目前云南工业硅生产打破盈亏平衡状态并出现小幅亏损，四川亏损接近500元/吨，四川亏损产能占比仅20%，减产以缓解供应压力的意义不大，新疆地区不改增产势头，预计短期内价格依然承压，产业链利润受到侵蚀，但随着电价提升，下方空间也较为有限，平均成本及以上的位置仍有支撑。

　　A 产业现状

　　近年来，随着光伏概念的不断兴起，工业硅作为重要生产原材料受到了全球各国的关注，我国工业硅生产工艺和装备水平得以提升，硅能源产业链也不断发展。工业硅具有熔点高、耐热性好、电阻率高、高度抗氧化等特性，广泛应用于生活中的各个方面。而工业硅所属的硅产业链也是我国有色金属行业中的重要组成部分，硅产业链不仅指用硅元素代替碳元素，同时包括了以光伏为主线的多晶硅产业链和有机硅产业链，是新能源、新材料产业持续发展过程中不可或缺的关键材料。

　　从生产工艺上看，实现工业硅的规模生产主要依赖于碳热还原法，选取硅矿石为主要原材料，配合以石油焦、木炭、木片、洗精煤等化学反应活性好、电阻率高的碳质还原剂送入矿热电炉进行高温冶炼，将二氧化硅氧化还原得到液态单质硅，由于工业硅的供货以块状或粒状为主，因此还需先浇筑成硅锭，再待其冷却后过“破碎→分级→称量→包装→入库”等步骤得到成品硅块。在我国，硅含量在98.7%以上的产物被统称为工业硅。此外，按照国标(GBT2881-2014)，工业硅还可按照杂质成分不同而区分为Si1101、Si2202、Si3303、Si4110、Si4210、Si4410、Si5210、Si5530这八个牌号，4位数字分别表示产品中主要杂质元素铁、铝、钙的最高含量要求，其中铁含量和铝含量取小数点后的一位数字，钙含量取小数点后的两位数字。例如，工业硅Si4210表示铁含量≤0.40%、铝含量≤0.20%、钙含量≤0.10%。

　　从成本构成上看，不同产区的生产成本组成虽然不同，但大致可分为能源费用、原料费用及财务费用三块，其中能源费用占约30%，原料费用占约60%，维护、人工、三费以及折旧等财务费用约占10%。由此可见，在我国工业硅生产过程中，原材料以及能源成本占据总成本的90%左右，特别是电力所在的能源费用项对成本影响较为明显。2吨左右的石油焦、木炭、木片、洗精煤等碳质还原剂进行原料配比后与2.7—3吨经过水洗、筛分和干燥等步骤处理过后的硅矿石（即SiO2≥99.2%）通过上料系统送入配料仓，混合均匀后投入高温的矿热电炉中，炉内进行连续的电热化学反应（反应方程式为SiO2+2C→Si+2CO?），其间将消耗0.1—0.13吨电极与11000—14000kWh的电力，经过氧化还原的电热化学反应后冶炼得到1吨硅含量不小于98.7%的熔融状液态硅水（含有铁、铝、钙等杂质）。

　　从近年价格上看，我国工业硅主流消费地华东地区的工业硅价格几乎都在10000—15000元/吨的区间内平稳运行，但在2021年下半年出现了惊人的涨幅，工业硅价格一路飙涨并不断刷新历史高度，在触及67000元/吨的高点后回落。工业硅价格疯涨的主要原因是供应端的急速减少。受能耗双控、限电限产、淘汰落后产能及保障优质硅石的影响，电力及原料价格的上涨抬升了工业硅冶炼成本，使得工业硅企业的开工率低于往年同期，这一现象点燃了市场强烈的看涨情绪，下游贸易商也积极进场囤货，现货散单贸易量低，推动硅价一路走高。在电力供应逐渐恢复后，高利润刺激下企业的生产积极性也得到了提升，开工率有所回升，供应量迅速恢复，基本面呈现出阶段性供需错配的局面，再加之下游抵制高价硅，2021年年末至今，工业硅价格自高位回落后始终在17000—19000元/吨区间内波动，处于平稳运行状态。

　　B 供需格局

　　石英砂是自然界中最为常见、应用最广泛的非金属矿物原料之一，其品位直接决定了工业硅的品质，而硅石品质是工业硅生产企业选址时通常会考虑的重要因素，此外还会计算电力资源的易获得性与获取成本。

　　供应端，放眼全球来看，中国、美国、巴西、挪威以及俄罗斯等是主要的工业硅生产国。截至2022年年末，全球总产能为631万吨。其中，我国产能为571万吨，占比达到90.5%。2013年至今，海外国家的工业硅产能未出现明显上涨趋势，我国工业硅产能是影响全球工业硅供给的核心变量。细分来看，产能分布的地域特征较为明显，主要集中在煤炭资源丰富的西北地区以及水力资源充沛的西南地区。新疆由于具备丰富的石英石矿储量及煤炭资源，矿石纯度高且储运便利，再加之其自备电厂的火力发电成本较低，在新疆投资建设工业硅及其下游产品具有较好的市场竞争力，因而新疆成为当之无愧的工业硅第一主产区，主要生产通氧Si5530及Si4210等牌号。云南是第二大主产区，优质硅石资源丰富，产成品规格较高，向下游发运的成本较低，生产牌号众多，覆盖了Si5530、Si4210、Si5210、Si4110等。四川是第三大主产区，运输成本价格适中，但硅石资源相对较为缺乏，主要生产不通氧Si5530及Si4210两个牌号。截至2022年年末，新疆产能为218.1万吨，占比38.5%；云南产能111.7万吨，占比19.7%；四川产能为82.1万吨，占比14.5%；三省份合计占全国总产能的72.7%。

　　高产能带来的却不是高产量。2022年我国工业硅产量为350.33万吨，对应整体开工率仅为61.35%。细分主产地来看，西北主产区新疆的产量为136.79万吨，对应开工率为62.7%；西南产区的云南、四川产量分别为76.98万吨和55.2万吨，对应开工率分别为68.91%和67.24%。一般而言，西北与西南产区开工率存在较大差异，主要原因在于我国西北产区使用的是较为稳定的火电，受季节性因素影响并不明显，因而开工率保持高位，但西南产区普遍使用水电生产，水力发电具有很强的季节性。水期的区别会造成发电量的差异，限制当地生产企业的开工率，进而影响购电成本与工业硅产量。但考虑到去年三四季度，新疆地区受到疫情管控，生产运输阻滞，再加之大量新投产能还需爬坡，拖累区域内开工率，而西南地区丰水期遭遇极端干旱，水电不足，导致下半年开工率处于同期低位。

　　需求端，工业硅作为现代工业生产中重要原材料之一，具有十分广泛的用途。从全球工业硅消费量来看，2013—2022年总体呈现需求上升态势，从244万吨增长至超过480万吨，年复合增长率超过4%。其中，我国消费占比最高，占全球的61%；欧盟27国位列第二，接近15%；美国和日本分别居于第三、第四，占比7%、5%。按下游产品耗硅量的不同，可分为有机硅、铝合金以及多晶硅三大部分。进入21世纪后，有机硅的消费随着应用场景的扩大不断增长，光伏产业高速扩张带动多晶硅消费，工业硅供需格局出现从产能过剩到供应紧缺的转向。在可预见的未来几年内，光伏行业仍将处于快速增长阶段，多晶硅对工业硅的需求或进一步提升。目前，全球第一大消费领域为有机硅，占比39%；铝合金第二，占比37%；多晶硅第三，占比18%。2022年，我国工业硅消费量为293.2万吨（不含出口部分），其中有机硅领域消费量为106.7万吨，占比36%，与全球消费占比较为接近；多晶硅消费量为101.5万吨，占比35%，数据显著高于全球的18%，凸显了全球多晶硅生产向我国聚集的特点；铝合金消费量为85万吨，占比29%，相比全球占比降低接近8%，对应铝合金生产头部企业大多分布于海外国家及地区的现状。我国下游消费结构已经完成从2021年的“有机硅第一、铝合金第二、多晶硅第三”到目前“有机硅第一、多晶硅第二、铝合金第三”的洗牌。

　　出口方面，工业硅全球贸易流动性较强，国家间年贸易流通量为162.7万吨，占全球工业硅消费比例接近40%。主要出口国与主要生产国保持一致，为中国、挪威和巴西，主要进口国为东南亚、欧盟、美国等发达国家。2022年，我国工业硅的出口量为65万吨。

　　C 行情分析

　　近期，工业硅期货走势偏弱，但现货角度来看基差的变化并不大，波动基本控制在150元/吨内，期现联动逐渐增强，期货市场功能也逐步体现。目前现货市场存在库存较高现象，去库速率较为平稳，并没有超季节性表现。

　　从产业利润来看，最近成本端保持平稳，三大主产区加权平均成本在16200元/吨。细分产地来看，新疆地区成本依然维持在15000元/吨以下；3月以来，云南地区电价上涨0.02元/吨，对应成本抬升260元/吨，至17200元/吨；四川地区由于电价更高，成本接近17500元/吨。目前云南打破盈亏平衡状态并出现小幅亏损，四川亏损接近500元/吨，四川亏损产能占比仅20%，减产以缓解供应压力的意义不大，新疆地区不改增产势头，预计短期内价格依然承压，产业链利润受到侵蚀，但随着电价提升，下方空间也较为有限，加权平均成本及以上的位置仍有支撑。

　　从基本面来看，供应端2月产量为28.1万吨，环比增2.6%，同比大增17.08%，产量出现逆季节性增加，与往年同期不符，主要由去年年底新疆地区新增产能投产贡献。此外，还需关注该地区新增项目的投产情况。根据有色金属工业协会数据，今年内预计新增约105万吨产能。按季度划分，一季度新增投产项目20万吨（东方希望6万吨、润阳5万吨、丽豪5万吨、协鑫颗粒硅4万吨），二季度新增产能31万吨，考虑新项目存在产能释放周期，预期一季度贡献产量增量30万吨，二季度贡献32万吨，需警惕集中投产；需求端下游多晶硅保持较高订单量，有机硅与铝合金仍处于季节性回升状态中，预计需求显著复苏将体现在今年二季度。

　　近两年来，硅价大幅波动，去年更是一路飙涨至67000元/吨的高位后迅速下跌，带动工业硅利润随之大幅波动，使得不少生产企业暴露在风险之下。但工业硅期货上市至今，价格始终在大区间内平稳运行，有效地减轻了工业硅生产企业风险管理的压力，而通过在期货市场上进行套期保值也能锁定既定利润，将风险控制在企业自身可以承受的范围之内。

　　工业硅期货上市为实体产业带来的积极影响是相当明显的，但期货市场功能的有效发挥并不是一蹴而就的，还需要一个逐步体现的过程。市场应当对工业硅期货不断运行完善保持适当期待，呵护新品种期货工具稳健成长，共同完善硅产业链期货品种，引导行业提升对冲风险能力，达到规避风险、控制风险的目的，提高行业标准化程度。（作者单位：国海良时期货）

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