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　　豆粕持续下跌刺激生猪养殖热情

　　一、行情回顾

　　数据来源：卓创资讯、中衍期货

　　近期猪价先弱后强，具体表现为上周初弱势后有所反弹，近期豆粕价格不断下跌，养殖利润并没有继续恶化，在前期补栏和二次育肥的较好预期下，加上近期非瘟情况并没有普遍存在，养殖户出栏情绪有所稳定，猪价得以短期企稳反弹。

　　生猪期货03合约和05合约继续偏弱运行，尤其是03合约已经在14000以下，从季节角度看05合约盘面看空压力依然偏大。

　　二、产能供给

　　数据来源：卓创资讯、中衍期货

　　根据卓创数据统计2月份样本企业能繁母猪存栏量有所减少，也是进入2023年以来连续两个月减少，同时样本企业能繁母猪淘汰量有所增加，今年后备母猪价格在春节后有所好转，但目前进入平台期后续增量可能有限，整体看后续能繁母猪存栏量大概率呈现逐步减少的状态。

　　数据来源：卓创资讯、中衍期货

　　生猪存栏方面可以看出2月份依然呈现增加态势，下半年生猪供应相对充足，但理论生猪供应在四季度将出现减少，这是现阶段养殖户积极性较高的原因所在，可能抑平上半年和下半年的生猪供应差，进而稳定生猪养殖业的产能水平。

　　数据来源：卓创资讯、中衍期货

　　上周发改委发布全国猪粮比价为5.3比上周度环比下跌2.39%，虽然整体养殖利润依然处于盈亏平衡线以下，但养殖利润整体处于回升过程中，但当前依然处于消费淡季，近期养殖利润大概率稳定在平衡线上下，同时在前期二次育肥和整体体重偏高水平情况下，清明端午利润空间提升有限，另外近期豆粕价格不断下降也将刺激养殖积极性，如果继续保持产能后移，则将抑制下半年旺季的利润空间。

　　数据来源：卓创资讯、中衍期货

　　生猪出栏均重在春节后整体维持在偏高水平，也充分证明春节前产能没有有效释放，这将使上半年生猪供应处于较为充足阶段。

　　另外春节后随着新冠防疫措施优化，人员流动增加，生猪养殖也出现局部非瘟、腹泻和蓝耳病，虽然在短期内促进了部分出栏屠宰，但目前看对生猪的整体供应影响不大。同时农业部也引发相关通知，加强非瘟等防疫措施来维护畜牧业生产安全，目前养殖结构优化防疫意识提高将有效控制疫情影响。

　　三、生猪需求

　　数据来源：卓创资讯、中衍期货

　　近期屠宰开工率继续保持稳步提升，屠宰量整体有所增加，屠宰利润依然处于平稳阶段，屠宰冻肉库容率和鲜销率经过调整后又有抬升，整体看目前屠宰企业利润并不高，库容水平偏高，后续屠宰意愿主要由终端需求引导。

　　终端需求方面虽然此前餐饮旅游恢复较快，但当前整体经济环境依然不强，后续需要留意报复式消费后的持续问题。

　　四、进口替代

　　数据来源：卓创资讯、中衍期货

　　2023年进口冻肉量基本恢复到正常水平，随着国外禽流感爆发，后续进口冻肉量可能呈现逐步减少水平。另外大肉食毛鸡价格目前处于历史较高水平，由于国外禽流感影响预计国内肉鸡价格保持相对高位，整体看需求方面由于进口减少和替代品相对紧张，将对后续生猪价格有一定支撑作用。

　　五、行情展望

　　现货方面能繁母猪存栏已经出现减少迹象，后续将大概率保持逐步减少状态，但理论生猪供应量在四季度之前依然保持充足状态，同时在2022年产能未能充分释放情况下，后续饲料成本的降低也将刺激养殖户积极性，预计出栏均重将保持偏高水平，将对清明端午行情有一定抑制作用，下半年猪价也将难有较高水平，后续留意跟踪非瘟等疫情变化。

　　生猪期货盘面近月合约表现相对偏弱但下跌空间不大，09合约关注逢高做空机会。

　　作者：卢旭(投资咨询号：Z0011867)

　　审核：李琦(投资咨询号：Z0017426)

　　报告制作日期：2023-03-21

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