何济生（投资咨询资格编号：Z0011558）

　　一、广西的生猪市场情况

　　广西和广东的生猪养殖市场结构有较强的相似性，即规模化集团场已经大面积取代了散户。广西由于“公司+农户”的代养模式仍为主流，非瘟之后大量散户养殖户被迫淘汰出局、加入代养大军，以往存在于市场上的大量的传统养殖户放弃了自繁自养这种长周期、高投入的传统模式，纷纷转为集团场的“打工人”。代养费用大约在150-200元/头，若是在行情较好的2020年，代养费用甚至可以去到一头猪350-400元。此外，根据国家统计局的数据，2014年到2021年广西的出栏量：从2014年的3668.6跌至2020年的2281.2万头，并在2021年恢复到3113.9万头，同比2020年有较大幅度的增长。而2022年的出栏数据由于国家还没公布，我们预计出栏量或创历史新高；2021年广西常住人口5037万，2022年5047万。整体广西市场无法消耗本土的生猪存栏，必须通过外销省外尤其是广东市场才能消化当地的产能。（2021年中国生猪出栏量为67128万头，而我国人口约14亿人口，测算下来大约一人消化一年半头猪）。南方热鲜肉中间环节较少，屠宰场宰杀完成后直接进入终端集贸市场。

　　关于非瘟疫情：目前广西市场多以集团场为主导，当地自然环境有天然屏障加气温适宜影响，疾病等可忽略不计。今年非洲猪瘟对当地生猪养殖影响较小，现阶段了解局部地区存在腹泻情况，由于集体企业已经建立了完善的防疫体系，不必过于担心非洲猪瘟发生情况，华南地区每年风险最大的时间集中在5-7月雨季，届时可能对中小散育肥猪影响较大。

　　我们还了解到周边地区的二次育肥规模体量少，多以贸易商、小散户为主进行一个30天左右的短平快路线，由于当地消费习俗还是以热鲜为主，屠企宰量有限，二次育肥一般为分批出栏，随进随出，主流还是处于观望状态。由于饮食习俗不同，周边地区，二次育肥规模体量还是偏少，散户贸易商还是处于观望状态。预计整个广西有能力、有意愿进行二次育肥的养殖户比例在5-10%。

　　二、仔猪价格上涨的原因

　　目前7公斤仔猪价格在560-580元/头之间，而仔猪的养殖成本在400元/头之内，相当于只要是销售仔猪，养殖场就可以赶紧落袋为安到手的200元/头利润。那为何近期仔猪价格出现明显的抬头、脱离了成本线呢？

　　首先是跟国内集团场大幅产能扩产相关，近年来我国的集团场产能继续扩张，2023年依旧按照各集团规划进行增产，根据涌益资讯统计的15家上市公司出栏量2022年约1.2亿头，2023年1.8亿头，幅度50%，依靠陆续补栏的能繁母猪短期供应不了足够的仔猪，因此规模场在扩张时对仔猪的需求巨大，即部分集团有外采仔猪情况，其次是当前正处于补栏积极性较高的时间点，按照补栏后6个月出栏育肥猪测算，3月份补栏刚好对应着四季度的传统旺季，另外一点就是去年下半年的猪周期上行时间较为短暂，从6月份到11月份仅有5个月的时间有较好的利润，在12月到当下又是一个行业大面积亏损的时间点，市场对于今年生猪养殖利润仍有较高的期待值，在这样的情绪下补栏积极性也较足，综合一推动就导致了仔猪价格上涨。

　　三、消费之困扰

　　即使按照2021年定点屠宰量26485万头/2021年出栏量67128万头，整体比例也才39%。而这约40%的比例也已经国内是最权威、最全面、最靠谱的真实消费数据。由于冻品库存没有大幅度累库，因此2022年的消费情况仍要高于2021年，但在具体的月间则呈现了较大的差异。如下图所示，2022年7-10月的月度屠宰量均为2100万左右。而到了12月份和2023年1月份，则去到了3090万和2897万头，环比同比均出现了增长，而需求去年一方面由于高猪价抑制了需求、12月份的时候国内放开新冠疫情防控因而短期人员流动急速冻结社会面餐饮锐减，这就很好解释了2022年12月在传统季节性旺季到来后供需矛盾朝着供大于求的方向发展。

　　四、后市行情的观点

　　2023年春节后是传统的季节性淡季，但2023年春节前积压的生猪存栏仍在源源不断的冲击着现货市场，猪价出现逐步走跌，最低价格一度跌破14元/KG，并引发了市场对于后期政府会进行生猪收储的强烈预期。此时，二次育肥散户也纷纷进场托底扫货，猪价短短时间就从14涨到了16元/KG。也就是说，当下的生猪供需矛盾依旧存在，但由于二次育肥这一群体的存在（北方散户大量参与二次育肥，但南方广东广西的二育群体较少），整体生猪价格的波动周期有所改变，生猪价格的变化节奏更快。

　　我们注意到，2月份的猪价反弹后生猪的体重并没有大幅下跌，这也就意味着自去年12月以来猪价暴跌带来的产能去化不够彻底，果然，进入2月底以后，整体生猪价格又逐步回落至当下水平。到了3月13日，部分券商发文宣传非洲猪瘟疫情严重，市场对于后市生猪上涨行情的期待值又有所增强。

　　我们认为，当下生猪出栏均重仍保持在120KG以上，整体供应压力不减。同时，去年5月份开始持续的能繁母猪回升到2022年12月，整体2023年3-10月的生猪供应压力不低。再加上2022年4月底之前二三元母猪的比例逐步变成了二元占比90%，随着生产性能的大幅提高，整体生猪数量更是毫无悬念的大幅增加。除非今年发生了极其严重的非洲猪瘟疫情，否则，2023年三季度之前的猪价都难有较好的表现。

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