终端织造订单跟进存疑

　　虽然需求回暖，但是供应端并没有出现较为明显的供应偏紧的问题。与此同时，聚酯企业生产处于亏损状态，终端织造订单跟进存疑，需求端对PTA难以提供持续的上涨动能。在这种情况下，PTA的反弹存在一定的隐患，价格近期承压下行的概率较大。

　　图为化纤产业链开工负荷（单位：%）

　　供需格局改善促使PTA价格反弹，不过，目前PTA供应稳定，需求端复苏后劲不足，价格反弹持续性存疑。

　　开工缓慢回升

　　随着PTA价格的回升，PTA生产企业经营状况改善。截至3月10日，国内PTA生产企业的加工费为420元/吨，较前期偏低的加工费有一定的回升，PTA生产企业亏损收窄。

　　3月初，恒力石化、洛阳石化、虹港石化的装置先后停车，但是中泰化学、亚东石化、东营威联、四川能投先后重启，国内PTA生产企业随着经营状况的改善，开工负荷呈现缓慢提升的态势。截至3月14日，国内PTA生产企业开工负荷为6.83%，较春节前上升11.08个百分点，较去年同期仅下降0.48个百分点，市场的整体供应在稳步增加。

　　库存方面，目前国内PTA工厂自身库存为5.87天，聚酯厂PTA库存为7.67天，均较去年同期上升，特别是聚酯企业的PTA库存处于偏高水平，进一步说明市场供应仍然偏宽松。

　　上行存在隐患

　　近期，PTA终端织造行业开工负荷提升较为明显，这是PTA价格走势偏强的重要原因。截至3月14日，国内聚酯行业开工负荷为83.77%，较去年同期上升7.5个百分点；织造行业开工负荷为75%，较去年同期上升5个百分点。

　　去年下半年，涤纶的高库存导致聚酯企业去库压力较大，企业更倾向于消化库存而主动备货生产的积极性下降，这是PTA价格承压的重要原因。不过，去年年底以来，随着疫情防控的优化调整，纺织行业需求开始改善，涤纶长丝高库存的问题也得到了明显的缓解。截至3月9日当周，涤纶长丝POY库存为20.8天，较去年同期下降5.7天，同比下降21.51%；涤纶长丝DTY库存为27.9天，较去年同期下降3.1天，同比下降10%；涤纶长丝FDY库存为21.5天，较去年同期下降6天，同比下降21.82%。涤纶长丝库存全面下降，降低了聚酯企业去库的压力，有助于行业开工负荷的提升。事实上，春节之后，国内聚酯行业开工负荷缓慢回升，前期停车的装置如华亚、腾龙、金纶等陆续重启，增加了市场对于PTA的需求。需要注意的是，随着前期装置的陆续重启，聚酯开工负荷回升的速率将下降。不仅如此，目前聚酯的利润并不理想，除瓶片和涤纶长丝DTY，其他聚酯产品生产大多陷入亏损的状态，因此聚酯需求回暖存在一定的隐患。

　　终端织造行业由于国内需求的回暖，整体订单增加，很多企业开始主动补货，织造行业开工负荷大幅提升，这对化纤产业的整体需求起到了提振作用。不过，目前国外需求偏弱的格局仍然没有改变，国内需求回暖也以刚性补库为主，后续终端织造的需求能否继续跟进也是存疑的，甚至不排除后期织造行业开工负荷小幅下降的可能性。

　　后市预测

　　综上所述，目前PTA的供需格局有所改善，支撑PTA价格的反弹。不过，需要注意的是，虽然需求回暖，但是供应端并没有出现较为明显的供应偏紧的问题。与此同时，聚酯企业生产处于亏损状态，终端织造订单跟进存疑，需求端对PTA难以提供持续的上涨动能。在这种情况下，我们认为PTA的反弹存在一定的隐患，价格近期承压下行的概率较大。（作者单位：中原期货）