春节过后，猪肉消费进入惯性回落，猪价持续低迷。

　　据中国养猪网数据，2月1日，生猪（外三元）价格为14.54元/公斤，较前一日下跌0.13元/公斤；生猪（内三元）均价为14.24元/公斤，较前一日下跌0.08元/公斤。生猪价格较去年10月价格高点已跌去47%。

　　但伴随终端消费持续苏醒，上海钢联分析师认为，2022年12月养殖端开始出现亏损，部分散户产能去化，对应2023年三季度末、四季度初出栏情况偏紧，有望支撑猪价上涨。

　　猪价难涨

　　事实上，猪价已连续下跌三个月。

　　中国养猪网数据显示，自去年11月初至今年1月中旬，生猪（外三元）价格从26.67元/公斤下跌至14.38元/公斤，跌幅超过46%；生猪（内三元）价格从26.45元/公斤下跌至14.06元/公斤，跌幅超过46.8%。

　　猪肉市场价同样如此，据农业农村部监测数据，全国农产品批发市场猪肉平均价格从去年11月初的35.43元/公斤跌至今年1月中旬的23.11元/公斤，跌幅超过34.7%。

　　春节前夕，是猪肉消费的旺季。财经网注意到，1月中旬至春节，生猪（外三元）价格出现短暂上涨，从14.38元/公斤上涨至16.55元/公斤；生猪（内三元）价格从14.06元/公斤上涨至15.4元/公斤。

　　但春节一过，猪价立马重回跌势。

　　1月30日，国家发改委发布消息称，1月16日-20日当周，全国平均猪粮比价为5.48∶1，连续三周处于5：1~6：1之间，进入《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》设定的过度下跌二级预警区间。

　　根据《工作预案》中的规定，在二级预警启动后，可以酌情启动猪肉收储托市，当全国平均猪粮比价跌破5：1进入一级预警后，则必然触发收储机制，收储工作随时可能展开。

　　对于猪价持续低迷，华西证券分析师周莎指出，节后消费减弱，但是节日中后期养殖端陆续恢复正常出栏节奏，屠宰端陆续开工，市场供给充裕，供给压力逐渐释放。预计短期内生猪价格将震荡小幅回调，偏弱运行。

　　上海钢联农产品事业部生猪分析师王海莲也对财经网表示，年后，市场需求或会出现节后的惯性回落，猪价处于低位。

　　业绩分化

　　过去一年时间里，生猪产能从迅速缩减到全面恢复，猪价经历了暴跌—暴涨—再次暴跌，养殖端利润从巨亏到高额利润再到濒临亏损。调控政策也从连续13次挂牌收储到中央地方全面投放储备冻猪肉。

　　经历猪价的“大起大落”，猪企业绩表现如何？

　　近两日，牧原股份、温氏股份、新希望等均披露了2022年业绩预告。

　　“养猪一哥”牧原股份2022年业绩表现一骑绝尘，公司营收规模首度突破千亿关口，预计实现营业收入1220亿元-1270亿元；归母净利润120亿元-140亿元，同比增长73.82%-102.79%。

　　牧原股份称，2022年公司生猪销量较上年有较大幅度增长，全年生猪销售均价同比有所上涨，经营业绩上升。但公司同时表示，如果未来生猪市场价格出现大幅下滑，仍然可能造成公司的业绩下滑。

　　温氏股份生猪养殖业务利润同比大幅上升，公司预计2022年归母净利润48亿元-53亿元，2021年同期为亏损134.04亿元。

　　相比之下，新希望生猪养殖业务大幅减亏，但仍未走出亏损泥沼，公司预计2022年亏损4.1亿元-6.1亿元。正邦科技延续亏损，预计亏损110亿元-130亿元，亏损有所收窄。天康生物预计2022年归母净利润2.5亿元-3.5亿元，同比增长136.45%-151.02%。

　　唐人神、大北农、金新农养殖业务均扭亏为盈，唐人神预计归母净利润1.6亿元-2亿元，同比增长113.94%-117.43%；大北农预盈4000万元-6000万元；金新农预盈1700万元-2550万元。

　　天邦食品虽然预计扭亏为盈，2022年实现归母净利润9.5亿元-11.5亿元，但公司扣非净利润亏损3.7亿元-5.7亿元；傲农生物预计2022年亏损6.5亿元-8.8亿元。

　　业绩分化的同时，生猪养殖集中度稳步提升。

　　从出栏量来看，国家统计局数据显示，2022年全国生猪出栏量69995万头，比2021年增加2867万头，同比增加4.27%。

　　2022年前10家上市猪企中，养猪三巨头牧原股份、温氏股份、新希望的出栏量分别为6120.1万头、1790.86万头、1461.39万头，正邦科技、天邦食品、大北农、傲农生物、唐人神、天康生物、金新农7家上市公司出栏量合计约2793万头。

　　据此计算，2022年TOP10上市猪企出栏量占全国出栏量的比例上升至17.4%，较2021年提升3.3%。

　　二级市场上，农业板块1月31日盘中发力拉升，牧原股份一度涨近7%。截至当日收盘，牧原股份涨3.72%，温氏股份、新希望、唐人神、金新农均收涨。

　　消费遇冷

　　此前几轮猪周期，时间跨度一般在四年左右。本轮猪周期自2022年4月筑底回升，10月中下旬上涨至高点，此后便掉头向下。

　　图片来源：中国养猪网

　　“这轮猪周期一个明显特点是周期时间缩短、局部波动变大。”农业农村部猪肉全产业链监测预警首席分析师朱增勇认为，随着行业规模化提升，养殖户对于市场反应速度更快，投机性养殖情绪明显增长。

　　中国生猪预警网首席分析师冯永辉对财经网表示，2022年猪价的暴涨暴跌主要有三方面原因：一是2021年夏季生猪市场深度亏损导致能繁母猪的产能出现一定程度的下降，推动了猪价4月-10月的大幅度上涨，二是疫情影响猪肉消费需求远远低于正常水平，导致预期的春节消费旺季变成了消费淡季，三是投机性的出栏，导致集中踩踏、抛售。

　　冯永辉认为，以往主导猪周期走势的动力来自于供应端（产能的波动），2022年这轮猪周期不仅是供应主导的市场，消费需求也远远超出了以往一年四季需求的变化幅度，逃出了以往需求的变化规律，是突发事件导致的价格波动，本轮猪周期并未结束。随着消费需求恢复，将由正常的供应和需求博弈出正常的价格。

　　2023年猪价或先跌后涨

　　节后归来，猪价“大降”开局，2023年何时迎涨？

　　财经网查阅公开资料注意到，券商机构、上市猪企均对今年上半年的猪价整体持保守预期。

　　海通证券研报认为，春节后，供需仍错配，生猪价格仍有回落空间，由于本轮周期产能恢复不快，2023年猪价呈现前低后高走势。回落幅度受几个因素影响：收储情绪影响；屠宰场分割入库需求（节后猪价回落会侧重分割入库）；二次育肥力度。

　　天邦食品在2022年业绩预告中表示，公司预计2023上半年猪价仍将处于较低水平。

　　农业农村部也在《农产品供需形势分析月报》中对今年一季度猪价作出预测：从生猪供给看，受2022年6月份以来仔猪供给量持续增加影响，生猪供给较充裕。从消费市场看，消费需求节后进入淡季，而生猪出栏量仍将保持较高水平，预计一季度猪价弱势震荡。

　　全年来看，国家发改委价格司司长万劲松表示，预期当前国内生猪产能总体处于合理区间，预计2023年价格波动幅度会比2022年小一些。

　　冯永辉对财经网表示，2023年，猪肉消费将恢复到疫情前水平，相比2022年有大幅度回升，可以明确的是需求向好，猪价走势的关键在于供应端。

　　一般而言，能繁母猪存栏量决定着未来10个月后的生猪产能。

　　据涌益数据，2022年12月，全国能繁母猪存栏环比下降1.1%，其中规模场能繁母猪存栏环比下降0.74%。

　　王海莲认为，随着开学及复工复产，伴随终端消费持续苏醒，猪价止落回升，加之2022年12月养殖端开始出现亏损，部分散户产能去化，对应2023年三季度末、四季度初出栏情况，在这个时间段有望支撑猪价逐步上涨。

　　华泰证券研报指出，从产能方面看，2022年5月-11月，农业部数据能繁母猪月均环比增速仅为0.72%，增速较2020年（2%）更慢，表明行业补栏并不积极，或对应今年全年出栏增速有限。

　　上市猪企中，财经网根据公开信息梳理统计，温氏股份、新希望2023年的出栏目标分别为2600万头、1850万头，天邦食品2023年的出栏量初步预计在800-1000万头左右。傲农生物2023年的出栏目标为800万头，2024年冲刺千万目标。

　　牧原股份虽未正式公布2023年的出栏规划，但公司透露，公司现金流持续好转，将对部分养殖项目复工建设，预计2023年生猪养殖产能会进一步提升，出栏量会有所增加。据多家券商预计，2023年牧原股份生猪出栏量或有望达到7000万头。

　　尽管猪企2023年的出栏目标仍在增长，但从产能增速上看，企业扩张步伐已明显放缓。

　　去年11月底，正邦科技曾发布公告称，拟以2.68亿出售两处养殖场。

　　新希望也在去年12月发布公告称，公司全资子公司拟出售持有的川渝地区11个在建猪场项目公司，交易金额超过9亿元。

　　温氏股份也表示，从行业外部环境来讲，未来养猪业集中度会逐步提升，大型养猪企业优势会越来越明显，但大型养猪企业不可能无限制扩张，达到一定规模后，需要根据产业发展模式、市场接受程度和政府政策等因素进行综合考虑。

　　此外，集团猪企的扩张也伴随着高养殖成本。

　　当下，养殖成本依然处于高位。根据农业农村部数据，1月第四周，全国玉米平均价格3.04元/公斤，同比上涨5.9%；全国豆粕平均价格4.96元/公斤，同比上涨28.8%；育肥猪配合饲料平均价格4.05元/公斤，同比上涨10.7%。

　　朱增勇建议，在2023年，上市猪企不应再盲目扩大养殖规模，在饲料成本仍处于较高水平的背景下，应将重心放在降本增效方面。例如豆粕的减量替代、提高能繁母猪的养殖效率、做好疫病的管控等。

　　国金证券研报认为，目前牧原股份养殖完全成本已经低于15.5元/公斤，随着生产指标的进一步优化，公司成本端仍有下降空间。考虑到当前生猪产能情况和近期生猪价格走势，将2022-2024年归母净利润预测由118.2/311.2/252.3亿元调整至136.8/299.9/247亿元。

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