自去年12月以来国内防疫政策优化后，市场对于国内棉市下游需求的复苏具有较强的预期，价格呈现稳中上涨趋势形态。近期郑棉主力合约在15000元/吨附近调整，后市价格将如何表现？上涨态势能否延续？

　　美棉底部有较强支撑

　　随着美联储2月议息决议落地，预计美国通胀会持续处于回落趋势，上半年商品通胀或将提供主要下行动力，市场和联储的分歧会由联储在某个时间点调整利率路径中完成弥合。另外，市场宏观风险逐步释放，美国近期各项数据指标表明支出和生产都在缓慢增长，上周五非农数据大幅超预期，经济衰退风险明显降温，美国经济软着陆概率较大。

　　近期美棉出口签约数据表现强劲，实现了四连涨，其中中国签约环比大增，一改自去年8月以来的签约数据低迷状态。去年8月至年底，周平均签约量不足2万吨，为过去十几年以来的同期最低值。USDA数据显示，2023年1月20—26日，2022/2023年度美国陆地棉出口签约量38862吨，较前一周下降20%，但较前4周平均水平增长28%；出口装运量48169 吨，较前一周增长21%，较前4周平均水平增长41%。数据从侧面显示国内经济复苏从预期走向现实，另外，东南亚地区的开机率也呈现出回升态势，整体纺织品服装消费能力或将进一步释放。

　　从国际供应端来看，供应仍有下调空间。印度受制于前期异常的季风影响，2022/2023年度减产已成定局，预计后期仍有一定下调空间。近日，印度棉花协会（CAI）将2022/2023年度棉花产量预估下调92.5万包至3305万包（561.85万吨，每包170公斤），这已经是CAI第三次下调本年度产量。展望2023/2024年度，全球棉价在去年大幅下挫后，对本年度的棉花种植或将带来影响，美国以及印度明年棉花种植面积预计将有一定的缩减。

　　“金三银四”预计乐观

　　节后受市场预期需求向好推动，轧花厂和贸易商报涨意愿较强，国内现货价格持续上探，且随着下游纺织企业陆续复工复产，棉花购销开始有所启动，支撑现货价格上涨。截至2023年2月3日，全国3128皮棉均价15854元/吨，周环比上涨2.1%。其中，新疆市场 3128B机采棉价格15200—15400元/吨，内地市场3128B机采棉价格15900—16000元/吨。

　　下游方面，开机率方面不断回升。1月下旬沿海地区织布企业、各轻纺城棉纱贸易商陆续复工复产。根据安徽棉纺企业反馈，正月初十以来车间的开机率已恢复至85%以上，创2022年下半年以来的新高。另外，据了解，江苏沿海地区的纺企复工率在元宵节后将达到90%以上。行业下游整体呈现出开机率上升、利润转好、成品去库、下游补库的态势。一方面，春节前下游企业原料库存相对偏低，叠加出口订单出现回流，因而企业补库欲望相对比较高，多数企业节后采购已在计划中，近日组织资金积极补库。另一方面，随节后期现货联袂上涨，企业担心原料价格继续抬高，提前启动了原料补库。加上对棉花需求大幅回暖的预期，现货报价持续坚挺。库存数据方面，2月3日，纺企棉花库存为21.5天，环比增加2.5天；纺企棉纱库存10.1天，环比减少0.2天；全棉坯布库存33.9天，环比减少0.2天。数据来看，下游补库持续，成品端也逐步去库。

　　展望本年度种植情况，受去年棉价大幅下挫影响，今年种植面积将有一定缩减预期。需求端方面，美棉签约开局乐观，衰退风险降温，纺织品服装消费能力将进一步释放。国内方面，下游需求仍偏乐观，市场对于今年“金三银四”有较强预期，下游需求未证伪前，棉价阶段性调整但仍保持向上趋势，短期关注阶段性16000元/吨目标位。（作者单位：广发期货）