【导语】 3月以来豆粕基差持续回落，市场供需两端均对现货价格形成压力，并带动基差下行。尽管3-4月部分工厂仍有停机计划，但需求端表现持续低于市场预期，叠加偏高的大豆采购量，预计3月下旬供应预期仍旧以宽松为主，豆粕现货价格或继续偏弱运行。

　　期货跌幅有限，现货主导基差走弱

　　豆粕基差指的是豆粕的全国日均价格与大商所主力合约的价差，可以一定程度上反映现货市场供需关系变化。据卓创资讯统计，1月1日至3月13日，豆粕现货价格从4736元/吨跌至4167元/吨，累计跌幅12%；基差价格从793元/吨跌至358元/吨，跌幅54.85%；豆粕期货M05从3943元/吨下跌至3809元/吨，跌幅3.40%。因此，基差下跌的主要根源来自现货市场，期货的表现相比现货明显偏强。

　　现货价格受市场供需影响主导，期货价格除了反映市场供需外，还受到国际大豆期货的影响传导，因为中国豆粕主要以进口大豆压榨生产，国际大豆期货价格作为豆粕期货的成本端进行价格传导。一季度以来，豆粕现货需求表现低于预期，导致价格持续下行；由于阿根廷大豆减产预期不断增强，国际大豆价格跌幅有限，从而使得国内期货价格获得一定支撑。

　　豆粕成交量低于预期 大豆压榨量同比增加

　　豆粕工厂的成交量可以一定程度上反映豆粕中下游市场的需求情况。卓创资讯统计数据显示，过去一个月（2.13-3.13），豆粕成交量为123万吨，日均成交量只有6万吨，而去年同期日均成交量为11.8万吨。成交量减少反映出市场采购需求不佳，是导致豆粕现货以及基差价格下行的主要原因。

　　从供应端看，1-2月份大豆压榨量为1263.44万吨，较去年同期增加6.92%，使得豆粕的供应端延续宽松状态，叠加需求端表现不佳，豆粕市场整体表现为供强需弱，现货价格延续下行态势。

　　后期大豆到港量增加 豆粕价格偏弱运行

　　据卓创资讯统计，上周中国成交约20船大豆。目前3月、4月的大豆采购量分别为9700万吨、8800万吨，1-2月海关统计共进口大豆1617.3万吨，整体来看大豆到港量仍旧宽松，而在需求端没有表现的情况下，卓创资讯预计3月下旬豆粕现货价格仍旧偏弱运行为主。