【20230306】沥青周报：强势上涨之后，关注会否减仓

　　核心观点：中性偏多 上周四上午起沥青期货强势上涨，涨幅近160元/吨。盘面可能在交易对于原料紧张的预期，最终紧张与否还是要体现到炼厂开工率和产量上面来。目前来看2月原料到港量尚可，后续情况待观察。盘面博弈角度来看，8万手的增仓预计不会轻易离场，周五夜盘原油反弹也带来了支撑。在原料交易结束前，持中性偏多观点，关注盘面减仓的情况。

　　成本：中性 俄罗斯3月将减产50万桶日，扭转1季度紧平衡转为去库，供应冲击下，需求持续修复，近端现货收紧，推荐sc近1-近2/近2-近3正套策略继续持有。 本周中国公布2月制造业PMI录得52.6，为疫情以来最高值，数据的超预期大幅提振了市场对中国需求持续修复的信心，油价随之回升。我们认为这可能只是验证中国需求数据的一个良好开端，市场可以对2季度以及后续中国需求继续保持快速修复的持续性持有更为乐观的态度。关注本周末两会对于经济目标的定调，若有超预期声明，短期关注油价上破区间可能性；若低于预期，则关注需求预期落空配合美国通胀反复所带来的的下行压力。 边际变化来看，目前美国处在高位检修期，进料损失月环比增量约40万桶日，季节性补库有预期；国内也将逐步进入春检阶段，尽管国内春检量级可能并不会太大，但由于油品库存中性、春检期间供需仍存在节奏性错配问题，且出口利润暂低迷的情况下，国内大幅削减了3月油品出口的计划。 节奏上看，2季度中国需求修复同比增量在100万桶日以上，禁运背景下俄罗斯上游被迫减产量级在50-70万桶日，拐点出现在3月。整体来看，原油仍处于brt75-95震荡区间，75底部测试较为牢固，俄油的被动减产和后续中国的需求修复兑现是主要的上行驱动。

　　开工率：中性偏空 开工率周度整体-0.5%，绝对值仍在低位，不过根据检修信息预计将回升。

　　投机需求：偏多 社会库存整体+2.32%，社会库继续入库不过入库速度略有放缓。

　　刚性需求：偏多 沥青刚需回升。

　　原料：委内瑞拉原油到亚洲发货量未恢复，燃料油到中国量增

　　委内瑞拉原油到亚洲的发货量未恢复（3月数据尚不完整，且有目的地不明的量）。

　　中国港口稀释沥青库存变化不大。2月到达中国的燃料油量环比上升了68万吨，弥补了DPP的减量。

　　数据来源：路透，紫金天风期货

　　社会库累库速度略有回落

　　社会库存累库速度略有回落

　　社会库存整体+2.32%到25.58%，累库速度略有回落。

　　上半年社会库以累库为主，完成炼厂库存到社会库存的转移，减缓炼厂库存压力。目前而言社会库存在历史同期低位，移库空间尚足。

　　数据来源：百川，紫金天风期货

　　炼厂整体库存微升

　　炼厂库存整体+0.40%至33.44%，华东-0.23%至23.63%，华北山东+0.51%至40.87%。节后炼厂库存波动不大。

　　有冬储合同在执行，也就是炼厂到社会库的移库，认为3月前炼厂压力可控，进到3月需要观察社会库容余量还有多少。

　　数据来源：百川，紫金天风期货

　　依检修信息预计沥青产量将回升

　　地炼生产利润变差

　　沥青开工率微降

　　开工率周度整体-0.5%至39.8%，华东-8%到41%，山东-5%至58%。

　　生产负荷上升的包括：温州、鑫海。

　　生产负荷下降的包括：华峰、石化部分炼厂、齐鲁。

　　山东开工率已是偏高水平，继续提升空间有限，关注其他地区开工率的提升。

　　数据来源：卓创，紫金天风期货

　　预计产量将回升

　　根据目前的检修信息，3月沥青产量回升较为明显。

　　远端产量预期因检修信息统计不全而误差较大，暂未体现在平衡表中。

　　数据来源：卓创，百川，隆众，紫金天风期货

　　地炼利润走弱

　　山东地炼加工内贸原油的利润为+195元/吨。

　　山东地炼加工稀释沥青的利润为-8元/吨，关注炼厂开工率提升的速度会否慢于预期。

　　低硫船燃-华东沥青价格为671元/吨，关注是否有低硫船燃转产到沥青的行为。

　　油品现货裂解价差震荡

　　山东现货裂解价差：

　　汽油0.30$/bbl，柴油11.76$/bbl，沥青-9.53$/bbl。

　　沥青弱于汽柴油。

　　沥青需求回升

　　沥青需求回升，刚需MA4基本持稳

　　本周刚需+11.62万吨至32.28万吨，刚需+投机需求之和+5.79万吨至52.19万吨。

　　数据来源：百川，紫金天风期货

　　平衡表：根据周开工率调整2月产量预期，3月产量跟随调整；上调2月消费以使得库存变化符合实际，3-6月跟随上调。

　　数据来源：百川，紫金天风期货

　　沥青价格价差

　　华北山东沥青现货震荡

　　山东、河北的期现套利较为活跃，基差报价较多，在沥青期货跟随原油下跌时，基差报价对应的现货价格跟随下跌，带动绝对值报价也下跌，所以山东、河北现货价格和期货的相关性高于其他地区。

　　期货强势上涨，对现货也有带动作用，周五华北山东现货价格小幅推涨。

　　基差震荡

　　基差主要关注山东基差。一是山东期现套利、基差交易频繁，期现货联动紧密；二是最便宜可交割货定价原理的角度来看，期货大部分时间锚定山东现货，山东、华东之间跨区价差的存在使得华东会出现正基差。

　　期货强势上涨，现货跟涨幅度小，基差走弱。

　　沥青期货裂解价差震荡

　　市场担心原料紧张，产量有可能不能按排产兑现，沥青期货裂解价差反弹。

　　厂库仓单注销，仓库仓单持稳，仓单净减3.2万吨

　　燃料油数据跟踪

　　燃料油市场概况

　　新加坡

　　高硫：中性偏多

　　380 CST：船加油需求稳定，南亚发电需求

　　旺季将到来，因稀释沥青供应有收紧的预期，中国也在进口燃料油作为炼厂原料，高硫燃料油有支撑。孟加拉国的电厂预计3-5月进口212万吨180 CST燃料油用于应对夏季用电需求的提升。船期显示3月新加坡低硫燃料油进口量将达75万吨，环比2月下降78万吨。

　　低硫：偏空

　　0.5%S：需求疲弱，集装箱船运需求在下滑，东亚发电需求也在走弱。RFCC利润仍然健康，对于调和组分有一定的分流作用，但市场认为3月套利船货到达量环比增加40万吨，另外科威特低硫燃料油出口也放量，整体而言供应还是充裕的。船期显示3月新加坡低硫燃料油进口量将达151万吨，环比2月增加45万吨。

　　欧洲

　　低硫

　　0.5%S：西北欧较为平衡，地中海需求恢复至正常季节性水平。

　　1%S：天然气价格相较于燃料油更具有发电经济性，燃料油发电需求被打压

　　高硫

　　380 CST：西北欧高硫燃料油裂解价差走强，因供应偏少，来自亚洲和地中海的进口偏少。

　　平衡表：2月进出口量根据周度数据调整；调整2月其他项以使得库存变化符合实际。

　　数据来源：路透，MPA，紫金天风期货

　　新加坡库存下降

　　数据来源：路透，普氏，钢联，紫金天风期货

　　新加坡隐含消费上升

　　新加坡净进口量下降，库存下降，周隐含消费升至113万吨，MA4隐含消费升至85万吨。

　　数据来源：路透，紫金天风期货

　　新加坡燃料油分化明显，低硫弱势高硫强势

　　新加坡高硫燃料油裂解价差走强，贴水走强，月差走强，整体而言边际偏强。

　　新加坡低硫燃料油裂解价差走弱，贴水走弱，月差震荡，整体而言边际偏弱。

　　数据来源：路透，紫金天风期货

　　新加坡月度进出口情况（单位：千吨）

　　目前船期数据显示2月新加坡净进口量上升近50万吨，3月上半月进口水平维持。

　　数据来源：路透，紫金天风期货

　　新加坡高硫燃料油进口量仍在偏高位置

　　新加坡2月高硫燃料油进口环比增加90万吨，来自中东和俄罗斯的进口量均上升。3月进口量仍在偏高位置。

　　高硫燃料油净进口船期在偏高位置。

　　数据来源：路透，紫金天风期货

　　新加坡2月低硫燃料油进口环比下降，3月将回升

　　根据目前船期，2月低硫燃料油进口环比下降22万吨。进口量中以东方为主，占比58%。3月进口量达151万吨，环比预计增加45万吨。

　　数据来源：路透，紫金天风期货

　　俄罗斯月度出口情况（单位：千吨）

　　目前船期数据显示2月俄罗斯燃料油出口量环比1月减少110万吨（月底月初的时间点，离港时间略有推迟，使得这些减量进到了3月口径当中），周出口量尚在偏高位置。

　　数据来源：路透，紫金天风期货

　　Bunker价格高硫走强，低硫震荡

　　数据来源：路透，紫金天风期货

　　内外价差高硫走弱低硫走强

　　燃料油仓单

　　截至3月3日，高硫燃料油仓单35240吨。

　　截至3月3日，低硫燃料油仓单27330吨。

　　数据来源：路透，紫金天风期货

　　加注利润低硫走弱

　　数据来源：路透，紫金天风期货

　　作者：王佳瑶

　　从业资格证号：F3080903

　　交易咨询证号：Z0016070

　　联系方式：wangjiayao@zjtfqh.com

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