今天是元宵节！过了今天，年也就算过完了！大家也该整理整理思绪，好好制订个计划，在兔年奔个好“钱”程！

　　我们先回到市场上来。节后国内期货市场已交易一周，多数大宗商品呈现冲高回落走势。春节前，市场对国内经济恢复有较高预期，与国内需求密切相关的大宗商品如建材和能化板块均呈现持续上涨态势。春节期间出行人数、旅游收入均恢复较快，1月制造业和服务业PMI超预期，验证了这一预期。但值得注意的是，节后市场预期有所回落。

　　在业内人士看来，前期国内经济恢复的高预期仍需更多的经济数据来验证，市场仍在观察经济恢复的进程和力度，这使得节后大宗商品价格回落，呈现出“预期差”行情，板块中与地产相关的PVC和玻璃率先走弱，其他化工品在下半周回落明显。

　　成本支撑弱化，能化板块分化走势或持续

　　期货日报记者了解到，春节期间原油价格小幅下挫并在节后的第一周延续重心缓慢下移，在成本支撑弱化的背景下，国内能源以及化工的诸多品种均出现了高开后回落的格局。

　　“油价在春节后持续回落，中国原油需求的恢复对油价支撑力度有限，美欧原油需求继续偏弱，布油在89美元/桶的关键阻力位回落。LPG期货价格在春节后首个交易日跳空大涨，随后快速回落。”南华期货能化分析师刘顺昌表示，以LPG为例，春节前和春节期间，PDH工厂集中买货带动LPG化工需求增长和餐饮恢复后LPG燃烧需求恢复，带动前期LPG期货价格快速上涨。“当原料价格大涨而下游化工品涨价不明显时，PDH利润快速下滑，进而对PDH工厂的买货和LPG价格形成冲击。”

　　能化板块内品种强弱也有差异。从板块来看，聚烯烃中新年度投产压力较大的PP明显承压，聚酯产业链中年前涨幅较大、节后累库压力大的乙二醇回调明显。其他聚酯、塑料类化工品则更多受到油价下跌带动，叠加终端复工缓慢影响，小幅回落。

　　“春节前市场走预期逻辑，虽然从基本面看部分化工品有累库压力，但在产品估值普遍偏低的情况下，市场依旧选择交易向好预期。”国投安信期货化工首席分析师庞春艳表示，在预期充分交易之后，一二季度的累库预期正在兑现，市场选择交易供需面的偏弱现实，主要基于很多商品的低估值已经明显修复。

　　在业内人士看来，目前大宗商品的“预期差”体现为：防疫政策放开后市场对经济恢复有较强的预期，商品需求边际改善带动价格上涨，但商品的实际需求并未完全恢复，预期未能完全兑现。

　　在南华期货研究院大宗商品研究中心能化总监戴一帆看来，消费复苏仍是能化板块交易的主线，市场博弈的更多是复苏的快与慢，并不会大幅看空。后期需要关注的是成本端与需求。成本端的煤炭、丙烷等可能仍有一定的下跌预期，个别品种成本下跌后可能会对应一定的供应增量，而大化工板块的节奏则更多要关注需求端的问题。

　　对此，庞春艳也认为，元宵节后的复工复产是未来市场的焦点。“如果终端表现明显向好，则市场情绪会继续转向向好预期，若复产节奏不及预期，化工品累库压力继续上升，则市场会被偏弱的现实所压制。”她认为，元宵节后的“金三银四”表现会是消费市场的关键。

　　“整体来看，全年化工品价格重心将较2022年抬升，行业估值也将整体修复。”庞春艳表示，节前市场对此已经进行了充分的反映，春节后的冲高回落更多是对预期差的调整，整体看全年向好的趋势没有改变。“后市主要关注油价的引导、新装置的投产进度、库存的累积情况及终端消费的表现。”她称。

　　“就能化板块的油化品来讲，冲高回落或是行情的转向。”刘顺昌表示，全球原油需求最关键的区域在美欧，其次是中国。美欧经济的持续走弱是大势所趋，对原油需求端带来持续压力。春节前市场对国内经济恢复有非常强的预期，但对油价的支撑效果也有限，后期大概率很难再看到中国需求对原油需求端更强的支撑。

　　在刘顺昌看来，油价的回落或持续。就LPG市场而言，在春节后首个交易日大涨后，LPG价格的顶部出现。PDH极低利润对开工率和价格的负反馈也在持续，1月初以来的上涨大概率已结束。“后期需要关注国内经济恢复的进程，需要经济数据的验证。”刘顺昌称。

　　消费需求的提振和兑现是建材板块走势的关键因素

　　记者注意到，PVC和玻璃等建材类化工品主要受房地产销售不及预期影响，节后率先下跌。节后首周，玻璃期货从最高1762元/吨跌到最低1556元/吨，跌幅13.24%；PVC从最高6700元/吨到最低6167元/吨，跌幅8.64%。

　　从春节前后整体表现来看，建材板块中，玻璃和PVC出现了比较大的倒“V”形走势，出现了“预期差”行情。

　　“节后在部分品种上出现预期差的主要因素在于春节前市场预期较好，而春节之后的一周由于终端开工晚于上游工厂，因此工厂层面的实际产成品库存回升明显。市场对节前和节后的基本面的表现差异有些始料未及。”申银万国期货能化分析师陆甲明表示。

　　以玻璃市场为例，春节前后隆众资讯公布的全国伏法玻璃生产企业总库存数据为7612万重箱，较1月19日库存6432万重箱，增加1180万重箱，环比增加18.34%。

　　“玻璃节前盘面高升水，节后现货涨势幅度不大，累库幅度高于去年，下游新订单仍偏少，导致玻璃出现了基差修复行情。”一德期货分析师张丽表示，玻璃的跌幅部分来自于期现商盘面获利后对现货价格报价较低，出现了负反馈。而PVC报价跟随盘面大幅波动，基差基本持稳，略升水30元/吨附近。在她看来，节后PVC利空因素主要是高库存，且上游开工提升，从期现货价格看，综合利润有亏损但未到最大亏损，给出了下跌空间。

　　据张丽介绍，玻璃价格跌到现金流成本后盘面企稳。节前的需求改善预期带来的涨幅已被节后的弱现实打回原点，元宵节后倾向于短期走消费边际改善逻辑。

　　采访中，记者了解到，基本面数据的巨大差异引起了市场对预期的反转。从之前的消费信心较足转为对于后市的谨慎观望。

　　“市场对长假的累库是有预期的，只是累库的幅度超出了市场预期。”陆甲明表示，就后市运行逻辑来看，建材板块消费需求的提振和兑现依然是市场的关注焦点。

　　国内已经进入后疫情时代，稳经济、促消费、保刚需是经济复苏的重要驱动，在受访人士看来，建材板块从宏观到微观的传导逻辑并未发生改变。

　　“从预期差的行情出发，回归本源，元宵节后的开工乃至一季度的实体需求才刚刚开始。”在陆甲明看来，虽然盘面价格出现回落，但2023年的消费逻辑以及目前较低的估值依然是推动建材板块反弹的主要驱动。

　　“节后虽然由于预期差的原因，部分市场偏多方的参与者选择暂时离场观望，但终端生产企业在春节后或逐步开工，届时，上游工厂的库存或开始消化。”陆甲明表示，同时，期货盘面已经提前下跌释放了风险，反而有利于市场理性观察，等待基本面的进一步确认。

　　对于PVC和玻璃期货节后回落的表现，张丽更倾向于是行情的一个调整。“当前，PVC和玻璃生产端出现亏损，在供应可调节下，盘面也会围绕生产利润振荡。”在她看来，后期最直接的指标是库存能否下移，此外还需关注供需的边际变化。

　　欧盟宣布2月5日开始对俄石油产品实施新的限价

　　据央视新闻消息，当地时间2月4日，欧盟宣布将从2月5日开始与其他国家一起，对海运俄罗斯石油产品（如柴油和燃料油）实施新的价格上限。

　　柴油等更昂贵的燃料价格上限为100美元/桶，燃料油等低质量产品则不得超过45美元/桶。

　　价格上限联盟由欧盟、美国、加拿大、英国、日本和澳大利亚组成。欧盟委员会主席冯德莱恩表示，欧盟的目标是在2月24日实施第十轮对俄制裁。

　　欧盟委员会当天还发布了一份关于实施价格上限的指导文件。

　　另据美国商业内幕网站3日报道，本月来，美国纽约每天从印度购买约8.9万桶汽油和柴油。据彭博新闻社报道，这一购买量创下近4年来纽约自印度购买燃料量的新高，而这些燃料很可能是使用被禁购的俄罗斯石油制成的。

　　报道称，自去年2月俄乌冲突爆发以来，在西方对俄制裁之下，印度成了俄罗斯石油的一大买家。

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