在美元走强并以现代历史上罕见的方式颠覆了全球经济之后，现在一些全球顶级投资者押注美元暴涨最糟糕的时期已经过去，已进入将为期多年的下行趋势中。

　　投资者表示，美元正在走低，原因是美联储的加息周期接近尾声，并且随着各央行继续收紧货币政策，其他几乎所有货币都将走强。虽然最近的数据让交易员重新思考美国利率将走多高，但由于他们押注美元的强劲势头将缓和，风险资产已从美股转向新兴市场。

　　对冲基金K2 Asset Management研究主管George Boubouras表示：“美元的峰值肯定已经过去，而结构性走弱的美元即将到来。美国的通胀很顽固，利率市场正在发出美国利率在更长时间内保持于高位的信号，但这并不能抹去世界其他经济体正在赶上美国的事实。”

　　美元走软将给世界经济带来重大利好。发展中国家的进口价格将下降，有助于降低全球通胀。随着市场情绪的改善，从黄金、股票到加密货币等风险资产的价格也可能会上涨。

　　这可能会在一定程度上减轻2022年全球市场遭受的破坏。当时美元走强造成了种种影响：由于食品和石油成本上涨、通胀上升，加纳等国家被推向债务违约的边缘，股票和债券投资者则承受着巨额损失。

　　随着其他央行在降低通胀方面表现出与美联储类似的决心，美元的强劲势头将跟随美联储的收益率溢价而减弱。欧元区和澳大利亚的政策制定者表示需要继续加息以抑制通胀，同时市场猜测日本央行今年将放弃超宽松货币政策。

　　掉期数据显示，美国借贷成本可能会在7月见顶。随着通胀回到美联储的目标，美联储可能会最早在2024年召开首次会议时降息。

　　这些押注体现在美元的走势中，美元现货指数自9月反弹至历史高位以来已下跌约8%。与此同时，投资者上个月以近两年来最快的速度购买了新兴市场的债券和股票。

　　美元下行

　　法国巴黎银行新加坡分部新兴市场研究亚太区主管Siddharth Mathur表示：“我们认为美元已经见顶，将持续多年的下行走势已经开始。我们是结构性美元空头，预计该货币2023年将走弱，尤其是下半年。”

　　一些市场参与者认为，美联储选择适度加息是因为它预期物价压力将缓解。这种观点与美联储的评估不一致，因为美联储认为通胀仍然令人担忧，需要进一步加息才能将其降至2%的目标。

　　摩根士丹利投资管理固定收益首席投资官Eric Stein表示：“美联储有很多紧缩措施尚未发挥作用，它声称要把通胀降到2%，但我认为它的目标实际上是3%左右。美联储不会因此继续将利率推高至6%。”

　　所有这些都意味着受美元走强影响的货币可能会上行。自10月跌至30年低点以来，日元兑美元汇率已上涨12%以上，一些策略师预计日元到年底将进一步上涨9%。

　　欧元已从去年9月触及的低点上涨约11%，而美元兑10国集团中大多数货币在过去三个月出现下跌。自10月跌至低谷以来，亚洲美元指数已上涨超过5%。

　　道富环球市场亚太区宏观策略主管Dwyfor Evans表示：“2022年许多支撑美元的因素已经减弱，10国集团的其他央行正在追赶利率。如果中国重新开放将提振全球需求，那么谨慎的避险买盘就会处于不利地位。”

　　做空美元

　　一些投资者已经在测试“美元的主导地位结束了”的理论。去年底，持有美元多头头寸的资管巨头Abrdn对美元持中立态度，而另一资管巨头Jupiter直接做空美元。

　　K2 Asset Management自去年10月以来已缩减美元多头敞口，并认为今年加元和澳元等货币将表现出色。对冲基金对美元的看跌押注在1月初升至2021年8月以来的最高水平，而摩根资产管理预计日元和欧元将进一步上涨。

　　一些像Abrdn投资总监James Athey这样的投资者正在等待做空美元的时机，要确认全球前景疲软的现实将刺激新一轮美元需求的情况是否会发生。

　　他表示：“一旦发生这种情况，美联储已经降息，风险资产已经触底，我们将顺周期做空美元。”

　　美元爱好者还可以从所谓的“美元微笑理论”中寻找有关其前景的线索。该理论由投资者Stephen Jen及其摩根士丹利同事于2001年提出，它预测美元在美国经济陷入深度衰退或强劲增长时将出现上涨，而在温和增长期间表现不佳。

　　仍是避风港?

　　需要指出的是，由于美国利率继续上升、全球经济衰退的威胁和地缘政治风险刺激市场对避险资产的需求，没有人认为美元会直线下跌。

　　柏瑞投资新加坡分部的亚洲(日本除外)固定收益联席主管Omar Slim表示：“美元已经见顶，但我们预计美元不会完全逆转过去两年的强势。由于通胀还在高位徘徊，美联储可能会将利率维持于高水平，而这将有助于缓解美元疲软。”

　　其他人甚至认为美国收益率上升可能会继续吸引投资者并支撑美元。RBC资本市场外汇策略主管Elsa Lignos表示：“我们预计美元将在年底前复苏，它仍然是10国集团中收益率最高的货币，并且高于多个新兴市场。”

　　德意志银行的Stefanie Holtze-Jen表示，认识到美联储可能会放缓加息步伐是预测2023年美元走势的关键。他指出，美元已经见顶，但会继续受到支撑，因为它仍然享有避风港的地位。

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