首创证券发布煤炭业研报称，钢厂炼焦煤总库存与焦炭港口总库存有所增加，受下游地产、基建新春开工率回升影响，钢铁需求出现回暖。随着地产、基建边际复苏提速，需求或将有进一步释放，预计炼焦煤市场有望偏强运行，看好地产、基建复苏带来的行业景气上行机会。炼焦煤行业标的估值普遍在4-6倍，整体偏低，推荐当前布局机会。重点关注陕西煤业(601225.SH)、兖矿能源(600188.SH)、山西焦煤(000983.SZ)、平煤股份(601666.SH)。

　　首创证券主要观点如下：

　　库存压力有望在需求带动下缓解，港口动力煤价格止跌反弹。

　　供给方面，煤矿正常生产，开工较为稳定，矿区拉运车辆逐渐增加，煤炭供应有一定的增加，此外两会之前，安全、环保趋严，预计整体开工率进入一个稳定阶段，整体看供给目前保持平稳。需求方面，本周部分港口动力煤库存有所增加，电厂日耗小幅增加，随着下游复工复产持续推进，电煤需求有望较快增长。进口方面，国内市场情绪偏悲观，导致进口煤市场呈观望态度。价格方面，截至2月10日，大同南郊Q5500弱粘煤坑口价990元/吨，周环比下降6.43%;陕西榆林Q5500烟煤末坑口价1075元/吨，周环比下降8.51%;内蒙东胜Q5200原煤坑口价895元/吨，周环比下降8.21%。港口价格方面，截至2月17日，广州港Q6100神木块库提价1582元/吨，较2月10日下降15.45%;京唐港山西产Q5500动力末煤平仓价1014元/吨，经历反弹之后，重新站稳至1000元/吨之上。

　　炼焦煤边际向好，价格开启小幅度反弹。

　　供给方面，产地煤矿维持正常开工生产，焦煤供应量持续增加，进口方面，外蒙竞拍价格高涨，澳洲通关还存在不确定性，供给宽松预期走低。需求方面，焦企开工率有所上升，下游有一定的补库需求，钢厂炼焦煤总库存与焦炭港口总库存有所增加，受下游地产、基建新春开工率回升影响，钢铁需求出现回暖。随着地产、基建边际复苏提速，需求或将有进一步释放，预计炼焦煤市场有望偏强运行，看好地产、基建复苏带来的行业景气上行机会。炼焦煤行业标的估值普遍在4-6倍，整体偏低，推荐当前布局机会。截至2月17日，山西吕梁产主焦煤市场价2300元/吨，周环比上升2.22%;山西古交产肥煤2400元/吨，周环比上升4.35%;河北邯郸主焦煤2560元/吨，周环比持平。库存方面，截至2月17日，国内100家样本独立焦化厂炼焦煤总库存为839.10万吨，周环比下降9.3万吨，降幅1.10%;国内110家样本钢厂炼焦煤总库存822.96万吨，周环比上升4.23万吨，增幅0.52%。

　　蒙煤近期完成三轮竞价拍卖，价格有所上涨。

　　根据煤炭资源网信息显示，2月9日，蒙古国原本出售给中国的煤炭完成首拍，成交价格比现在的蒙煤现货价格小涨了15-20元左右/吨，竞拍者为中国内蒙古某大型贸易企业;2月10日第二轮竞拍成交价略低于9日成交价。2月15日第三次竞拍蒙3#精煤起拍价1200元/吨(不含税)，挂牌数量3.2万吨全部成交，成交价1340元/吨(不含税)。此次竞拍交货场地为嘎顺苏海图集装箱运输码头，据测算成本价接近1650元/吨(含税)，较当前市场主流成本高170元/吨。

　　风险提示：稳增长政策不及预期，需求不振、煤价大幅下跌等。

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