摘要:

　　行情回顾：1月，棉花价格延续此前的上涨趋势。春节前后在亢奋的情绪推动下一举升至1.5万元/吨。现货涨幅更大，基差略有扩大。内外价差则继续收敛，多内空外可继续持有，2月时有望反转。

　　逻辑观点：第一，经济数据多较为乐观，尤其是国内无论是经济增速预期的调整还是棉纺产业数据都在印证此前经济恢复的预期。国际方面美联储如期加息，此后继续关注欧亚其他国家的加息情况。春节后疫情卷土重来的担忧并未发生，国内情绪依然较为饱满。不过，市场此前已在乐观情绪支撑下运行了近3月，大部分利好已被反映，因此2月的宏观环境预计偏中性。第二，产业方面的数据表现良好。订单回暖，纺织企业的原料补库需求强烈，而此前纱线成品高库存的桎梏已消失。因此在补库预期支撑下，郑棉下方有极强支撑。

　　展望与建议：2月时基本面方面利空难觅。由于和其他农产品相比的比值较低，因此棉花的种植面积在预测中大概率缩减。不过，该因素可能已经被提前计价。2月的订单形势也不错，接下来金三银四的传统旺季也在市场的期待之中。不过，从全年看国内棉花供应依然比较充裕，春节后棉花棉纱的价格重心也上涨逾500元/吨，继续暴涨的概率极低。短期内涨势暂歇，或围绕1.5万关口震荡整理。后期或震荡偏强上探1.55关口。持仓方面，前期的多单可逐渐转换成期权头寸，包括卖出看跌期权或是卖出宽跨式期权。

　　风险因素：宏观风险如国际商品市场因政策、战争、资金等原因突然大幅变动（方向不定）.

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