海通证券发布研究报告称，下游需求改善拉动持续显现，叠加事故及两会影响，煤炭供需或阶段性偏紧。同时煤炭板块已调整逾5个月，目前板块整体估值较低，悲观情绪释放较为充分，具备较强反弹动能。

　　▍海通证券主要观点如下：

　　内蒙煤矿事故叠加两会即将召开或致安监趋严，露天矿产量或缩减。

　　(1)央广网：2月22日内蒙古阿拉善盟一露天煤矿发生大面积坍塌，截至2月23日22:30，已经救出12人，其中6人死亡，47人失联。

　　(2)内蒙古自治旗能源局：2月23日上午召开全区能源行业安全生产工作电话会议，强调要立即对全区能源行业特别是露天煤矿开展大排查大整治。

　　(3)应急管理部：2月24日下午召开全国安全防范工作视频会议，指出要全面排查整治重点行业领域重大安全隐患，坚决遏制重特大事故，为全国两会胜利召开创造良好的安全环境。

　　该行认为，内蒙煤矿事故叠加全国两会即将召开，煤矿安全生产检查或趋严，煤矿产量(特别是露天煤矿)或有所缩减。

　　供需改善叠加矿难影响，港口煤价大幅上涨。

　　(1)截至2月24日，本周秦港煤价大幅上涨至1173元/吨，环比/同比+164/60元/吨(增幅16.3%/5.4%)。榆林5800、鄂尔多斯及大同5500大卡指数环比+117/73/62元/吨至1031/848/932元/吨。

　　(2)本周(2月17日-23日)，沿海八省电厂平均日耗204万吨，较去年农历同期+16.8%(上周分别为197万吨、5.4%);平均库存3126万吨，较去年农历同期+11.6%(上周分别为3247万吨、12.9%)。

　　(3)截至2月24日，北方四港库存1671万吨，较22/21年同期+546/30万吨(上周同比+595/243万吨)。

　　该行认为，电厂日耗持续显著提升，下游非电需求逐步释放，港口及电厂库存继续回落，叠加内蒙矿难影响，本周煤价大幅上涨。考虑到港口及电厂库存仍在高位，后续仍需继续关注经济复苏及下游需求实际释放情况，同时关注矿难对主产区特别是露天矿产量影响情况。

　　钢厂持续好转，煤焦有望跟随。

　　截至2月24日，供给端，焦化厂开工率75.2%，环比+0.3pct;需求端，Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量234万吨，环比/同比+1.4%/6.5%(上周同比+10.5%)。该行认为，本周钢材价格继续上涨，利润持续修复，在经济复苏预期提振下继续保持较快复产节奏，铁水产量持续回升。

　　而供给端，目前焦企盈利整体平稳，开工维持前期状态，供需趋于平衡下，焦炭继续降价难度或较大，后期仍需观察钢焦企业盈利及终端需求复苏情况。

　　焦煤方面，节前跟随焦炭有所回调，随着节后供应端恢复进度较快，整体偏弱运行，本周受产业链需求持续改善及内蒙事故影响，市场有所好转，考虑到下游库存持续低位、且国际焦煤价格持续上行，若需求边际出现改善弹性可期，后期需关注产业链终端需求恢复情况及钢厂补库进度。

　　风险提示：下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。

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