2023年1月，人民币汇率整体小幅走强，呈现在6.71-6.95区间内维持双向波动的态势，北向资金净流入、中美利差倒挂、美联储加息预期放缓、国内疫情政策变化是影响本月人民币汇率走势的主要因素。2023年的第一次加息会议，美联储加息25个基点，美国通胀处于下行通道，美联储加息步伐放缓，美国经济数据压低美元指数，减轻对人民币汇率的压制。随着一揽子稳经济措施持续发力，国内经济基本面复苏态势稳中向好，疫情防控新政策持续提振市场信心，后续经济基本面对人民币形成支撑，同时人民银行和外汇管理局持续释放稳汇率信号。因此，预计2月人民币汇率在 6.65～6.80区间双向波动。

　　一、市场回顾

　　2023年1月份，受到北向资金持续流入、中美利差倒挂、美元指数稳中有降、国内疫情防控政策优化持续提振市场信心等因素影响，人民币汇率总体呈现在6.71-6.95区间内维持双向波动的态势。其中，人民币在岸汇率从6.9050涨至6.7571，累计上涨1943个基点；人民币中间价从6.9475调升至6.7604，累计调升2042个基点；人民币离岸汇率从6.9241涨至6.7553，累计上涨1657个基点。结合2021年以来三大人民币汇率走势图（如图1所示）可以发现，主要受美联储加息预期放缓、北向资金持续流入以及下季节性结汇需求的影响，1月份人民币汇率整体偏强，呈现在6.71-6.95区间内波动态势。在岸人民币和离岸人民币均于1月4日收复6.9关口，均于1月9日收复6.8关口。主要原因包括：第一，疫情防控政策进一步开放，1月5日，国务院发布《关于优化内地与港澳人员往来措施的通知》，增强地区间人员交流。第二，根据人民银行和外汇管理局发布的公告，1月3日起延长银行间外汇市场交易时间至北京时间次日3:00。第三，美国2022年12月CPI同比上涨6.5%，核心CPI同比上涨5.7%，通货膨胀进一步缓和，增强市场关于美联储货币政策转向的预期，同时美国12月的零售销售数据超市场预期下滑，导致1月份美元指数稳中有降，从而减轻对人民币相应的压制。

　　从1月的内部环境来看，一揽子稳经济政策效果持续显现，经济基本面复苏态势稳中向好，疫情防疫政策不断优化持续增强市场信心，对1月汇率形成支撑。国内政策方面，国内仍坚持实施稳健的货币政策，旨在助力国内消费和生产持续恢复，同时人民银行高度关注人民币汇率波动情况。1月4日，中国人民银行的2023年工作会议强调“2023年要精准有力实施好稳健的货币政策”，同时强调2023年要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　从1月的外部环境来看，中美利差仍旧持续倒挂且倒挂幅度较大，人民币汇率依旧承压。截止到1月31日，10年期美债收益率为3.5200%，中国10年期国债收益率2.9092%；美国1年期国债收益率为4.6800%，中国1年期国债收益率为2.1901%。跨境资金方面，北向资金流入对本月人民币汇率形成支撑，1月北向资金成交净买入1412.9亿元。美元指数方面，通货膨胀进一步缓和及美国经济数据偏弱使得1月美元指数有所下降，美元指数短期内维持稳中有降，减轻对人民币的压制。

　　总体来看，国内经济基本面复苏稳中向好、美联储加息放缓、中美利差倒挂、货币政策分化等因素引致本月人民币汇率总体呈现走强态势，呈现在6.71-6.95区间内维持双向波动。

　　二、人民币汇率后市展望

　　人民币汇率的波动走势是内外因素共同作用的结果。

　　从拉升因素看：第一，稳增长政策持续发力，未来经济复苏态势有望进一步得到巩固，根据中央经济会议精神，2023年要“坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加大宏观政策调控力度，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力”。第二，中美之间有望加强经贸合作，1月18日，国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤与美财政部长耶伦在瑞士苏黎世进行会谈，双方同意经贸团队在各个层级继续保持沟通交流。第三，人民银行和外汇管理局持续释放稳汇率信号，1月4日2023年中国人民银行工作会指出2023年要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，提出加入国际清算银行(BIS)人民币流动性安排，推动人民币在特别提款权(SDR)货币篮子中的权重升至12.28%；1月4日，外管局在2023年全国外汇管理工作会议中部署了2023年外汇管理重点工作，指出要稳妥有序推进资本项目高水平开放，完善跨国公司本外币一体化资金池试点，扩大优质企业贸易外汇收支便利化政策覆盖面，完善外汇储备经营管理。第四，随着中国疫情防控措施优化，增强世界各国对中国经济复苏的预期，极大强化资本市场信心，北向资金持续流入，预计未来仍将是支撑人民币汇率的重要因素。

　　从压低因素看：第一，国内仍将采取稳健的货币政策，助力国内需求复苏，1月4日，中国人民银行召开2023年工作会议，会议强调“2023年要精准有力实施好稳健的货币政策，加大金融对国内需求和供给体系的支持力度”。美联储在2月FOMC会议上大概率加息25个基点，将基准利率提升至4.50%-4.75%。多位美联储官员发表鹰派讲话，认为在达到2%的通胀目标前美联储不应该降息；货币政策仍保持外紧内松的态势。第二，中美利持续差倒挂，截止到1月31日十年期美债收益率为3.5200%，中美利差倒挂幅度仍然较大，人民币承压。第三，海外需求总额收缩对中国出口的不利影响仍将持续，或将削弱贸易顺差对人民币的支撑。

　　综合而言，达到通胀目标前美联储仍将继续加息，国内外货币政策保持分化，中美利差持续倒挂，压低人民币。但随着国内稳增长政策持续发力，后续经济基本面持续复苏将对人民币形成支撑，叠加人民银行和外汇管理局持续释放稳汇率信号，预计2月人民币汇率在6.65～6.80区间双向波动。

　　北京大学国民经济研究中心简介：

　　北京大学国民经济研究中心成立于2004年。挂靠在北京大学经济学院。依托北京大学，重点研究领域包括中国经济波动和经济增长、宏观调控理论与实践、经济学理论、中国经济改革实践、转轨经济理论和实践前沿课题、政治经济学、西方经济学教学研究等。同时，本中心密切跟踪宏观经济与政策的重大变化，将短期波动和长期增长纳入一个综合性的理论研究框架，以独特的观察视角去解读，把握宏观趋势、剖析数据变化、理解政策初衷、预判政策效果。

　　中心的研究取得了显著的成果，对中国的宏观经济政策产生了较大影响。其中最具有代表性的成果有：（1）推动了中国人口政策的调整。中心主任苏剑教授从2006年开始就呼吁中国应该立即彻底放弃计划生育政策，并转而鼓励生育。（2）关于宏观调控体系的研究：中心提出了包括市场化改革、供给管理和需求管理政策的三维宏观调控体系。（3）关于宏观调控力度的研究：2017年7月，本中心指出中国的宏观调控应该严防用力过猛，这一建议得到了国务院主要领导的批示，也与三个月后十九大报告中提出的“宏观调控有度”的观点完全一致。（4）关于中国经济目标增速的成果。2013年，刘伟、苏剑经过缜密分析和测算，认为中国每年只要有6.5%的经济增速就可以确保就业。此后不久，这一增速就成为中国政府经济增长速度的基准目标。最近几年中国经济的实践也证明了他们的这一测算结果的精确性。（5）供给侧研究。刘伟和苏剑教授是国内最早研究供给侧的学者，他们在2007年就开始在《经济研究》等杂志上发表关于供给管理的学术论文。（6）新常态研究。刘伟和苏剑合作的论文“新常态下的中国宏观调控”（《经济科学》2014年第4期）是研究中国经济新常态的第一篇学术论文。苏剑和林卫斌还研究了发达国家的新常态。（7）刘伟和苏剑主编的《寻求突破的中国经济》被译成英文、韩文、俄文、日文、印地文5种文字出版。（8）北京地铁补贴机制研究。2008年，本课题组受北京市财政局委托设计了北京市地铁运营的补贴机制。该机制从2009年1月1日开始被使用，直到现在。

　　中心出版物有：（1）《原富》杂志。《原富》是一个月度电子刊物，由北京大学国民经济研究中心主办，目的是以最及时、最专业、最全面的方式呈现本月国内外主要宏观经济大事并对重点事件进行专业解读。（2）《中国经济增长报告》（年度报告）。该报告主要分析中国经济运行中存在的中长期问题，从2003年开始已经连续出版14期，是相关年度报告中连续出版年限最长的一本，被教育部列入其年度报告资助计划。（3）系列宏观经济运行分析和预测报告。本中心定期发布关于中国宏观经济运行的系列分析和预测报告，尤其是本中心的预测报告在预测精度上在全国处于领先地位。

　　本报告版权仅为本研究中心所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。

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