铜期货日报摘要：下游需求推动乏力，限制铜价反弹空间

   中期逻辑：截至上周，上期所期货和现货库存总计增加1600余吨，LME铜库存较前一周小幅度增加1.7万余吨，增加主要集中在美洲仓库，当周，沪伦比值虽小幅回落，但仍然处于相对高位，较高的沪伦比值或使得随后的铜进口意愿增加；但是，目前国际铜精矿加工费在90美元/吨附近，冶炼企业生产积极性受挫，中国7月份铜总供应较去年同期小幅减少约1%，而全球铜精矿供应展望变化不大，铜精矿加工费保持较低水平可能继续限制铜供应。

   宏观面：2015年7月规模以上工业增加值同比增长6.0%,社会消费品零售总额同比名义增长10.5%,全国固定资产投资(不含农户)同比名义增长11.2%，据国家统计局公布的后续数据，我们核算结果显示，7月份，中国精炼铜总需求同比下降8%左右，而6月份同比下降3.89%，显示出铜的消费情况在恶化，环比下滑8.4%；整体上，需求降低的幅度大于供应降低的幅度，目前供需格局仍然偏向小幅过剩。

   日内走势：沪期铜主力合约1510日内收盘在39310元/吨，最低价格39200元/吨，最高价格39480元/吨。夜盘收报39510元/吨，较昨日结算价上涨90元/吨。同期，伦铜休市；美精铜上涨0.24%。31日日内以及夜盘，沪期铜整体上以震荡为主，近期金融市场企稳，原油的反弹也给予铜精矿成本支撑；不过，国内现货对期货仍然维持贴水，并且现货市场强度指标处于较低位置，显示出来自下游的推动较为乏力，因此，虽然目前整体氛围有利于铜价的反弹，但是低迷的基本面将限制铜价的反弹空间。另外，整体上，我们对铜价的中期看法未变，即：铜的需求低迷（经济政策力度加大，因此接下来需要观察需求变动状态），而供应增加受限，铜价仍然以震荡为主。

   升贴水方面，沪铜现货贴水小幅收窄，8月31日铜现货贴水50元/吨；LME现货升贴水8月28日大幅下降至升水12美元/吨；洋山港铜溢价维持在122.5美元/吨。

   库存方面，LME库存8月27日数据为371250吨，较前一交易日增加825吨库存；COMEX库存8月31日数据为36860吨，较前一交易日增加388吨库存；上海期货交易所铜库存8月28日数据为123223吨，较前一周减少797吨。

   持仓上，LME3月铜8月28日持仓为297611手，较前一交易日减少103手。沪铜指数8月31日持仓596396手，较前一交易日减少6972手。根据CFTC铜持仓报告，8月25日当周铜的非商业多头60331手，非商业空头83656手，因而非商业净多头-23325手，较前一周增加5647手净多头。