退忧虑下，下游需求预期减弱，期末库存预估反而小幅调高至2.9646亿吨。叠加巴西产量预估维持历史最高值1.25亿吨，远期供应压力增幅明显，国际玉米市场价格承压，进口成本同步下降。据Mysteel数据显示，截止3月21日，美湾港口4-9月到港完税价基本在2590-2680元/吨，巴西玉米7-12月进口到港完税成本预估价在2430-2510元/吨，均大幅低于国内港口价，进口成本降低，国内市场氛围同步降温。

　　数据来源：USDA

　　进口端有望趋增

　　中国海关公布的数据显示，2023年2月玉米进口总量为309.00万吨，较上年同期的193.00万吨增加了116.00万吨，增加60.10%。较上月同期的224.00万吨增加85.00万吨。2023年1-2月玉米累计进口总量为533.00万吨，较上年同期累计进口总量的468.00万吨，增加65.00万吨，增加了13.89%。从月度进口量来看，去年四季度是我国和美国玉米同步收割上市阶段，且进口利润表现欠佳，基本处于盈亏平衡状态，所以进口量大幅降低。不过从今年前2个月的进口到港情况以及近期美国农业部报告的数据来看，中国连续4日买入美国玉米，周二买入61.2万吨，周三买入66.7万吨，周四买入64.1万吨，周五又买入19.1万吨。上周4个交易日里累计买入211.1万吨美国玉米，均为2022/23市场年度交货。在进口利润向好导向下，我国进口玉米采购积极性较高，远期供应压力增加。

　　数据来源：海关总署

　　饲用替代有望重启

　　我国制粉企业产能过剩，虽然疫情管控全面放开，但市场需求复苏缓慢，终端市场以消耗前期库存为主，购销活动清淡。制粉企业开工率较低，小麦消耗十分有限，且年前原粮备库充足，前期库存还未消化，企业大量补库意愿不强，年后随用随收为主。叠加市场粮源供应相对充足，使得小麦价格走弱。截至3月21日，小麦现货平均价报3063.89元/吨，玉米现货平均价报2883.45元/吨，小麦-玉米价差收缩至180.44元/吨。二者价差再度回归到200元/吨以内，小麦替代优势再度显现，如果后期价差持续偏低，饲企有望再度考虑小麦饲用替代，削弱玉米需求量。

　　数据来源：wind

　　生猪利润持续亏损，增添需求不确定性

　　作为饲用需求的主力军，生猪产能的变化是玉米需求的主要影响因素。中国统计局公布的数据显示，2022年年末生猪存栏45265万头，同比增加343万头或增幅0.76%，较三季度末增加871万吨或增幅2.0%。2023年1月末全国能繁殖母猪存栏4367万头，环比下跌0.52%，能繁母猪在经历连续八个月的回升后小幅回落，似乎也印证着生猪市场近来的不景气。猪源供应持续相对宽裕，且需求端无明显利好刺激，猪价表现持续低迷，养殖利润持续不佳，据wind数据显示，截止3月17日，自繁自养生猪养殖利润为-255.15元/头，外购仔猪养殖利润为-478.79元/头。尽管前期部分地区收储工作开启，短暂刺激猪肉价格小幅回升，但收储量相对有限，猪价短暂回升后再度回归市场供需面，猪肉价格持续表现不佳，生猪养殖继续处于亏损状态，补栏积极性减弱，生猪远期产能存下降风险，不利于玉米远期需求。

　　数据来源：wind

　　综合来看，市场给与巴西玉米丰产预期较强，国际玉米价格继续承压，进口成本大幅降低，利润同步打开。在利润导向下，国内贸易商采购积极性增强，远期进口量可预见性增加。同时，小麦价格回落，饲用替代优势有望再度回归，削弱玉米需求量。另外，生猪养殖利润持续亏损，能繁母猪存栏止升转降，远期产能存下降风险，玉米需求端支撑力度减弱。供应端压力增加，而需求端消费量存减弱预期，叠加近期宏观氛围不佳，经济衰退忧虑加深，诸多因素共同作用下玉米期价破位下跌，短期有继续走弱倾向。