■行业透视

　　■华泰证券

　　2022年种子板块及生猪产业链板块(生猪养殖、动保和饲料)盈利逐步改善，预计中期猪价或维持强势，今年种业及生猪链的盈利高增趋势有望持续。

　　种子：粮价仍在高位，种企业绩释放。

　　2022年以来，几大主粮价格均出现不同程度上涨，而在粮价上涨的带动下，部分种子价格也出现一定程度上涨。种企预收账款高增，截至2022年三季度，9家种业上市公司预收款总和达到68.77亿元，同比增速为42%，同比增速为10年来第二高值。从过去十年的情况来看，预收款的增速通常与下一销售季的收入增速趋势一致，我们相应预计，2022年、2023年销售季传统种业的景气度将加速回升。我国转基因种子商业化稳步推进。

　　动保与饲料：低点已过，2022年景气逐季修复。

　　动保销售受下游养殖影响较大，2022年国内生猪价格整体呈上涨趋势，对应动保产品需求逐季改善。动保板块兼具消费和周期双重属性，养殖利润提升会同时带来养殖量增加和用苗积极性提升，考虑到去年上半年低基数效应，今年上半年动保板块上市公司的高盈利增长趋势有望持续。猪料的景气约滞后猪价3-4个季度的时间，且滞后期有逐轮周期拉长的趋势。考虑到2022年四季度猪价冲高，我们预计猪料销量的同比增速或在今年整体维持向上趋势。饲料景气有望持续“修复+养猪盈利”低基数效应仍存，预计今年饲料板块盈利有望延续高增趋势。

　　生猪养殖：猪价上涨，拉动板块22年实现较好盈利。

　　整体看，生猪养殖板块2022年实现较好盈利，我们认为主要得益于猪价的上涨与上市公司成本的优化。历史数据来看，生猪价格与10个月前的能繁母猪同比变化值呈现明显的负相关关系。随着各地陆续进入经济复苏，2023年猪肉消费有望恢复，或驱动中期猪价维持强势。行业已经进入稳健扩张期，随着管理的提升、产能利用率的提升、生产效率的优化，上市公司养殖成本有望继续下行，我们继续看好低成本、稳健扩张的龙头企业。

　　肉禽养殖：白鸡下游业绩改善，黄鸡盈利修复。

　　白鸡，2022年白鸡上市公司同比转亏，从供给端来看，截至2023年1月，全国定点监测企业在产白羽肉鸡祖代和父母代种鸡存栏仍然处于2017年以来的高位，我们建议关注产能去化。

　　黄鸡，受益前期产能充分去化，全国黄鸡均价持续两年改善，整体景气向好，叠加2023年鸡肉消费或恢复，黄鸡价格景气有望持续。

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