【一周集萃-粕类油脂】

　　两大报告落地，

　　市场仍延续区间震荡对待粕类油脂

　　摘要

　　油脂：供需博弈，短期油脂延续区间震荡

　　行情展望：当前油脂市场内外部多重因素影响下，仍缺乏明显单边趋势性，维持区间宽幅震荡。棕榈油方面，在产地及国内库存压力下，整体缺乏向上突破力度。从产地方面来看，印尼当前库存在前期出口政策利好下，已回落至偏低水平，但2月份预计逐步进入增产周期；需求方面在3月开斋节或迎来一轮消费高峰，印尼或调整DMO出口比例，引发市场担忧。而马来棕榈油1-2月产量仍继续下滑，但在拉尼娜天气影响减弱下，产量预计在3月后逐渐恢复；此外，在出口需求下滑下，马来棕榈油去库不及预期，库存压力较大。从国内来看，棕榈油供应较为充裕，进口需求预计有限，12月到港43万吨，环比减38.6%，但在进口榨利小幅回暖下，进口供应仍补充市场，库存拐点的出现仍需关注需求的持续增加。需求方面，随着节后气温逐步回升，叠加政策放开，棕榈油下游餐饮消费明显好转。豆油方面，供应仍存边际好转预期。短期虽1-2月进口大豆缺口仍存，但在巴西大豆丰产下，3月份后油料供应预计增加。豆油库存短期位于偏低水平，后续修复需关注供应的大幅增加。需求方面在节后处于油脂传统淡季，但下游补库需求较旺，需求持续好转仍待时间兑现。菜油方面，在供应预期改善下，走势整体承压。全球菜籽产量在22/23年度预估增加，整体供需预计由紧转向宽松。且随着9月份后加籽陆续收获，国内进口榨利回升，进口买船明显增加。随着进口菜籽到港修复，菜籽库存也回升至偏高水平。在油厂开工恢复后及菜油轮储逐步结束，菜油库存修复预期较强。短期菜油库存虽仍偏低，但在供应预期增加下，基差已明显走弱，且需求在三大油脂中并无明显优势。

　　粕类：短期供应缺口仍存，中长期丰产压力下价格重心预计下移

　　行情展望：当前阶段豆粕的矛盾点在于南美产量的不确定性，以及后续南美的出口节奏。美豆方面，当前处于美豆出口窗口期的后期阶段，整体出口装船量高于五年均值，预计随着巴西大豆出口窗口期临近，美豆出口需求预计逐渐减弱。在南美集中上市前，市场大豆供需仍偏紧，2月份USDA报告并未对美豆进行过多的调整，主要上调了期末库存，并且继续下调了阿根廷产量，但降幅仍低于市场预估。南美方面，巴西整体种植情况较为良好，市场一致对其维持丰产预期；但当前在天气潮湿下，收获进度偏度，且港口运力问题也是后续的担忧情况之一，因此后续收获及出口节奏仍需持续关注。而阿根廷在拉尼娜带来的干旱天气影响下，部门地区作物受损情况较严重，近期虽断断续续迎来降雨，但能否有效改善阿根廷种植情况仍需进一步关注。豆粕国内市场供需偏紧问题预计逐渐改善。随着进口大豆到港修复，港口大豆库存也明显回升，12月份到港量达1055.5万吨，环比增43.6%，但在油厂榨利亏损下，1-2月份采购偏慢，供应缺口仍存，豆粕累库速度放缓。而下游近期养殖利润表现不佳，加之节前大量出栏，饲企、养殖企等对豆粕需求减少，豆粕需求端表现预计偏弱。而菜粕方面，原料端在22/23年度全球菜籽产量改善下，市场菜籽供应增加。国内对于加籽新作买船较积极，进口菜籽到港修复，且油厂菜籽库存已明显回升，后续到港量预估仍维持较高水平。因此随着菜籽供应改善后，在油厂开工恢复后，叠加当前为水产消费淡季，菜粕库存预计逐步修复。虽当前处于菜粕季节性水产消费淡季，但因豆菜粕价差高位影响下，提振菜粕替代需求。