1

　　观点：美联储加息落地、全市场推行注册制，利于风偏修复

　　2月1日，三大指数集体收涨，沪指涨0.9%，报3284.92点，深成指涨1.31%，报12158.19点，创业板指涨1.27%，报2613.69点。成交额达到一万亿，ChatGPT概念股飙升，小金属、游戏、互联网板块涨幅居前。北上资金净流入69.74亿元，两融余额增加46.8亿元。

　　隔夜外盘，虽然美联储主席鲍威尔在周三继续强调“加息仍未结束”，但他对于通胀下降的乐观表态，以及并为对近期金融市场的上涨给予预期的负面评论，美联储的态度超出市场预期。随着利率决议落地，美股市场尾盘拉升，有利于市场风偏回升。

　　国内方面，近期在经济数据的落地、美联储加息的影响下，国内市场逐渐兑现强预期、板块之间开始轮动，出现技术性调整。盘后官方消息称将在市场全面推行注册制，中长期利好A股市场，叠加海外风险因素落地，利于市场风偏，但基于弱复苏的基本面，持续性和空间仍受业绩预期的影响，预计市场或高开震荡运行。

　　投资策略：短期投资者高抛低吸，中长期投资者分级低阶轻仓试多。

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　　贵金属

　　观点：美元扩大跌幅，金价上涨

　　昨日美元扩大跌幅，兑一篮子货币跌至九个月低点，此前美联储主席鲍威尔谈到在降低通胀压力方面取得进展，但美联储仍警告将进一步收紧货币政策。COMEX金周三大幅反弹，此前美联储主席鲍威尔有关通胀阻击战意外鸽派的发言导致美元下跌，并向投资者发出利率峰值可能临近的信号。国内方面，昨日沪金主力2304合约跳空低开上行，收大阳线；隔夜高开震荡，收小阴线。

　　3

　　钢矿

　　观点：供给先于需求启动，钢价受到压制

　　钢材持续承压回落后跌幅放缓，略有转稳。年后政策端仍保持积极刺激的状态，多地基建项目加快复工，房建项目将在元宵节之后复工，受目前调研复工力度不理想的打击，市场有一定恐慌心态。热卷终端景气度明显提升，隐性库存缓解有助于改善订单稳定性。春节期间铁水产量继续保持小幅回升，年后钢厂仍有复产空间，厂库和社库春节累库速度低于往年，短期内期现正套有一定平仓，促使现货货权分散。钢材在高库存高估值下盘面有一定回调，但回调空间有限，维持高位震荡，等待验证需求释放力度。

　　铁矿表现较为坚挺，成为黑色系最强势品种。春节期间铁矿发运继续小幅下降，其中澳矿发运高位波动，对中国发运比例有一定下降。铁水产量继续稳步回升，由于电炉快速减产，长流程钢厂的生产意愿回升，钢厂烧结矿和生矿库存均大幅下滑，钢厂年前补库并不充分，经过春节期间的消化厂库水平仍然偏紧，后期复产和烧结矿补库使得铁矿刚需偏强。春节期间贸易商有一定补库，港口库存明显累积。铁矿基本面仍然较为健康，矿价相对坚挺，恐将继续上冲试探监管压力。

　　观点：煤矿复产加快，双焦夜盘震荡

　　1日双焦继续回调，下跌幅度大于成材，夜盘震荡运行。美联储加息25个基点符合预期。焦炭方面，现货持稳，钢厂第三轮提降与焦企第一轮提涨同步开启，钢焦博弈加剧。供应端，焦企开工多维持节前节奏。需求端钢厂生产持稳，节后铁水增至226万吨，补库需求仍存。焦煤方面，供应端，产地煤矿复产情况增加；进口蒙煤恢复较快，1月31日甘其毛都口岸通车超过1000车，焦煤市场供应增加。需求端，鉴于焦炭走势不明朗，焦企补库偏谨慎。国常会继续释放稳经济信号，宏观预期继续向好。产业端下游虽有补库需求，但目前以刚需采购为主。预计盘面延续震荡走势，难以大跌。策略上等待焦炭05止跌企稳布局短线多单，套利多焦化利润策略持续。

　　玻璃

　　周三，玻璃主力05合约延续昨日下跌势头，主力收盘价1598元/吨（-10元/吨），夜盘价格继续走跌，收于1583元/吨。现货沙河安全1596元/吨（+0元/吨），武汉长利1700元/吨（+0元/吨）。春节后玻璃下游深加工企业复工情况不理想，节前囤货库存较高，后续补库需求预期走弱。昨日百年建筑网统计的施工企业开复工率同比数据走弱，进一步带动玻璃期货价格下跌。

　　基本面上看，周度总库存连续五周去库后首次增加，最新数据显示，库存总量6432.7万重箱（+4.57%），春节期间，除极少数加工厂零星采购外，多数加工厂已经放假，生产企业走货减缓或者已停止发货，年后开工时间多集中在正月初八及以后，导致整体厂库库存增加。华中地区库存环比+3.81%；华北地区库存环比+9.85；华东地区库存环比+2.00%；华南地区库存环比+5.57%；东北地区地区库存环比+3.74%，西南地区库存环比+3.59%，西北地区库存环比+2.50%。产线变动上看，1月初重庆渝荣一线600吨放水冷修，云南云腾一线600 吨放水冷修，本周咸宁南玻二线700吨放水冷修，东台中玻二线600吨点火投产；下游加工厂尚未完全开工，囤货库存充足，新增订单较少，需求情况并不乐观。

　　节前房地产虽出台多项刺激政策，存有较强预期，但仍要密切关注节后市场实际需求情况。春节后各地区玻璃厂复工情况并不一致，市场表现不一，部分地区企业发运逐渐走强，市场成交价格坚挺，部分地区市场启动缓慢，走货尚不理想，价格提涨带市，但下游基本备货完成，整体库存呈现增加态势。

　　策略：短期：目前玻璃整体压力较前期有所减轻，厂家挺价意愿或不会立刻消失。而开年施工企业开工数据不及预期，年后工地全面复工或在2月中下旬以后才逐渐开启，考虑到从政策支持反馈到行业改善的时间，同时居民信心修复也需要一定时间，从短期大中城市的商品房销售来看，房企资金改善情况并不明显。在预期及挺价配合下，可以择机考虑35正套。

　　4

　　观点：议息会议符合预期，铜价重心有所下移

　　铜

　　昨日日内铜价高位震荡运行，夜盘价格低开低走，运行至69000下方，现货表现维持弱势。从宏观来看，美联储议息会议符合预期，加息25bp，对未来指引并不明确，市场解读偏鸽派，美元下挫新低，美金铜探底回升，但我们认为在前期的上涨中，铜价计入了加息放缓和经济软着陆的预期，受到的提振或有限。中国1月制造业PMI时隔3个月重回50上方，疫后复苏的消费反弹是主要驱动，新订单指数增幅较大，但新出口订单仍较为疲软，该数据无近忧但有远虑。产业端方面，国内持续季节性累库， 累库的斜率是较高的， 累库速度高于往年同期。二月主要变量在于国内季节性累库的强度， 按当前速度来看， 如果节后下游回归偏慢， 累库有超预期的可能， 一定程度上将抵抗国内强复苏预期下的偏多情绪，我们认为铜价在当前基本面特征下仍有回落压力。

　　铝

　　昨日云南电解铝减产传言一定程度带动市场的看涨情绪，现货市场收货较多，贸易商之间流转积极，交易氛围好转，但下游报价偏低，成交较少，需求尚未明显恢复。云南部分铝厂近日再度接到口头通知做好压减产准备，减产比例大约在10-20%，预计近期会召开专项会议,后续仍需关注电力等官方部门信息，铝价仍将高位震荡，建议按需为主。

　　锌

　　美联储加息25bp,幅度符合预期,锌价下行至24000。当前锌价仍未有足够的力量能够突破之前的震荡区间。宏观方面预计短期无新的大利好出现，美联储加息放缓及国内疫情转向等政策面的利好已在前期盘面有所消化，而市场所预期的，这些政策所能产生的长远影响：海外经济体软着陆，避免陷入衰退、国内消费回暖等，仍需要较长的时间才能验证。基本面方面，中期内主要的变量应当会是国内的精炼锌产出能否继续放量。展望一季度，炼厂利润仍较为可观，同时前期对冶炼构成限制的限电、疫情等扰动因素已基本解决，加之新投产能的逐渐上马，一季度国内精炼锌产出仍有提升的空间。另一方面，消费端能否回暖依然需要较长的时间验证，即使回暖，在时间节奏上应当也会滞后于供给端。供给预增在诸多价格驱动因素中更为突出，预计短期锌价难以摆脱震荡行情。

　　镍

　　夜盘沪镍跌2.21%至219210元/吨；隔夜伦镍跌4.64%至29000美元/吨。当前供给面看，沪镍价格表现强势，但现货价格偏高日内现货成交偏弱，上游出货心态强烈现货升水下行。镍铁方面，由于节假日铁厂仍然在继续生产，因此市场并不处于缺货状态，但由于预期较好，部分铁厂挺价情绪走强。另外需求面来看，今日市场成交转弱，社会库存累积较多，现货价格暂稳。316L价格虽随钼铁涨价而大幅上涨，但现货市场几无成交。合金方面，镍价高企采购心态减弱。技术面看，还是要高位震荡为主，波动区间预计200000-250000元/吨左右。

　　5

　　原油

　　隔夜油价下跌，多重利空主导，美联储加息落地但态度偏鹰，美国EIA原油及成品油库存均增至2021年6月以来的最高水平，另外OPEC+的联合部长级监督委员会(JMMC)在周三的会议上确认该产油国联盟当前的产量政策，维持去年同意的减产措施不变，将在4月举行下次会议。库存数据显示，截至1月27日当周，美国原油库存增加414万桶至4.53亿桶，当前库存较五年平均水平高4%。库欣地区的原油库存增加230万桶至3800万桶。炼厂产能利用率下降，且净进口攀升之际，原油库存已连续第六周增长。汽油库存增加257.6万桶至2.35亿桶，馏份油库存攀升232万桶至1.18亿桶。供应方面，俄罗斯石油出口基本不受影响，今年1月，印度进口俄罗斯原油数量增至纪录新高，这主要得益于俄罗斯原油以大幅折扣价格进行销售，尽管欧洲和美国正对俄罗斯燃料出口施加新制裁。宏观方面，凌晨美联储加息25bp落地，且态度是需在一段时间内继续采取限制性立场，打压市场信心。据观察目前美联储3月加息25个基点至4.75%-5.00%区间的概率为85.6%，维持利率不变的概率为14.4%。

　　策略：市场多个重要事件落地后油价大跌，中国需求释放利好边际减弱，预计油价维持低位震荡，油价在70美元/桶尚有支撑，短线需市场进一步指引。国内终端燃油市场趋势性向好，相较外盘，国内SC走势偏强。

　　PTA

　　隔夜原油大跌，PTA偏弱运行。短期下游市场有待恢复，供应端增量较大，PTA偏弱震荡，等待新的驱动，关注成本变化。现货方面，供应增量担忧，贸易商及聚酯工厂刚需补货为主，日内现货价格及基差双双延续弱势。1月31日PTA现货价格+16至5736，日均现货基差较上一工作日-2，2305贴水40。主港主流货源，2月上交割现货成交05贴水35、40、45、55附近、局部货源05报盘贴水55-60附近、2月中下主港交割05贴水30、35附近。加工费方面，PX收1070美元/吨，PTA现货加工费维持低位258.95元/吨。

　　珠海英力士125万吨装置1月30日故障停车，目前已重启满负，PTA整体负荷提升至76.47 %，聚酯开工提升至71.3%。下游厂商正式投入生产多在正月初十之后等工人全部返程归来，节后下游开工回升预期较明确。

　　库存方面，节日期间PTA装置重启较多，整体负荷大幅提升，而聚酯开工基本稳定，供应增量较大，PTA库存大幅增加。且随着新产能的投放及部分装置的重启，PTA整体供应量有增无减，PTA累库预期较强。

　　策略：防疫防控优化，需求持续回升预期较强，节后聚酯补货需求将逐步回升。但对终端需求修复力度存疑，且检修装置重启、新装置放量，供应逐步回升，PTA偏弱震荡。

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　　农产品

　　白糖

　　观点：原糖技术性回调，郑糖预计跟盘调整

　　产业方面，印度因天气原因，下调白糖产量，降幅约4.1%，且市场担忧第二批次约200万吨的出口配额可能取消。短期国际市场白糖贸易流紧张，支撑美原糖强势上行，但中长期全球白糖供给预期宽松，美糖价格呈现近强远弱结构。国内方面，目前食糖季节性供应压力正逐步体现，国内食糖市场将出现季节性累库。现货端，受外盘提振，广西现货报价累计上调百余元每吨，不过目前现货市场还是观望居多。考虑到国内食糖市场正处于集中供应阶段，且上半年为食糖消费淡季，国内食糖基本面或拖累糖价涨势、上行空间有限。隔夜外盘原糖高位技术性回调，郑糖预计震荡跟跌。操作上，郑糖05合约暂时观望为宜，待市场情绪稳定后，预计郑糖将回归区间震荡格局。

　　鸡蛋

　　观点：供应面整体偏低，蛋价稳定，易涨难跌

　　近期终端市场小幅备货，走货基本正常，家庭需求一般，贸易环节拿货情绪不高，生产环节库存略增。总体来看，在库存及存栏双低的态势下，养殖端低价惜售心态明显，短期或对蛋价形成一定支撑。待经销商补货结束后，蛋价不排除出现下探可能。需要注意的是，今年市场整体跌幅相对较小，且春节后的鸡蛋开市价格也迎来了历年新高，预计今年上半年鸡蛋价格将有望维持相对高位。5月预计在产存栏蛋鸡量仍较低，5月合约也是上半年的旺季合约，建议逢低分批布局。

　　棉花

　　观点：籽棉收购进度放缓，郑棉受外盘提振偏强震荡运行

　　美国农业部USDA1月供需报告发布，本月2022/23年度美国棉花预测产量和期末库存增加、出口下降。产量增加43.8万包达到1470万包。预计出口量将减少25万包至1200万包，预计本月全球贸易和美国份额均略有下降。期末库存增加70万包至420万包。预计本月2022/23年度世界期末库存将增加37万包，全球产量将比12月减少33万包，本月全球消费量减少85万包为1.109亿包，比上年下降5.7%。预计全球贸易量将减少60万包至4170万包。中国、印度尼西亚、越南的进口量预计也会下降。报告整体利空。1月19日，2022/23年度美国陆地棉出口销售净增21.37万包，较前四周均值有显著增加。1日ICE期棉震荡运行，日跌幅0.66%，收报于85.65美分/磅。春节期间，全国籽棉收购进度放缓。截至2023年1月29日，全国皮棉累计加工量为503.07万吨，同比减少4.9%，减幅较上期减少2.7%。新疆地区皮棉累计加工量为496.31万吨，同比减少4.3%，减幅较上期缩小2.9%。棉花现货价格大幅上涨，棉纺厂生产销售形势向好，贸易商库存低，支撑纱价保持上涨态势。春节过后下游开工持续增加，开机率继续提升，下游企业由于刚开工，采购原料意愿不强。纯棉纱交投气氛一般，纺企库存偏低。31日郑棉主力合约受外盘提振偏强震荡运行，日涨幅0.86%，盘中最高上探15230元/吨，创近月高位，最终收报于15190元/吨。随着经济逐步复苏，下游消费开始反弹，棉纺产业信心逐步增强，投资者对节后棉价走势普遍看好，但还需继续观察消费端的变化和宏观环境的变化。

　　豆粕

　　观点：美联储加息25BP，国内豆粕跟随成本端回落

　　隔夜豆粕继续回落。宏观，美联储再次加息25BP，尽管加息幅度放缓，全球大宗商品仍将承压，WTI原油大幅下挫2.75%收于76.70美元/桶，离岸人民币继续上涨至6.72。供给端，USDA显示上周美豆出口检验量与净销售均符合预期，但12月美豆压榨量略微下降；巴西大豆种植基本完成，大豆收获工作逐渐开始，不过因前期降雨较多收获进度受到延缓；阿根廷大豆播种也接近尾声，目前仅剩北部地区尚未完成，不过近期阿根廷大豆产区迎来小幅降雨，或将缓解部分地区干旱情况。国内，节后油厂陆续开工，1日油厂压榨利润继续降低，但开机率上升至57.78%，豆粕下游成交放缓至21.31万吨，其中现货成交11.06万吨，远月基差成交10.25万吨，油厂豆粕库存小幅升至50万吨以上。总的来说，宏观扰动压制大宗商品价格，CBOT大豆承压下跌，成本端近期美豆需求较好，巴西大豆收获工作受到延缓，阿根廷大豆产区出现降雨；国内节后豆粕供给逐渐恢复，豆粕下游开启补库行情需求较好，豆粕库存有所回升但仍处低位，短期国内豆粕将跟随成本端继续回落。

　　油脂

　　观点：缺乏有利支撑，油脂继续承压回落

　　隔夜油脂继续回落。宏观方面，美将利率上调25个基点，并暗示计划在下个月再次加息，隔夜原油重返跌势。产业面，棕榈油，1月马棕出口下滑约26%，尤其对印度出口刷新2年多低位；产量方面延续减产趋势，不过预计1月去库趋势放缓。印尼开始实施B35，GAPKI月度及年度预估数据均显示2022年末印尼棕榈油库存回归至常规水平。大豆，经历此前阶段性降雨改善作物生长环境后阿根廷再度面临干旱威胁，近期美豆出口形势尚可，不过USDA12月压榨量略低于预期；CBOT大豆承压于震荡区间上沿。国内，12月大豆供应增加、棕榈油到港回落，菜油储备轮出；节后国内油厂陆续开工压榨，油脂成交部分恢复；豆菜油库存有所回升，棕榈油库存略减至100万吨下方，基差平水附近运行。总体而言，美豆供应偏紧，且短期CBOT大豆仍有继续交易南美天气的动能；印尼供应略有收紧，马棕1月产量出口双弱；国内大豆及菜油供应增加；产业端整体利多动能有限限制市场对需求恢复预期的交易热情，节后短暂上涨后油脂再度承压且走势略有分化，关注菜棕油区间下沿支撑情况，中期大概率延续宽幅震荡，暂以区间逢高短空参与。

　　生猪

　　观点：现货南北差异初现，盘面近弱远强难有实质

　　终端白条市场持续萧条，下游消费承接有限目前生猪价格难有上行驱动。但连日下跌加剧散户抗价心里，北方部分区域价格小幅调涨，南方维持弱势运行。盘面上虽然呈现近弱远强，但远月并无产能状况上强势基础更多是基于目前的弱势预期调整修复。冬季状况尚需进一步确证，前序产能预期走入增加区间，猪价短期内仍维持磨底状态。消费需求不论是近期实际还是远景预期均较为保守，修复过低预期后下游难以高位承接。近月维持弱势，远月无实质性偏强建议暂时观望等待进一步指引。

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