近期资本市场最热的话题莫过于全面注册制改革。

注册制改革主要措施有以下几点

一是新股上市前五个交易日不设涨跌幅限制，

二是优化盘中临时停牌制度，

三是新股上市首日即可纳入融资融券标的，优化转融通机制，扩大融券券源范围。

那注册制改革对量化交易有什么影响？这里总结了以下几点

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01 打板策略仍有生存空间

首先，我们来看一下第一个措施，上市五个交易日不受涨跌幅限制，新股上市第六个交易日起，日涨跌幅限制将继续保持10%不变。

这里主要影响的是新股盘前打板的策略。我们都知道市场上有很多游资，他们手里有很多交易通道，由于主板上市44%涨幅的限制，很多股票在上市日，后续都会有一定的涨幅，游资靠着手里的交易通道能够更加容易买到新股，这样他们就可以吃到剩余的涨幅。

但是由于前五个交易日不受涨跌幅限制，因此新股打板策略就不复存在了，但是不代表打板策略就成为了过去，有些事件驱动型的打板策略，有些盘中打板的策略还是可以继续存在的。

02 扩大融券券源利好中性策略

第二个措施是上市首日。即可纳入融资融券标的，扩大融券券源范围。量化交易策略有两个主流的产品，包括指数增强和中性产品。中性产品是指同时构建多头和空头头寸，空投一般会用股指期货、期权、融券来做对冲。

根据2022年的数据，国内融券余额占两融余额的3%，而发达国家为20%-30%，融券不足，所以量化私募能容纳的券就很少，一定程度上影响了策略的容量和收益。

全面注册制扩大了融券券源的范围，增加了更多对冲的工具，因此有利于中性策略，提高策略的收益和容量；

03 全面注册制将提升量化策略容量

全面注册制和交易制度的改革。意味着股票上市的节奏加快，可以交易股票的数量也将大大增加。由于量化策略一般都是分散投资的，可交易股票数量的增加，能够降低量化策略之间的相关性，降低交易风险，

也可以增加策略容量的上限。容量上限的增加也会进一步吸引增量资金入场，提高市场的活跃度。

04 A股的投资者结构或发生转变
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因为A股是一个高度散户化的市场，注册制将导致股票数量增加。

港股就是注册制，参考港股有一大半的股票长期是没有交易量的，股价几分几毛，未来A股也可能会港股化，越来越多股票将会被边缘，投资的难度也将大大增加，因此散户化的程度将进一步下降，机构化的趋势将持续。

打板空间收窄，短线生态生变?

全面注册制新规下，“价格笼子”机制出台，资金再难打“天地板”。市价申报方面，新增连续竟价阶段限价申报的“价格笼子”机制，连续竟价阶段2%为有效申报价格范围，同时增设了“十个申报价格最小变动单位”的安排。注册制对短线生态产生了明显的影响，从近期市场表现来看，A股连板票较之前大幅减少，而对于一些核心大票却开始走趋势行情。

注册制的“价格笼子”机制对短线生态的影响明显，往涨停板上“扫货”和往跌停板上“出货”将成为废单，以后要“吃货”或“出货”申报价格不得高于或低于基准价格的2%，这就对游资的出货水平产生了极高的要求。另外，主板股票异常交易实时监控细则，对交易挂单等细节的关注和变化也对市场短线生态产生明显的影响，尤其是对那些日内做T 0交易的投资者，增加了从股价大涨大跌中获利的难度。

“价格笼子”机制一旦实施，散户谁还敢去打板？一旦散户主力游资不去打板，量化也就失去了对手盘，这对超短打板的生态会产生影响。

值得一提的是，市场内大部分的游资是从事“涨停板”的打板交易策略，随着对异常交易行为的进一步管控，打板的交易成本和难度直线上升。对于大额反向投资的管控，降低了类似“拉高出货”的交易手法的发挥空间。这会降低高频资金“赚钱”的速度，以后合力走强趋势的股票会越来越多，短线连板的小票会越来越少。

量化策略中，高频交易或受冲击明显

国内的量化策略经历了两轮变化，第一轮形成以套利、对冲交易、多因子策略为主流策略的体系；第二轮是以高频交易为主的策略。但是在“天下武功，唯快不破”的高频交易中，快就是利润，尤其是一些以日内回转交易为主的量化私募机构。

梳理全面注册制下的主板交易规则可以发现，其中优化证券交易监督相关规定，新增“程序化交易影响系统安全或正常交易秩序”的异常交易行为等。另外，实时监控细则披露了交易所对“异常交易”的监控方向和要求，对交易挂单等细节的关注和变化，这才是令高频交易紧张的原因所在。

对于影响，量化圈还是有一定的分歧。这是市场走向成熟的表现，也证明了量化交易在证券市场中的作用越发重要。本次改革从交易维度来讲，对于量化交易是一次加强。因为拆单策略为了降低冲击成本，所以挂单价格本来幅度也不会太大。从建模维度来讲，目前这种模式会对使用了日内高频因子的量化模型造成一定的冲击，日内交易的行为模式的改变导致高频因子失效的概率增加。

注册制后实行的“价格笼子”报价机制，对于量化高频策略不会造成大的影响。因为高频策略一般都追求小的交易成本和交易滑点，在报价时会通过算法拆单等尽量贴合甚至低于对手报价来减少成本增加收益，所以报价不会偏离当前成交价太远，不会受到“价格笼子”的限制。注册制交易制度的变化本质上是为了限制操纵和偏离市场价格的行为，而这些行为不是量化策略的诉求。

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