本周国内与海外两端市场对于主线的预期均出现反复：“两会”在政策端给与“复苏”的支持并没有满足许多市场参与者的期望，这也为一整周宏观情绪的低迷打下了基调。而海外方面，鲍威尔国会证词的偏鹰表态，以及随后超预期的失业数据让本以为板上定钉的终端利率再次变得难以捉摸。预期转弱之下，债市整体上行，十年期涨幅明显。 　　我们对宏观信心转弱的原因进行了分析，认为对视经济增长目标、财政货币政策缺乏增量表态无需太过担忧，而通胀数据的回落一部分原因在于季节性错位以及去年基数偏高。同时，需要指出的是，除了以上提到的“悲观因素”，我们看到了更多包括外需、融资环境改善在内的被忽视的积极信号，这背后指向的其实是感性与理性的分歧，以及预期和现实的偏差。 　　通过描述预期变化的捉摸不定，我们想要表达的是：市场预期是多数或是主流投资者结合当下环境对未来形成的判断，是基于即时信息的结果。其存在一定合理性，但如果将投资决策完全带入市场预期，则难免会被盘面波动的情绪所影响，举例来说，在一月疫后复苏热火朝天或是二月楼市回暖之时，如果有人提示政策增量可能会不及预期，那多半也会被乐观的市场环境所无视。而“跟涨不跟跌”、对多空双边信息的不平等反馈，都是其主观性的表现。因此，当市场情绪出现“一遍倒”的情况后，从客观的视角，从资产定价的底层框架，结合数据出发，会更有助于我们规避风险。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。