2023年02月21日   来源： 期货日报

周一，“‘90后’‘00后’成黄金消费主力军……”霸榜知乎热搜。

　　期货日报记者找身边的“00后”聊天的时候，对方说，如今，风向变了。“老年人喜欢黄金，现在我们也喜欢，blingbling的首饰只是一时的消遣，黄金实物才过瘾。”

　　相关数据显示，黄金消费人群正越来越趋于年轻化，20—26岁人群增速超过其他年龄段，渐渐成为黄金消费主力军。

　　“从理财的角度来看，买黄金首饰确实不如直接买黄金实物，因为黄金首饰不仅包含了黄金价格的成本，还包括了首饰加工费以及部分品牌溢价或者设计款式的溢价，而对于品牌以及设计款式的溢价，有可能随着时间推移而出现一定的缩水贬值，因此有悖于理财的初衷。并且从收藏的情况来看，纯黄金(一般是金锭)在储藏方面也更加方便，需要变现时更加便捷。因此，从理财角度而言，金子比金饰具有更大的优势。”中信建投期货贵金属研究员罗亮说。

　　中国黄金协会数据显示，今年春节到元宵节期间，我国黄金消费同比增长18.2%，呈现出快速回暖的势头。除了经济复苏下的消费需求的需求回暖，一定程度也反映了消费者对于黄金的投资需求和对长期黄金价值的看好。

　　罗亮告诉记者，从目前年轻人的潮流偏好上来看，目前直接佩戴金饰的人群正在显著缩小，年轻人更多会认为直接佩戴金饰会有一种“土豪”的气质，因此在配饰的选择上，容易被其他贵金属替代，比如银饰或者是铂金饰品。

　　“一般来说，人们作为长期投资会选择买入黄金，期望金价持续上涨所带来的预期年化预期收益，达到资产保值增值的目的。”广发期货贵金属研究员叶倩宁说，事实上近年黄金消费主力人群开始从购买金饰向金条、金币等实金投资转变，这是由于从投资的角度金饰的买入及卖出价差额非常大，同时回收机构的报价并不透明，通常买入后即有折价并不适宜投资，而投资性的金条及金币买卖因不涉及其他成本，在国内购买渠道较多，出于这样的考虑，实金投资也越来越受到年轻人的青睐。需要注意的是，实金首选投资性金条，投资者出售前需要先在上海黄金交易所指定的交割所熔化金条并重新铸造，标准的投资性金条可减少熔化重铸时产生的减损。

　　记者周末在黄金柜台也注意到，一位即将结婚的年轻人，买了一只金手镯和一根50克的金条。“还是觉得直接买金条更实在。”该女士说。

　　购金热能否带动未来的金价？

　　叶倩宁认为，黄金作为具有避险和抵御通胀功能的资产，由于和其他大类资产的相关性低，在发生系统性风险时能起到保值作用。从定价角度来说，长期以来黄金和美国实际利率的负相关影响更大，近年因为美国名义利率和通胀预期出现同向波动让实际利率与金价的相关性降低，反而是美元和美元计价黄金整体上呈现出“负向联动”，它们之间的相关性系数为-0.8.这是因为黄金有货币属性的映射，黄金与国际货币体系尤其是美元互为信用对标，一定程度上起到隐性货币锚的作用。

　　“未来黄金价格主要取决于两方面的因素，全球去美元化过程中流动性溢价以及经济衰退风险中的风险溢价。”罗亮说，最近20年以来，美国靠其强硬的政治经济以及军事手段垄断全球，美元也乘势席卷全球结算市场，但是随着地域性矛盾的扩大以及全球结算体系的更迭，越来越多的经济体呈现出“去美元化”，比如抛售美元资产，在双边贸易中以非美货币直接结算等等。如果对比20世纪布灵顿森林体系的瓦解，目前的美元大背景似乎也正处在由盛转衰的节点下，从这方面来看，黄金承载着从美元体系中流出的超额储蓄，并且2022年三季度全球央行的购金规模刷新新高也侧面印证了这一趋势。

　　申银万国期货分析师林新杰告诉记者，由于近期美国就业、通胀数据的超预期表现，叠加美联储官员持续的鹰派表态，黄金出现了连续下挫。其中，美国新增非农51.7万人远超预期。美国CPI同比6.4%，环比反弹0.5%呈现同涨粘性。美国1月零售额增长3%超预期，表现经济韧性。美联储方面，部分鹰派官员表示考虑3月加息50bps的选项。CME联邦基金利率显示市场终端利率预期已提升至5%之上，下半年降息预期推迟至四季度。

　　展望2023年，叶倩宁认为，随着美国经济衰退压力增大叠加美联储货币政策逐步转向宽松将终结强美元周期，金价中枢将不断上移。另外，从供需的角度来看，2022年央行购金的需求很大程度上为金价带来支撑，全年达到1130多吨，同比增长超150%。展望2023年黄金需求仍比较强，美国经济下行会降低美元资产的安全性，央行减持美债增持黄金能更好地避险。另外，黄金的投资需求包括ETF和场外投资随着金价的走高也会不断恢复，一旦上涨的趋势确定，过程中又会助涨金价，年内有望突破2000美元/盎司关口到更高的位置。操作上，对于长线投资者而言，在1800美元/盎司或国内在405元/克下方逢低买入是比较安全的。

　　罗亮也认为，黄金作为国际硬通货是全球资金必备的配置标的，黄金目前的多头支撑依然存在，并且相对于其他资产会有更多的风险溢价。

　　长期看，在美国货币周期由加息尾声过渡至重新宽松阶段，全球债务周期尾声阶段滞涨长期化，美元影响力减弱等因素影响下，黄金长周期上涨逻辑较为明确。中期来看，考虑到美联储终端利率和更长的峰值利率持续时间，黄金将呈现调整行情，上方关注阻力位420元/克，下方支撑位380—390元/克。“短期来看，由于连续的利空兑现(就业、通胀、经济等数据超预期)，关注背靠410元/克一线的反弹机会。”林新杰说。

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