近两周IC/IH比价有拐头趋势，A股市场风格在切换，可重点把握多IC、IM空IH、IF的机会。待经济进一步回暖信号明确后，市场风格有望重回价值方向，中长期可逢低试多。

　　节后首周，A股市场交投较活跃，两市成交额在万亿元附近。股指表现分化，中小盘明显逞强。其中，上证50周跌幅2.19%，沪深300周跌幅0.95%，中证500周涨幅1.48%，中证1000周涨幅2.79%。结构上，国内经济复苏仍需等待复工数据的进一步确认，大盘股高位整理。节后杠杆资金回暖，两融余额周度增加389.3亿元，带动中小盘上行。

　　1月份股指市场整体回暖。国内疫情影响趋弱，市场开始为后续消费恢复带动经济复苏计价，外资热情高涨，北向资金大幅净流入。

　　人民币汇率上行趋势放缓

　　1月份，外资大举流入超1400亿元，创单月净买入金额最高纪录。2022年影响北向资金流入的因素包括地缘冲突、美联储加息等。随着地缘冲突的影响边际减弱，海外通胀拐头趋势基本确认，叠加经济衰退压力下美联储加息步伐放缓，外部因素显著改善使得外资的风险偏好提升，推动外资加速配置权益类资产。从国内基本面看，随着政策基调不断释放积极信号，市场进入政策加码、经济回暖的宏观环境中，复苏将成为2023年国内经济运行的主旋律。海外在快速加息周期的影响下经济衰退风险逐渐显现，中美周期错位使得A股在全球大类资产配置中极具吸引力。此外，政策上接连出台的整治跨境券商、调整汇率指数权重、延长在岸市场交易时间均对人民币汇率带来短期与长期利好，人民币汇率超预期上行，外资对人民币资产的配置意愿增强。

　　但近日人民币汇率上行趋势放缓，短期将影响外资加仓A股步伐。2月1日，美联储宣布加息25个基点，利率的目标区间达到4.5%—4.75%，为2007年10月以来的最高水平。本次FOMC会议结果与会后表态整体呈中性，美元指数短期承压后面临一定程度的反弹。随着美元阶段性重回强势，人民币升值将受到一定影响，此前海外向国内权益市场流入的增量资金净流入速度边际放缓，短期大盘价值风格难以延续。

　　国内经济景气水平明显回升

　　国家统计局发布的数据显示，1月中国制造业PMI指数为50.1%，高于上月3.1个百分点；非制造业PMI商务活动指数为54.4%，高于上月12.8个百分点。两者均升至扩张区间，我国经济景气水平明显回升。

　　国家税务总局最新发布的增值税发票数据显示，今年春节假期全国消费相关行业销售收入同比增长12.2%，比2019年春节假期年均增长12.4%。从高频经济数据看，全国各大重点城市拥堵延时指数持续反弹，一线城市的地铁客运量均较2022年年底大幅反弹，表明主要城市人流状况已出现明显改善；物流方面，全国快递流量回升，带动铁路、公路货运量同步高位运行。但此前疫情反复对居民收入预期和消费倾向都有一定影响，经济的全面回暖还需消费端数据的进一步确认。

　　全面注册制改革正式启动

　　全面实行股票发行注册制改革 日前正式启动。在改进主板交易制度方面，本次改革的主要措施包括：一是新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制；二是优化盘中临时停牌制度；三是新股上市首日即可纳入融资融券标的，优化转融通机制，扩大融券券源范围。从主板实际出发，两项制度未作调整：一是自新股上市第6个交易日起，日涨跌幅限制继续保持10%不变；二是维持主板现行投资者适当性要求不变，对投资者资产、投资经验等不作限制。

　　短期看，全面注册制改革正式启动对市场影响有限。长期看，全面注册制作为资本市场基础制度的重要变革，将推动A股市场进一步成熟有效，投资者应进一步树立长期价值投资理念，加强对个股的基本面研究。对行业板块而言，券商、创投、科技创新企业长期发展将得到利好支撑。

　　综上，A股本轮反弹行情处于箱体振荡区域，权重股高位整理，短期应谨慎追高。期指方面，近两周IC/IH比价处于拐头趋势，市场风格切换，投资者可重点把握多IC、IM空IH、IF的机会。此外，等待经济进一步回暖信号更为明确后，市场风格有望重回价值方向，中长期可逢低试多。（作者单位：中信建投期货）

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