需求恢复待验证，镍价领跌有色

　　——有色金属周报

　　铜：本周铜价累计上涨0.67%。宏观上，美国通胀进入长期回落阶段，但美国通胀压力仍较顽固，美联储仍将维持强硬的紧缩政策导向，美元指数和10年期美债收益率或阶段性反弹，短期或对有色金属价格形成一定抑制。从基本面来看，供应上，秘鲁抗议活动对矿山生产扰动逐渐下降；冶炼端，国内外精铜产量逐步上升，供应释放节奏稳健，但检修复产量微弱于预期。需求上，下游加工企业陆续复产复工，市场对国内旺季需求复苏存在较强预期，整体呈现强预期、弱现实态势。库存上，春节期间库存超预期累积，现趋势边际有所减弱。技术面来看，沪铜进入较强的阻力区，预计反弹空间有限，铜价将维持高位震荡，建议谨慎观望。

　　铝：本周铝价累计下跌0.54%。供应上，近期贵州地区电力紧张，但边际有所改善，复产计划开启，但预计节奏偏慢；云南地区第二轮限电开启，减产风险再度上升。需求上，下游加工型企业开工率有所提升，终端消费有所改善，但节奏偏慢。库存上，春节期间国内超预期累库，需持续关注库存累积情况。后续可关注沪铝逢低做多机会。

　　镍：本周镍价累计跌超7%。供应上，印尼NPI、MHP 及高冰镍项目持续推进，增量可期；国内精炼镍进口窗口打开，供给持续增长。但产能增长落地仍需时间。需求上，传统合金领域需求强劲，不锈钢需求较弱，三元前驱体需求较好，叠加精炼镍经济性较差，硫酸镍生产企业对精炼镍需求有限，全球原生镍供应结构性矛盾仍存。库存上，全球精炼镍显性库存仍处于历史低位，供给增量尚未反映在库存上，逼仓风险仍存。整体而言，低库存对镍价支撑效应较足，现实与中期预期矛盾较强，镍价预计延续宽幅震荡格局，中期下行趋势不改。短期空单建议止盈。

　　锌：本周锌价累计下跌1.61%。宏观上，1月中国信贷迎开门红，需求端或受提振。供应上，加工费维持高位，冶炼厂投产意愿增加，国内产量超预期回升，国内供应呈宽松格局。需求上，疫情影响消散叠加冶炼厂利润可观因素，开工率环比上升。库存上，国内外绝对库存处于低位，但国内SHFE库存累库幅度较大。整体而言，锌目前主走供需逻辑。虽宏观利多政策频出，需求端目前来看较大概率回暖，但真实性仍待商榷，可在“金三银四”佐证；国内的高产量与高累库趋势拖累锌价，空单可继续持有。

　　一、有色金属核心逻辑及观点

　　二、市场价格与行情回顾

　　三、宏观及行业资讯

　　LME的库存月度报告显示，截至1月31日，俄罗斯铝占总量的41%，为93,750 吨，而铜为94%，为54,950吨，镍为16%，为42,774吨。根据数据显示，LME认为俄罗斯金属在世界金属市场的消费的确仍在持续。根据LME之前的调查，亚洲受访者多半倾向于保持俄罗斯金属继续交易。从伦镍库存分布来看，多半库存位于亚洲仓库。

　　2022年，我国有色金属工业生产稳中有升，据初步统计，十种常用有色金属产量为6774.3万吨，按可比口径计算比上年增长4.3%。其中，精炼铜产量1106.3万吨，比上年增长4.5%；原铝产量4021.4万吨，比上年增长4.5%；工业硅产量约为335万吨，同比增长24%左右。专家表示，扩大内需等一系列稳增长政策在2023年将会逐步显效，支撑有色金属工业平稳运行。例如，光伏、风电等可再生能源的发展进一步拉动铝、工业硅、稀土等有色金属需求；电动汽车、新能源电池及储能设备等产业的快速发展，也在不断提高铜、铝、镍、钴、锂等金属的应用。

　　澳洲联储主席洛威：加息措施需要18-24个月才能对经济产生影响；紧缩周期的影响将持续到2024年；如果需要放缓加息步伐，我们会这么做的，将在几周内重新评估经济状况；在利率问题上，我们并没有走在预先确定的道路上；对利率选择持开放态度，但我们的评估是必须进一步提高利率。

　　德国1月PPI同比升17.8%，预期升16.4%，前值升21.6%；环比降1%，预期降1.6%，前值降0.4%。

　　据CME“美联储观察”，美联储3月加息25个基点至4.75%-5.00%区间的概率为81.9%，加息50个基点至5.00%-5.25%区间的概率为18.1%；到5月累计加息25个基点的概率为15.4%，累计加息50个基点的概率为69.9%，累计加息75个基点至5.25%-5.50%区间的概率为14.7%。到6月份累计加息75个基点的概率为48.6%。

　　四、产业链核心数据追踪（部分2023年数据未更新）

　　4.1铜市场数据

　　4.1.1宏观经济

　　4.1.2价差/比价

　　4.1.3库存

　　4.2铝数据跟踪

　　4.2.1价差/比价

　　4.2.2库存

　　4.3锌数据跟踪

　　4.3.1价差/比价

　　4.3.2库存

　　4.4镍数据跟踪

　　4.4.1价差/比价

　　4.4.2库存