国内：随着疫情感染高峰的过去，1月我国经济景气度开始明显回升，中国1月官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI产出指数分别为50.1%、54.4%和52.9%，三大指数均升至扩张区间。此外，月末央行持续呵护市场流动性。央行1月31日开展4710亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。数据显示，当日有3010亿元逆回购到期，因此实现净投放1700亿元。

　　国际：2022年欧洲经济同样显示了韧性，欧盟统计局公布初步数据显示2022年欧元区GDP同比增长3.5%，欧盟增长3.6%。其中第四季度欧元区经济环比增长0.1%，同比增长1.9%，创2021年第一季度以来新低；欧盟经济环比零增长，同比增长1.8%。此外，国际货币基金组织（IMF）将2023年全球经济增长预期由2.7%上调至2.9%，将中国经济增长预期上调至5.2%，预计美国经济增长1.4%，欧元区经济增速为0.7%；英国为负0.6%，成为七国集团中唯一陷入经济衰退的国家。

　　贵金属

　　昨日贵金属外盘普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.24%报1943.8美元/盎司，COMEX白银期货涨0.39%报23.825美元/盎司。当前阶段市场对于2月联储将会放缓加息至25bp的预期已经反应较为充分，金银价格重心已经较前期有了较明显的抬升。短期来看议息会议前市场缺乏新的矛盾点，预计金银价格将维持震荡。2月2日议息会议后市场或将针对联储政策预期进行新一轮的博弈，需要密切关注加息结果以及会后鲍威尔的讲话所释放的信息，以判断政策可能的走向及其对贵金属价格的影响。

　　投资策略：逢低多配金银；考虑到沪金底部空间有限可考虑卖出AU2306P416以获取权利金。

　　风险提示：联储货币政策变化，俄乌冲突意外升级。

　　铜

　　LME铜涨0.90%，报9279.0美元/吨。上海升水-55，广东升水-90。海外宏观对于铜价的边际驱动有所弱化，价格对于海内外宏观利多因素反映已经较好，今夜将公布美联储利率决议，预计本次加息幅度悬念不大。随春节长假陆续复工复产，经济修复预期的成色将逐步得到检验，从高频出行和娱乐数据来看，出现好转但与疫情前尚存差距，因此未来经济修复或有预期差博弈。并且从估值的角度上来看，铜价已经上行至较高水平，现实端短期仍处弱势阶段，增加铜价高位风险。预计节后铜价面临一定回调风险，LME铜核心价格区间【8700，9500】美元/吨，沪铜核心价格区间【66000，71000】元/吨。

　　风险提示：俄乌冲突，价格上涨后消费塌陷。

　　铝

　　LME收2644，日涨54.5或2.1%。供给方面市场云南暂未进一步影响生产，需求方面，消费政策持续加码，宏观方面信心增强，现货贴水跌价后有收窄，铝棒加工费回升。库存方面延续累库走势，下游复工尚未到元旦前水平。成本方面，国内电煤价格弱稳运行，炭块价格继续小幅下跌，整体成本下滑；欧洲天然气价格转跌为升，但电价整体下移。海外亚洲升水小幅下跌，欧洲现货升水稳定，美国现货升水继续保持上涨趋势，海外整体略偏多。

　　投资策略：单边空头底仓持有，短期宏观情绪仍处于乐观状态，继续关注国内累库幅度和宏观情绪转变。

　　风险提示：美国加息暂停、国内地产端消费超预期恢复。

　　铅

　　隔夜伦铅下跌0.12%至2137.5美元，沪铅下跌0.69%至15125元。现货市场小幅贴水报价，下游陆续开工但以消化库存为主，市场活跃度一般。国内节后偏弱，炼厂库存增长超过3万吨且消费恢复力度未知，2月炼厂交仓积极性较高，盘面偏谨慎。当前产业利润不高，国内沪铅有成本支撑。贸易环节，铅锭出口利润在盈亏平衡附近，海外铅库存仍处于历史性低位，铅锭后续出口预期或使得国内季节性累库幅度低预期，铅市场外强内弱结构延续，绝对价格或维持区间震荡。预计沪铅主要波动区间15200-15500元/吨，伦铅主要波动区间2100-2250美元/吨。

　　投资策略：下跌有成本支撑，但累库抑制向上涨幅，维持区间操作。

　　风险提示：宏观预期转弱及海外冶炼复产节奏。

　　锌

　　昨日伦锌震荡下行，最终收报3402美元，跌幅1.09%，自。春节前现货市场，现货全面转帖水，上海市场对02合约贴水30-40元/吨，广东地区主流品牌报价对03合约贴水110-130元/吨左右。春节后，根据上海有色网数据节后社会库存增加3万吨至13万吨，冶炼厂成品库存增加6万吨，叠加春节前已经兑现的累库，整体累库水平已经来到15万吨附近。节后沪锌补涨力度较小，沪伦比值进一步走低，沪锌主力24500-24700元/吨附近压力较为显著，关注节后实际需求回归的节奏。

　　风险提示：暂无。

　　镍

　　隔夜市场伦镍震荡走高，收于30410美元/吨，涨625美元或上涨2.10%，沪镍03合约夜盘上涨2870元/吨至224260元/吨或上涨1.30%。纯镍低库存和现货备库需求对镍价有所支撑，节后不锈钢成交和电车降价刺激产量预期强烈，但现实产业需求仍然较弱节后回暖预期有待数据验证。基本面方面，供给端因物流停滞有所转弱但整体产量相对稳定，因节前进口窗口打开随着开工的恢复进口物流流入或许会增加节后现货流通量，需求端不锈钢及新能源产业链开工仍相对偏低。价格方面短期需待下游需求恢复情况验证，中长期价格受供给提升速度左右。因此在一级镍特别是镍板的低库存矛盾未缓解前，维持伦镍【26000,31000】美元/吨核心区间震荡思路，沪镍下方【180000,200000】元/吨区间有现货备货需求和一定的技术支撑，操作上维持区间高位震荡思路。

　　投资策略：区间操作思路，价格冲高可适当布局短期空头头寸。

　　风险提示：印尼产业政策动向，其它重大国际事件。

　　锡

　　外盘锡价继续偏弱，LME锡收于29550美元/吨，跌225美元/吨或0.76%；沪锡夜盘收236080元/吨，涨630元/吨或0.27%。目前市场偏向于交易未来乐观预期，一是国内疫情扰动弱化，未来消费有复苏预期；二是锡矿加工费下行，未来冶炼产出有下降预期。此外大型矿项目暂停消息继续提振多头信心。但基本面现实情况尚偏弱势，国内库存压力仍然较大，目前看乐观消费预期兑现尚早，锡价或有阶段性回落。考虑宏观和产业比较难以再次同时出现今年价格低点时的悲观和过剩程度，因此向下空间可能受限。

　　投资策略：多头逢高减仓，考虑过剩收窄预期，空头性价比或有限。

　　风险提示：消费超预期回暖等。

　　焦煤

　　周二日内焦煤Jm2305收跌3.98%至1832.5元/吨，领跌黑色，夜盘收跌1.96%至1825.5元/吨，继续领跌，价格下行驱动主要来自供给增加的压力。据报道，澳洲首船焦煤将于2月8日抵达中国湛江港，运量约7万吨，虽然运量有限，但供应的边际压力有所增加；蒙煤方面，1月以来甘其毛都蒙煤通关量维持高位，超过2019年同期水平。节后开市，蒙煤仓单成本下跌25元/吨至1820元/吨，盘面跟随走弱，向现货靠拢。我们认为，节后2-3周钢材处于季节性垒库期，对原料存在负反馈压制，在焦煤供给增加的压力下，焦煤价格或维持偏弱运行。

　　投资策略：买05铁矿空05焦煤。

　　风险提示：供需超预期变化，发改委监控铁矿价格波动的政策风险。

　　工业硅

　　昨日工业硅期货收17860元/吨，跌幅-2.35%/-430元/吨，主力合约持仓99965手，日增仓+5129手，交易金额33.31亿。贴水回落，不通氧553#（华东）现货贴水660元/吨，421#（华东）贴水860元/吨。期货盘面工业硅开盘低开低走，市场在大涨后有所回调。现货方面下游交易情况不佳，采购相对谨慎，节后553#继续小幅走弱，421#暂时企稳。目前，基本面供强需弱，库存处于相对高位，硅价上行压力仍存，而远期终端需求存在复苏期望且生产成本高企，对硅价形成支撑。我们预计短期价格保持区间内震荡，核心运行区间【17500，19000】元/吨。

　　风险提示：新疆复产不及预期，需求复苏超预期恢复。

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