生猪：利好兑现尚需时间，短期价格或继续偏弱

　　农产品部门饲料养殖团队

　　尉秀玉米生猪分析师

　　从业资格号：F0300124

　　投资咨询号：Z0011345

　　摘 要

　　1.生猪长期供大于求格局仍是现状。根据农业部数据，截至2022年12月，全国能繁母猪存栏环比增加0.07%。根据涌益咨询样本数据，12月能繁母猪存栏量环比减少1.10%，1月能繁母猪存栏量环比减少0.39%。

　　2.现阶段集中消耗小体重猪，节后整体出栏均重较节前有所下降。

　　3.基于市场对猪价的继续走弱预期，实际入库较少。

　　4.节后需求持续低迷，整体宰量提升水平有限。

　　5.若猪价继续走低，不排除刺激部分养殖户会进行二育超抄底，刺激补栏及压栏。

　　6.当下供给侧压力犹存，且进入季节性消费淡季，现货市场继续探底，悲观情绪仍在释放，期价短期或继续承压下行。但若猪价进一步走低，收储以及冻品入库，二育或会给价格底部以支撑。

　　风险提示：收储、冻品入库、二次育肥。

　　一、行情回顾

　　1月生猪期现价格双双走弱，截至2月3日，全国商品猪出栏均价为13.8元/公斤，生猪期货主力合约2303继续创下新低，收于14070元/吨。

　　二、影响因素分析

　　(一)供给端分析

　　1.能繁母猪存栏

　　生猪长期供大于求格局仍是现状。根据农业部数据，截至2022年12月，全国能繁母猪存栏环比增加0.07%。

　　数据来源：徽商期货研究所、涌益咨询、农业部

　　根据涌益咨询样本数据，12月能繁母猪存栏量环比减少1.10%，1月能繁母猪存栏量环比减少0.39%，其中降幅最大为华北区域-1.86%，增幅最大为华南1.03%。主要由于北方春节前后猪病增加，多地母猪被动淘汰，受行情影响，散户几无补栏，集团补栏速度略有放缓。

　　2.仔猪及淘汰母猪

　　关于仔猪，节后仔猪价格上涨，但成交较少。截至2月2日，15kg仔猪价格为513元/头，较春节前上涨55元/头，涨幅12.01%。虽然节后仔猪价格上行，但实际情况是成交较少，整体表现为有价无市。主要原因：其一，担心猪病。其二，当下猪价偏弱，仔猪市场价格不稳定。预计随着猪价进一步下跌以及猪病稳定后，仔猪补栏会陆续起来。

　　数据来源：徽商期货研究所、涌益咨询

　　关于淘汰母猪，1月份淘汰母猪宰杀量环比增加13.32%，各区域之间差距较大，其中河南增幅24.7%为最大，四川增幅最小，为1.78%。冬季是北方猪病发病高峰期间。据了解，春节后，河南商丘淘汰母猪的宰杀量跟春节前基本持平，其中约一半的宰杀量由于猪病淘汰母猪，一半由于较高胎龄效率低下淘汰。辽宁、黑龙江、山东春节后淘汰母猪宰杀量低于春节前，且多数由于较高胎龄效率低下淘汰。

　　数据来源：徽商期货研究所、涌益咨询

　　对于中长期行情，建议跟踪关注淘汰母猪情况以及仔猪补栏情况。

　　3.出栏体重

　　现阶段集中消耗小体重猪，节后整体出栏均重较节前有所下降。根据样本数据，截至2月2日，全国商品猪周度出栏平均体重为120.87公斤/头，较春节前(1月16日)的122.97元/公斤，下降2.1kg，降幅2.52%；较上周增加1kg，增幅0.83%。

　　数据来源：徽商期货研究所、涌益咨询

　　猪出栏体重占比方面，截至2月2日，全国商品猪出栏数据中，150kg以上生猪出栏占比为5.94%，周环比下跌0.53%；90kg以下生猪出栏占比为7.94%，周环比提升0.23%。主其中，90kg以下生猪出栏占比华北及东北区域有所增加；120kg左右标猪出栏占比变化不大；150kg以上超大猪较春节前出栏占比减少。

　　数据来源：徽商期货研究所、涌益咨询

　　受非洲猪瘟影响，除2018年春节(2019年2月4日为除夕日)外，2019年、2020年、2021年春节后的出栏体重较春节前基本稳中有增。出栏体重较春节前有比较明显的下降，主要原因如下：冬季气温较低，是猪病的高发季节。1月27日集团场开始陆续恢复正常出栏节奏，虽然标猪体重较节前有所增加，但集团场销售上主要优先处理春节期间积压的问题猪，即出栏的标猪在整体出栏量里占比减少，非标猪占比增加。散户方面，出栏上亦是优先处理问题猪，超大猪春节后至今实际出栏量较少，多数大猪存栏养户仍处于观望状态，出栏积极性小。

　　此外，从出栏体重上看，春节前减重完成并不理想，部分生猪延迟至年后出栏，会导致当下的实际供给压力或高于往年。据了解，各区域手上大概有两至三成的大猪未销售出去，预计元宵过后，随着气温陆续回升，猪病减少，生猪销售逐步恢复到正常标猪及以上体重。据了解，2月份部分养户心态为猪价低迷运行，打算观望出栏，不排除延后到3月出栏；或导致3月及4月出栏比当下有所增加。

　　4.冻品库存

　　截至2月2日，冻品库存率为14.05%。据了解，春节后标猪冻品入库较少，但北方中猪(80公斤以下)入库增加，部分区域因特殊原因导致的恐慌性出栏。此外，体重在80kg以上的生猪价格较标猪低1-3元/kg，这部分入库价格比较有优势，部分厂家陆续分割入库。西南及华南屠宰厂本身气温偏高，叠加自身屠宰厂冻库能力小或多数厂家暂不具备冻肉存储条件，因此基本无入库。

　　数据来源：徽商期货研究所、涌益咨询

　　整体来看，基于市场对猪价的继续走弱预期，所以目前多为观望，多数屠宰厂主要在了解周边做冻库情况，实际入库较少。若猪价继续走低，集中性的冻品入库带来的分流能力会利好猪价。

　　(二)需求端分析

　　1.屠宰日度开工率

　　节后需求持续低迷，整体宰量提升水平有限。截至2月3日，样本点企业日度屠宰量为123970头，较春节前的274048头(2023年1月16日)下降150078头，降幅54.76%，春节过后，屠企陆续开工，但节后多以消耗“冰箱”库存为主，整体消费回升缓慢，企业开工不足。

　　数据来源：徽商期货研究所、涌益咨询

　　短期来看，学校开学、工厂复工会带动消费回升弹性增强，预计短期内重点屠宰企业屠宰量明显增加。

　　2.二次育肥

　　自2018年非洲猪瘟后，受2019年、2020年高猪价影响，部门企业开始专业做二次育肥，比如自繁自养散户逐渐往育肥或者二育方向转变，甚至外购仔猪的企业并不只做外购仔猪育肥，会根据行情做短期二育增重。所以，若猪价继续走低，不排除刺激部分养殖户会进行二育超抄底，刺激补栏及压栏。建议关注，整体市场出栏节奏的变化。

　　三、政策

　　据国家发展改革委监测，1月16日～20日当周，全国平均猪粮比价为5.48∶1，连续三周处于5：1~6：1之间，进入《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》设定的过度下跌二级预警区间。若猪价持续下行，监管部门或会视情况启动收储，多次少量的收储或会从情绪面利多猪价。

　　数据来源：徽商期货研究所、国家发改委

　　四、行情展望

　　当下供给侧压力犹存，且进入季节性消费淡季，现货市场继续探底，悲观情绪仍在释放，期价短期或继续承压下行。但若猪价进一步走低，收储以及冻品入库，二育或会给价格底部以支撑。