产能周期 仔猪 补栏成本 预期盈利 周期性

　　2022年7公斤仔猪年均价同比跌幅37%，主要原因是供应量充足，且二次育肥补栏增加以及补栏成本偏高导致仔猪需求减少。2023年仔猪理论供应量仍较宽松，但猪价先跌后涨或推动仔猪补栏积极性提升，需求略有好转，或拉动年均价高于2022年。

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　　2022年7公斤仔猪价格呈现跌-涨-跌走势，年均价453.00元/头，同比跌幅37.24%，且处于近五年偏低水平。从长周期来看，驱动仔猪价格走势的逻辑主要是产能周期的变化；从年内来看，仔猪价格波动的主要原因是供需关系变化。

　　供应：仔猪供应较为充足，利空市场价格

　　从产业链的关系来看，仔猪的理论供应量由能繁母猪存栏量决定。卓创资讯监测数据显示，2022年166家样本企业的能繁母猪存栏量整体是先减后增趋势，总存栏量较2021年增加4.48%。同时据调研了解，2022年母猪配种率较2021年略有提升，导致仔猪理论供应量较为充足，是仔猪价格下跌的主要原因。

　　需求：二次育肥、成本等利空因素出现

　　除了供应量的影响之外，卓创资讯认为需求减少也是2022年仔猪价格跌幅较深的重要原因，主要表现为二次育肥补栏增加以及补栏成本较高。

　　第一，二次育肥补栏需求增加，导致仔猪需求量减少。2022年开始猪周期触底，散户减产相对明显，市场对未来肥猪价格看涨预期不断提升。从图2中可看出，2022年生猪月均值的环比振幅超过10%的有10个月，占比达到83.33%。猪价的高频宽幅震荡，使得短期补栏的盈利风险低于中长期补栏，所以养殖方短线的二次育肥补栏需求高于仔猪的中长线补栏。以140公斤以上肥猪存栏占比和仔猪价格的对比走势来看，5-6月仔猪价格下行，且补栏仔猪对应出栏时间在11月末至12月末，适逢传统旺季，猪价上涨的概率较大，但当时猪价始终在15.0元/公斤的成本线附近徘徊，仔猪补栏的预期盈利较低，养殖方多选择短线二次育肥，通过缩短生猪养殖时间最大限度换取生猪价格上涨空间。9-11月业者对腌腊需求有较高预期，开始第二轮集中性的二次育肥，并伴随压栏操作，140公斤以上肥猪存栏量占比明显提升，又进一步挤占仔猪需求空间。

　　第二，补栏成本及风险相对偏高，抑制仔猪补栏信心。根据测算，8-9月和11-12月仔猪补栏的成本在17.0元/公斤以上，而对应6个月后出栏的时间点，即12月至次年1月猪价整体在成本线以下，仔猪育肥户的看跌预期偏强，补栏需求下降。此外，8-9月夏季疫病风险较大，11-12月仔猪容易出现腹泻和口蹄疫等疫病，均影响市场补栏信心。

　　2023年仔猪价格或略高于2022年

　　从趋势来看，2023年部分养殖方或为规避风险继续选择短线的二次育肥补栏，进而影响生猪出栏节奏，猪价振幅仍较大，这将一定程度上影响仔猪补栏。但基于年内补栏的季节性和价格周期性的调整，预计2023年上半年仔猪价格或以涨为主，下半年存在回落风险。

　　从均值来看，农业农村部公布的2022年底能繁母猪存栏量略高于产能调控绿色合理区域上限，说明2023年仔猪理论供应量仍相对充足。但猪价呈现前低后高的走势，或推动中长线的仔猪补栏积极性不断增强，综合评估2023年仔猪年均值为590.41元/头，同比上涨9.01%。

　　综上所述，2022年仔猪供应相对充足，且补栏成本较高及二次育肥替代均导致仔猪需求减量，仔猪价格同比跌幅超过生猪其他产品。综合考虑2023年仔猪补栏的季节性变化以及生猪价格周期性的调整，预计2023年仔猪价格或先涨后跌，年均值或同比上涨。