上周沪深300、中证1000和上证50指数走势分化，对应股指期权放量增仓,成交额创阶段性新高。中证1000股指期权（MO）、上证50股指期权（HO）、沪深300股指期权（IO）波动率小幅上行，但仍处于历史较低水平，MO、HO、IO均呈现近强远弱状态，市场成交和持仓仍集中在当月合约。究其原因，一是指数弱势运行，认沽期权保险作用凸显，机构避险情绪较强，股指期权成交量持续扩大。二是资金寻找板块结构化行情，在中证1000股指期权上积极布局反转行情，或积极利用中证1000和上证50股指期权布局中证1000指数强于上证50、沪深300指数的走势。三是股指期权当月合约临近到期，机构投资者逐步增加仓位。

　　上周MO、IO日成交额PCR连续4日在1以上运行，最高分别至1.45和1.46，HO日成交额PCR连续3日在1以上运行，最高至1.27。前期研究显示，该指标冲高通常带来标的的走强，但目前各指数平值隐含波动率处于历史低位，低波环境下成交额PCR 的指导性需继续观察。

　　HO日成交集中在认购期权，尤其是集中在行权价2650、2700、2800、2850点上。随着上证50指数的持续走低，市场成交逐步向低行权价移仓，上周初认购期权行权价集中在2750和2800点，上周五市场则集中交易行权价2650和2700点的认购期权，认沽期权也从2700点行权价下移至2600点行权价。HO持仓集中在认购期权行权价3000、2800、2750、2700点，也开始向低行权价移仓。上周MO认沽期权成交量大于认购期权，成交集中在行权价6800、6900点的认沽期权和行权价6900、7000点的认购期权，持仓量集中在行权价6800、6900点的认沽期权和行权价7000、7200点的认购期权。IO认购期权成交量大于认沽期权，成交集中在行权价4000、4050、4100点的认购期权和行权价4000点的认沽期权，持仓量集中在行权价为4100、4200、4300点的认购期权和行权价为4000点的认沽期权。

　　在股指期权当月合约即将到期，隐含波动率高于次月合约的情况下，投资者卖出当月合约的同时可买入远月合约，形成日历价差策略或对角线策略，防范隐含波动率上升带来的风险。（作者单位：徽商期货）