【20230223】云评论 | 沥青：说说委内瑞拉原油的近况

　　近期市场比较关注委内瑞拉原油供应的情况，我们来做一下数据的梳理。目前浮舱能够带来的供应缓冲作用非常有限，源头上需要关注委内瑞拉原油出口量能否提升，这是缓解供应压力的根本所在。2月稀释沥青到港量定性而言尚可，3月到港量目前来看偏少，我国稀释沥青港口库存能起到最后的缓冲作用，关注稀释沥青贴水价格的变动。具体数据如下文。

　　2023年1月委内瑞拉原油产量为67万桶/日或2077万桶，而2022年月均原油产量亦为67万桶/日，也就是说委内瑞拉的原油生产行为是比较稳定的，并且暂未看到明显的增量。委内瑞拉的原油生产出来之后大部分都被出口了，其余的部分进到当地库存当中或者被当地炼厂加工。

　　云评论 | 沥青：说说委内瑞拉原油的近况

　　2022年委内瑞拉原油加工量约1006万桶/月，大致占产量的一半。目前委内瑞拉原油库存近3000万桶，属2017年至今的偏低水平。2022年11月-2023年1月加工量上升至月均1265万桶的水平，当前库存水平相当于2.5个月的加工量，认为较为中性，或者说认为不至于抢占出口量，但也不会限制出口量。

　　数据来源：JODI，Kpler，紫金天风期货

　　2015-2020年委内瑞拉原油出口量占产量的比例重心基本上持稳，但自2021年起比例重心下移，2022年平均为58%，2023年1月仅为40%，1月原油合同的暂停执行降低了出口量。

　　数据来源：彭博，Kpler，紫金天风期货

　　原油出口量可以分为两类，一类是有明确的目的地，装船后便去往目的地进行卸货，另一类是目的地不明确或者没有及时找到下游买家，船只在海上漂浮着形成浮舱。根据已有数据我们发现全球委内瑞拉原油装载量（loaded vessels）大于5000万桶时较容易形成浮舱，当装载量低于5000万桶时浮舱开始去化。目前的装载量和浮舱水平均为2016年以来的偏低位置，认为浮舱不能提供足够的供应缓冲作用，从源头上来讲还是要看委内瑞拉原油装船量能否继续恢复来保障供应。

　　数据来源：Kpler，紫金天风期货

　　委内瑞拉原油出口本来以前往亚洲为主，美国恢复进口之后，前往美洲的比例在上升。从绝对值角度来讲，1月委内瑞拉原油有234万桶前往美国，而在美国对委内瑞拉制裁放松之前，雪佛龙公司在委内瑞拉的合资公司原油产量大概为5-10万桶/日或150-300万桶/月，也就是说目前去往美国的量与雪佛龙公司产量是相符的。需要观察委内瑞拉原油产量会否提升，以及如果委内瑞拉原油产量持稳，后面去往美国的原油量会否继续提升，从而挤占前往其他目的地的份额。

　　目前船期数据显示委内瑞拉原油12-1月离港量中前往亚洲约400万桶，低于10-11月的800万桶。

　　数据来源：Kpler，紫金天风期货

　　数据来源：Kpler，紫金天风期货

　　以上是委内瑞拉视角，考虑到正常45-60天的海运时间，以及船只在东南亚中转时可能产生的换船（ship to ship）行为、调和行为，下面我们切换到中国视角再看一看。稀释沥青进口量和马来西亚到中国的重质油品、原油船期有一定的相关性，近端2月两船期数字都环比1月有增加，可能预示着2月稀释沥青进口量不会低。船期显示也有少量的原油直接从委内瑞拉出发，2-3月到达中国。整体而言2月原料到港量尚可，3月到港量偏少，而亚洲浮舱目前已低至94万桶，也就是说从亚洲当地可以出发的量也变得非常有限。

　　数据来源：路透，海关，紫金天风期货

　　数据来源：路透，紫金天风期货

　　数据来源：Kpler，紫金天风期货

　　中国稀释沥青港口库存目前有129万吨，虽然处于两年来的偏低位置，但仍接近一个月的进口量，也能起到最后的缓冲作用。

　　数据来源：钢联，紫金天风期货