2022年11月份至2022年2月初，由于美国通胀压力持续缓解，实体经济疲软信号增多，市场预期美联储将放缓紧缩步伐并在2023年下半年两次降息，美联储连续两次放缓紧缩步伐则部分支持了市场观点，因此美元指数从115附近大幅调整至101下方，美债10年期利率大幅回落，贵金属则持续反弹。但居民部门超额储蓄以及健康的资产负债表使得美国经济具有较强韧性，通胀结构性以及经济韧性使得通胀在回落到5%附近之后，进一步回落的速度将有所放缓，美联储年内降息概率并不高。市场预期远走在美联储实际行动前面意味着市场与美联储之间的分歧需要修正，美国1月份靓丽的就业数据引发第一次修正，目前市场预期美联储加息顶点为5-5.25%，而2023年下半年降息次数从之前的两次下降为1次。我们认为这样的修正还将多次出现，而伦敦黄金也可能告别前面三个月的强势反弹走势而转入高位盘整阶段。在美联储还将继续放缓紧缩步伐并最终停止加息之前，计价货币因素以及经济衰退预期将继续支撑金价，但美联储降息预期的减退使得金价缺乏上涨动能。另外在经济增长势头放缓阶段，我们预计工业属性较强的白银价格走势持续弱于黄金。

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