【20230219】股指周报：美通胀回升压制市场情绪，A股等待经济数据与季报预告指引

　　核心观点：中性 今年股市宏观背景主要的基点就是两个，一个是美国加息见顶。二是中国经济复苏。任何对这两个基点构成的变化都会构成对股市的冲击。美国通胀数据引发加息见顶时间的延后。中美利差倒挂压制A股。但外资并未显著流出，内资进场有所增加。人工智能的炒作短期降温。但是引发了数字基建的升温。在新能源今年增速放缓的情况下，数字基建接力新能源的成为主要超额收益来源的可能性较高。当前市场进入修正，等待中国经济数据和季报预告给出新的指引。建议继续采取买入中证1000与中证500卖出沪深300与上证50的对冲策略。

　　估值：中性 上证50与沪深300风险溢价率明显下降，权益资产仍然优于债市。全A估值PE分位数45%，PB分位数30%。估值整体中性偏低。

　　短期资金：偏多 上周资金面流入金额增加，主要是基金发行，ETF申购、北上资金的都出现增加，同时IPO上市金额减少所致。特别是北上资金并未出现大幅流出的情况。

　　期货持仓：偏多 股指期货前十会员净持仓方面，都出现净空显著减少的情况。特别是IF和IM减少较多。股指期货基差方面，随着市场降温，开始出现贴水扩大的情况，特别是IC和IM，但年化贴水率仍然不高。

　　经济数据：偏空 美国通胀数据反弹，结合零售数据、以及前期公布的远超预期的非农就业人数，整体反映了美国经济仍处于非常活跃当中。美国高利率对经济的压制，需要更长的时间。

　　宏观政策：偏空 多位美联储官员发表鹰派言论，美联储加息高点延续到6月的可能性显著增加。

　　大类资产：偏空 美债利率再度回升，中美利差下行，人民币兑美元再度贬值，对A股形成压力。

　　行业板块结构：中性 看好信息技术、医疗保健板块。

　　美国1月CPI数据出台，同比上涨6.4%，环比上涨0.5%。虽然同比由于基数原因继续下行，但是环比的增速却再度回到较高的水平。核心CPI环比增速0.4%，连续两个月维持在较高水平。结构来看每个主要分项都出现环比增速上行。能源波动最大，环比上升2%，住宅最坚挺，增速上升到历史最高位。数据显示美国通胀出现极强的韧性。

　　美国1月零售同比增长6.38%，结合2月消费者信心指数也持续回升到66.4%。结合前期公布的远超预期的非农就业人数，整体反映了美国经济仍处于非常活跃当中。美国高利率对经济的压制，需要更长的时间。

　　通胀数据公布后，多位美联储官员发表偏鹰的讲话。美联储理事鲍曼表示，美国通胀仍然实在太高，美联储需要继续加息，直到看到抗击高通胀取得明显更多的进展，利率尚未达到限制性水平。里士满联储主席巴尔金表示，倾向于支持美联储在未来单次会议上的加息幅度为25基点，也同样认为需要更多加息。两家华尔街巨头高盛和美国银行都修正了自己的预期，认为美联储的加息的时间比他们之前预计得久。芝加哥商业交易所（CME）的“美联储观察工具”显示，目前美国联邦基金利率期货交易市场预计，3月和5月美联储各加息25个基点的几率分别超过80%和70%，预计6月再加息至少25个基点的几率合计略超过65%。

　　中国新冠变体XBB病例开始增多。

　　CPI、PPI数据证实美国通胀有所反复，市场开始修正前期乐观预期。美债反应最明显。美十年期国债利率有所回升，两年期国债利率再度接近前期历史高点。美元反弹，美股反映较小。

　　中美十年期国债利差再度回落，人民币兑美元再度明显下跌。

　　货币市场利率稳定，但7天SHIBOR波动中枢回到2%以上。债券市场利率稳定。

　　十年期国债期货价格反弹，商品指数震荡，沪深300下跌，市场出现一定避险情绪。

　　上周A股整体出现冲高回落，主题概念显著获利回吐。沪深300下跌1.75%，上证50下跌1.18%，中证500下跌1.53%，中证1000下跌1.53%。上证指数下跌1.12%，创业板指数下跌3.76%。

　　估值方面，上证50与沪深300风险溢价率再度回升，但权益资产仍然明显优于债券。沪深300十年PE分位点34%，PB分位点24%，上证50十年PE分位点37%，PB分位点56%，中证500五年PE分位点51%，PB分位数27%，中证1000五年PE分位点26%，PB分位数44%，全A估值PE分位数45%，PB分位数30%。估值整体中性偏低。

　　上周资金面流入金额增加，主要是基金发行，ETF申购、北上资金的都出现增加，同时IPO上市金额减少所致。特别是北上资金并未出现大幅流出的情况。

　　股指期货前十会员净持仓方面，都出现净空显著减少的情况。特别是IF和IM减少较多。股指期货基差方面，随着市场降温，开始出现贴水扩大的情况，特别是IC和IM，但年化贴水率仍然不高。

　　上周行业方面家庭个人用品、食品领涨，半导体、电力新能源、券商、汽车、软件等行业领跌。科技股出现显著的获利回吐。上周A股传统行业成交占比当中，金融成交占比有所回升，工业、材料、有所下降，房地产、公用事业、能源维持低位。新经济行业成交占比中信息技术、医疗保健显著上升，可选消费小幅回升，日常消费、电新维持低位。

　　陆股通流入的一级行业：可选消费、日常消费；陆股通流出的一级行业：能源、公用事业；陆股通平稳的一级行业：材料、房地产、医疗保健、信息技术、工业、金融

　　今年股市宏观背景主要的基点就是两个，一个是美国加息见顶。二是中国经济复苏。任何对这两个基点构成的变化都会构成对股市的冲击。当前最主要的是美国通胀数据的反复，原来加息在3月结束，现在有可能延后到6月。美债利率再度上升，值得关注的是美两年期国债期货价格已经再度跌到前期的低点，观察是否会构成趋势性突破。美债利率上升导致中美十年期国债利差倒挂加深，中美国债利差对A股有显著的领先左右。其次新冠变体XBB是否会很快突破群体防疫具有不确定性，值得投资者关注。利好的一面是外资流入虽然放缓，但是没有转变成明显的流出。内资流入有加速的迹象。人工智能的炒作短期降温。但是引发了数字基建的升温。在新能源今年增速放缓的情况下，数字基建接力新能源的成为主要超额收益来源的可能性较高。当前市场进入修正，等待中国经济数据和季报预告给出新的指引。建议继续采取买入中证1000与中证500卖出沪深300与上证50的对冲策略。

　　美国CPI与核心CPI

　　美国CPI环比

　　美国CPI结构环比

　　美国个人消费支出

　　上周资金面流入金额增加，主要是基金发行，ETF申购、北上资金的都出现增加，同时IPO上市金额减少所致。特别是北上资金并未出现大幅流出的情况。

　　股指期货前十会员净持仓方面，都出现净空显著减少的情况。特别是IF和IM减少较多。

　　股指期货基差方面，随着市场降温，开始出现贴水扩大的情况，特别是IC和IM，但年化贴水率仍然不高。

　　十年期国债利率2.89%，风险溢价率再度回升，股市性价比高于债市。

　　沪深300PE十年分位点34%，PB分位点24%，处于中低位。

　　上证50PE十年分位点37%，PB分位点56%，处于历史中位。

　　中证1000PE五年分位点26%，PB分位数44%，估值中性偏低。

　　中证1000PE五年分位点26%，PB分位数44%，估值中性偏低。

　　全A估值PE分位数45%，PB分位数30%，处于中性偏低的水平。

　　美十年期国债利率有所回升，美元反弹，CPI、PPI数据证实美国通胀有所反复，市场开始修正前期乐观预期。

　　美国十年期国债与两年期国债利差低位震荡，通胀预期开始回升，原油震荡。

　　中美十年期国债利差继续下行，对沪深300有压力。

　　人民币汇率指数稳定，人民币兑美元再度明显下跌。

　　货币市场利率稳定，但7天SHIBOR波动中枢回到2%以上。债券市场利率稳定。

　　十年期国债期货价格反弹，商品指数震荡，沪深300下跌，市场出现一定避险情绪。

　　中证500与沪深300的比值震荡，上证50与沪深300比值震荡。市场风格不明显。

　　沪深300波动率VIX回到低位。

　　换手率

　　换手率冲高回落，市场止盈盘涌出。

　　主动性卖盘大增，获利抛压较大。

　　上周大宗交易成交额128亿，较前期明显下降。

　　两融余额增长109亿，杠杆资金年后持续回补。

　　股票型ETF份额增加17亿。

　　新成立偏股基金发行规模上周增加121亿，基金市场发行开始回升。

　　上周北上资金出现流入82亿，外资保持小幅流入的状态，未见大幅流出。

　　IPO上市金额59亿，上市金额稳定，一级市场IPO过会融资53亿。

　　上周产业资本减持额75亿，减持规模中性。

　　2023年2月下旬解禁压力较低。

　　IC前十会员净单占比维持低位，市场过于看多，平均基差贴水扩大。

　　IF前十名会员净空单占比冲高回落，套保力量不强，平均基差回到零值。

　　IH前五会员净单占比略有回升，平均基差回落到零值左右。

　　IM前十会员净空单占比高位回落，平均基差贴水扩大。

　　上周行业方面家庭个人用品、食品领涨，半导体、电力新能源、券商、汽车、软件等行业领跌。科技股出现显著的获利回吐。

　　上周A股传统行业成交占比当中，金融成交占比有所回升，工业、材料、有所下降，房地产、公用事业、能源维持低位。

　　新经济行业成交占比中信息技术、医疗保健显著上升，可选消费小幅回升，日常消费、电新维持低位。

　　陆股通流入的一级行业：可选消费、日常消费

　　陆股通平稳的一级行业：材料、房地产、医疗保健、信息技术、工业、金融

　　陆股通流出的一级行业：能源、公用事业

　　期货从业证号：F03103802

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