自2022年11月以来，国际金价在欧美经济走弱、央行增持、通胀拐点等因素作用下不断走强。展望后市，伴随着通胀水平持续回落、欧美经济衰退预期升温，全球央行本轮加息周期或步入尾声，未来利率大方向将向下，黄金也将更受投资者的青睐。

　　欧美经济表现不佳

　　高通胀和高利率对经济的负面影响持续显现。数据显示，1月美国Markit制造业PMI初值为46.8，预期为46，前值为46.2；服务业PMI初值为46.6，预期为45，前值为44.7，经济活动收缩速度放缓，制造业和服务业均面临需求降温。欧元区1月制造业PMI初值为48.8，为2022年8月以来新高，预期为48.5，前值为47.8；服务业PMI为50.7，预期为50.2，前值为49.8。欧元区制造业活动继续萎缩，但其收缩步伐进一步放缓，综合PMI指数回升至扩张区间，但欧洲央行官员表示需要继续收紧货币政策以抑制通胀压力，欧洲经济也面临较大压力。

　　去年四季度，美国GDP年化季环比初值录得2.9%，预期为2.6%，前值为3.2%，个人消费支出增速回落至2.1%，不及市场预期的2.9%。个人消费约占美国GDP的三分之二，虽然去年12月美国个人消费依然实现了增长，但由于居民工资增速缓慢叠加物价上涨和借贷成本上升，居民消费继续承压，2023年美国经济陷入衰退的风险犹存。

　　本周金价波动料加大

　　美国方面，通胀预期逐渐降温，美联储升息压力缓解。本周美联储利率会议即将到来，加息25基点已被市场充分预期，后续关注焦点还是何时降息，预计美联储的表态不会过于鹰派，但紧缩货币政策持续的时间可能比当前市场预期的要长，市场波动料将增加。

　　本周是今年的第一个“超级央行周”，除美国外，欧洲、英国等全球主要央行将悉数亮相。紧随美联储之后，英国央行将公布利率决议，虽然在过去两个月英国通胀持续下行，但仍处于四十年来的高位，英国央行将加息50基点。从近期欧洲央行官员表态来看，对于是否放缓加息存在一定分歧，但整体态度偏鹰派。欧洲央行行长拉加德表示，将与通胀抗战到底，并承诺会将高利率坚持到底，市场不要对欧洲央行将很快放缓加息抱有幻想，预计欧洲央行政策依然以紧缩为主，但仍需观察经济和通胀回落情况，不排除转向的可能性。

　　投资者情绪偏谨慎

　　从全球最大的黄金ETF基金SPDR持仓量数据看，在此前多数时间里，SPDR持仓量的变化趋势与金价呈正相关关系。而2022年年末金价大幅走强时，SPDR黄金ETF持仓量虽然止跌，但尚未有明显回升迹象。去年四季度的反弹并没有证明黄金资产已重新获得中长期资金的青睐，全球黄金ETF流量依然低迷。主导金价反弹的多为短期资金，COMEX期货中所持多头低位显著反弹。

　　根据世界黄金协会的数据，全球央行在2022年三季度净买入黄金399.3吨，创2000年有数据以来单季度购买量新高。短期地缘政治风险难以缓解，叠加全球央行抛美元买黄金等仍会对金价提供支撑。

　　综上所述，美联储货币政策、欧美经济衰退担忧和地缘冲突依然是影响贵金属价格的主要因素。伴随着全球央行紧缩政策接近尾声、美元指数低位振荡，黄金整体或以偏强运行为主，但目前中长期投资资金仍有所犹豫，后期美联储将在平衡通胀和经济增长做出选择，持续关注美国经济衰退程度。(作者单位：徽商期货)

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