■股指：春节假期期间境外股指市场表现良好

　　1.外部方面：1月23日-1月27日全球股市主要指数普涨。具体来看，日经225指数上涨3.12%，恒生指数上涨2.92%，美股本周表现可圈可点。道指累计上涨1.81%，标普500指数累涨2.47%，纳指累涨4.32%。

　　2.内部方面:年前交易日市场继续保持反弹趋势，日成交额保持七千亿成交额规模。涨跌比较好，3600余家公司上涨。北向资金继续保持大幅流入，净流入92余亿元。行业概念方面，新能源行业表现活跃。

　　■贵金属：美元弱势支撑

　　1.现货：国际金价1945。

　　2.利率：10美债3.5%；5年TIPS1.3%；美元101.9。

　　4.EFT持仓：SPDR918.5。

　　5.总结：假期贵金属冲高回落，PCE公布后，10年期美债收益率脱离逾一周高位，仍扭转三周连降势头。美元指数徘徊于近八个月低位。贵金属保持强势。

　　1.现货:上海有色网1#电解铜平均价为70150元/吨(+490元/吨)。

　　2.利润:进口利润-1629.81

　　3.基差:上海有色网1#电解铜现货基差-50

　　4.库存:上期所铜库存139967吨(+33263吨)，LME铜库存73975吨，周变化(-6050吨)。

　　■沪铝:震荡，关注上沿是否突破

　　1.现货:上海有色网A00铝平均价为18980元/吨(+140元/吨)。

　　2.利润:电解铝进口亏损为-1363.88元/吨。

　　3.基差:上海有色网A00铝升贴水基差-100，前值-100

　　4.库存:上期所铝库存226395吨(+59654吨)，Lme铝库存415525吨(+34350吨)。

　　5.总结:激进加息可能放缓。进入需求淡季，但节后需求预期回升强烈。目前震荡，区间操作。压力位19500-20000，支撑位：17500-17800。

　　■焦煤、焦炭：供需双弱

　　1.现货：吕梁低硫主焦煤2350元/吨(0)，沙河驿低硫主焦煤2135元/吨(0)，日照港准一级冶金焦2680元/吨(0)；

　　2.基差：JM01基差464元/吨(10)，J01基差-209元/吨(-2.5)；

　　3.需求：独立焦化厂产能利用率74.12%(-0.08%)，钢厂焦化厂产能利用率86.03%(0.07%)，247家钢厂高炉开工率75.97%(0.29%)，247家钢厂日均铁水产量223.74万吨(1.44)；

　　4.供给：洗煤厂开工率63.02%(-12.21%)，精煤产量52.7万吨(-10.28)；

　　5.库存：焦煤总库存2525.47吨(7.92)，独立焦化厂焦煤库存1255.5吨(4.81)，可用天数14.34吨(0.10)，钢厂焦化厂库存919.27吨(16.55)，可用天数14.77吨(0.26)；焦炭总库存974.52吨(33.23)，230家独立焦化厂焦炭库存64.39吨(10.22)，可用天数14.69吨(0.08)，247家钢厂焦化厂焦炭库存680.07吨(11.88)，可用天数13.83吨(0.18)；

　　6.利润：独立焦化厂吨焦利润-98元/吨(-9)，螺纹钢高炉利润-104.59元/吨(33.55)，螺纹钢电炉利润-198.41元/吨(0)；

　　7.总结：焦煤端，年后钢厂开启第三轮提降，幅度在100-110元/吨，焦企开工意愿弱，成交氛围一般，少量焦企补库，多数焦企仍保守观望，部分煤矿仍处于放假期间，供给增量较少，以稳为主。焦炭端，节后成材价格上探，市场预期较好，然而高炉仍处亏损状态，提降后焦企暂未有所反馈，焦钢博弈仍在继续，焦企整体开工情况与节前一致，积极性较弱。后续将继续关注钢厂生产、供应链利润和政策变动情框，预计双焦短期内将维持弱稳定。

　　■PP：外盘价格给到盘面反弹的上边际

　　2.基差：PP01基差-355(-95)。

　　3.库存：聚烯烃两油库存83万吨(-1)。

　　4.总结：随着盘面的持续反弹，盘面价格开始拉开与华东粉料加工成本的差距，估值得到修复，并且随着人民币汇率因素导致PP进口货源竞争力增强，进口窗口开始打开，进口利润来到去年至今的相对高位。在05合约期内，仍面临大量新增产能投放，需求恢复也只停留在预期层面，平衡表整体偏累库的情况下，进口窗口长期大幅打开难度较大，可以认为目前PP估值相对偏高。并且因为现实端的需求没有改善，更接近反应下游需求的贸易商库存大幅累库，贸易商库存对进口利润存在3周左右的反向领先性，在其指引下PP进口利润修复的持续性也有限，外盘价格给到盘面反弹的上边际。

　　■塑料：小心强预期上涨节奏中的回调

　　1.现货：华北LL煤化工8250元/吨(+0)。

　　2.基差：L01基差-265(-73)。

　　3.库存：聚烯烃两油库存83万吨(-1)。

　　4.总结：在估值得到修复，甚至相对偏高时，仅仅依靠预期端的推动很难带来上涨的持续性，需要现实端需求出现改善来匹配高估值。在下游尚未完全复工的阶段，现实端需求很难去匹配高估值，即使目前无法去证伪需求恢复的预期，或者是未来需求恢复的强预期方向性没有问题，最终会被证实，但阶段性的在估值相对偏高、现实需求无法迅速改善的背景下，也要小心强预期上涨节奏中的回调。

　　■原油：关注俄罗斯成品油禁运政策

　　1.现货价(滞后一天)：英国布伦特Dtd价格86.91美元/桶(+1.02)，OPEC一揽子原油价格84.47美元/桶(-0.12)。

　　2.总结：欧盟官员表示，欧盟执委会提议对俄罗斯柴油等较原油升水的石油产品设定每桶100美元的价格上限，而对燃料油等较原油贴水的产品设置每桶45美元的上限。俄罗斯成品油禁运政策将在2023年2月落地，如果俄罗斯接受价格上限，市场将会挤出目前柴油高利润的供应溢价，进而通过炼厂开工率的下降影响原油需求，如果俄罗斯不接受价格上限，除了原先的供应缺口外，很多欧洲保险商承保的油轮也将不再可用，将会加剧供应端溢价。但这一因素无法预判，只能走一步看一步，把其作为风险点看待。

　　■PTA：聚酯春节累库压力偏大

　　1.现货：内盘5790元/吨现款自提(0)；江浙市场现货报价5470-5475元/吨现款自提。

　　2.基差：内盘PTA现货-05主力+10(0)。

　　4.成本：PX(CFR台湾)：休市

　　6.装置变动：暂无。

　　7.PTA加工费:338元/吨(+44)。

　　8.总结:春节假期聚酯负荷低位，负反馈延续下TA仍存累库压力。基差偏弱，TA成本支撑偏强。

　　■MEG：转产消息影响下存EG降负预期

　　1.现货：内盘MEG现货4332元/吨(-8);内盘MEG宁波现货4335元/吨(-5);华南主港现货(非煤制)4300元/吨(+75)。

　　2.基差：MEG现货-05主力基差-150(0)。

　　4.装置变动：华东一套50万吨/年的乙二醇装置计划于2月中下旬起停车检修。

　　■橡胶：下游装置逐步重新启动

　　1.现货：SCRWF(中国全乳胶)上海12825元/吨(0)、RSS3(泰国三号烟片)上海14550

　　元/吨(0)。

　　2.基差：全乳胶-RU主力-545元/吨(-25)。

　　3.库存：截至2023年1月15日，中国天然橡胶社会库存119万吨，较上期增加3.3万吨，增幅2.87%。

　　4.需求：下游轮胎厂装置逐步启动，暂无出现推迟复工复产的消息。

　　5.总结：国内云南和海南产区已经完全停割，越南即将进入减产季节，全球旺产季逐渐过去，原料价格逐渐坚挺，支撑胶价。需求方面，山东部分企业已经进入休假停产，轮胎厂开工率预计将明显下滑。

　　■纯碱：供应稳定

　　1.现货：沙河地区重碱主流价2900元/吨(0)，华北地区重碱主流价2900元/吨(0)，华北地区轻碱主流价2750元/吨(0)。

　　2.基差：重碱主流价：沙河-2305基差-122元/吨。

　　3.开工率：全国纯碱开工率90.4(-0.74)，氨碱开工率94.99(+1.58)，联产开工率85.57(-2.87)。

　　4.库存：重碱全国企业库存11.21万吨(-1.87)，轻碱全国企业库存12.91万吨(-1.05)，仓单数量492张(0)，有效预报258张(0)。

　　5.利润：氨碱企业利润910元/吨(0)，联碱企业利润1816.6元/吨(0)；浮法玻璃(煤炭)利润-166元/吨，浮法玻璃(石油焦)利润21元/吨，浮法玻璃(天然气)利润-198元/吨。

　　6.总结：纯碱市场走势以稳为主，个别企业价格上调。节后初期，多数企业摸底市场，新价格尚未公布，从基本面看纯碱走势依旧坚挺。供应相对稳定，整体影响不大，暂无新增检修计划，需求端轻质弱，重稳定态势。

　　■玻璃：企业提涨带市

　　1.现货：沙河市场河北望美浮法玻璃(5mm大板白玻)市场价1696.8元/吨，全国均价1655元/吨。

　　2.基差：沙河-2305基差：-49.2。

　　3.产能：玻璃日熔量15.8万吨，产能利用率79.44%，开工率78.73%。

　　4.库存：全国企业库存6378.9万重量箱(-167)，沙河地区社会库存328万重量箱(+80)。

　　5.利润：浮法玻璃(煤炭)利润-166元/吨，浮法玻璃(石油焦)利润21元/吨，浮法玻璃(天然气)利润-198元/吨。

　　6.总结：今日沙河市场价格窄幅波动，业者逐渐开工，交投陆续恢复。华东市场业者陆续返市，小部分品牌价格上移。华中市场大厂成交价格基本稳定，个别厂家价格上调2元/重箱，本地部分下游恢复适量备货状态。华南市场加工企业尚未普遍开工，个别企业小幅提涨烘托市场气氛。

　　■棕榈油/菜油：疫情未起，谨慎偏多

　　1.现货：棕榈油，天津24度7950(+20)，广州7800(+20)；张家港四级菜油11870(+50)。

　　2.基差：5月，菜油张家港1894(+27)，棕榈油广州-107(-39)。

　　3.成本：3月船期印尼毛棕榈油FOB970美元/吨(+20)，3月船期马来24℃棕榈油FOB970美元/吨(+20)；2月船期加拿大进口菜油C&F价格1747美元/吨(0)；4月船期C&F价格1697元/吨(0)；2月船期加拿大进口菜籽CNF716美元/吨(+7)；美元兑人民币6.76(-0.02)。

　　4.供给：据MPOA数据，马来西亚1月1-20日棕榈油产量预估减11.22%，其中马来半岛减9.5%，马来东部减少13.5%，沙巴减11.74%，沙捞越减18.61%。

　　5.需求：据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚1月1-25日棕榈油出口量为823376吨，上月同期为1226966吨，环比下降32.89%。

　　6.库存：据GAPKI，截至2022年年底，印尼棕榈油库存为365万吨，小幅回升。

　　7.总结：假期间林吉特相对美元持续走强，马棕有所承压，国内进口成本料仍有回升。而国内疫情暂未抬头，需求预计向好，国内库存拐点或已现。但预计印度一季度油脂进口保持低位，产区出口数据大概率遇冷。对整体油脂谨慎偏多看待。

　　■菜粕：旺季未至，建议观望

　　1.现货：广西防城港现货3300(-40)。

　　2.基差：5月基差152(+10)。

　　3.成本：加拿大菜籽近月CFR716美元/吨(+7)；美元兑人民币6.76(-0.02)。

　　5.总结：菜粕单位蛋白性价比明显，但进口菜籽供应预计充足，且一季度消费偏淡，上行空间或有限。

　　■油脂：短多建议平仓

　　1.现货：豆油，一级天津9520(+40)，张家港9630(+50)

　　2.基差：现货基差，无报价

　　3.成本：阿根廷豆油2月船期进口完税价10273元/吨(-171)。

　　4.供给：上周大豆压榨3.3万吨，开机率1%，春节假期油厂基本不开机

　　5.需求：假期各项消费复苏至2019年的70%左右，符合预期

　　6.库存：粮油商务网数据，截至1月17日，国内重点地区豆油商业库存约89.8万吨，环比增加2万吨。

　　7.总结：豆油消费符合预期，假日提货少，假期美盘豆油-3.8%将压制盘面，阿根廷在1月26~1月28日有较强降水，补充墒情，布交所大豆优良率小幅上升到7%、但是未来一周依然偏干，美豆天气升水持续。拜登政府将提供额外的1.18亿美元以加速2023年美国生物柴油的产量，资金会流入17个新的工厂用来提高低碳能源的产量，生物能源需求可能得到拖地中国国家粮油信息中心预期中国1月大豆进口量接近800万吨。油厂2-3月船期备货基本完成，但是巴西1月装船速度较慢，供应能否按时释放值得怀疑。

　　■豆粕：阿根廷降水落地，但依然处在干旱区间，多单建议平仓

　　1.现货：天津4680元/吨(-20)，山东日照4570元/吨(-40)，东莞4590元/吨(-30)。

　　2.基差：无报价

　　3.成本：榨利无

　　4.库存：粮油商务网数据截至1月16日，豆粕库存48.4万吨，环比上周减少13.9万吨。

　　5.总结：周末阿根廷农作物种植区迎来了又一轮急需的降雨。，该地区冷锋在缓慢移动。新一轮的降雨将会对12月后播种的50%玉米和50%大豆区域起到改善作用。预报1-5天阿根廷西部地区雨量1-2.5英寸”，而种植带的其余部分将出现0.25-0.50英寸的降雨，总体还是不足以满足阿根廷大豆当前的需水，而巴西中西部降水过大，一度导致收割暂时停止，叠加巴西1月对中国装船少于预期，供应高峰可能会推迟。综合来看，产区虽然依然偏干，但是巴西良好的产量压制cbot大豆上行的空间，做多性价比不高，建议多单平仓。

　　■玉米：假日期间美玉米小涨

　　1.现货：持稳。主产区：黑龙江哈尔滨出库2680(0)，吉林长春出库2690(0)，山东德州进厂2870(0)，港口：锦州平仓2870(0)，主销区：蛇口3050(0)，长沙3020(0)。

　　2.基差：锦州现货平舱-C2305=16(10)。

　　3.月间：C2305-C2309=39(-1)。

　　4.进口：1%关税美玉米进口成本2806(-14)，进口利润244(14)。

　　5.供应：我的农产品网数据，全国7个省份最新调查数据显示，截至1月19日，全国玉米主要产区售粮进度为48%，较去年同期偏慢2%。

　　6.需求：我的农产品网数据，2023年4周(1月19日-1月25日)，全国主要147家玉米深加工企业(含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业)共消费玉米93.58万吨(-14.04)。

　　7.库存：截至1月25日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量410.7万吨(7.71%)。47家规模饲料企业玉米库存31.15天(-3.16天)，同比-12.17%。截至1月20日，北方四港玉米库存共计205.1万吨，周比-6.8万吨(当周北方四港下海量共计26.8万吨，周比增加7万吨)。注册仓单量66546(-66)手。

　　8.总结：春节前后国内玉米市场一般购销双弱。供应端来看，新玉米上市进度同比偏慢，春节后随着产区农户销售的恢复，仍有新粮集中上市压力，而需求端，深加工库存明显增加，但饲用端库存显著下降，应与大肥猪持续集中出栏有关。就整体供需来看，持续反弹至接近前高后，上方空间或有限。春节期间外盘农产品表现整体稳中偏强，美玉米小幅上行，国内节后预计高开。

　　■生猪：春节期价猪价下跌

　　1.生猪(外三元)现货(元/公斤)：假日期间累计下跌为主，河南地区重回15以下。

　　2.基差：河南现货-LH2303=545(830)。

　　3.总结：强供应格局依旧，假日消费平稳为主，假日期间现货价格累计下跌，出栏均重较节前显著下降，春节后消费有季节性走弱规律，生猪期现走势均弱势依旧，反弹空间有限。但猪粮比价进入过度下跌三级预警区间，关注政策方面是否有利好出现，下方空间或同样不多。

　　■白糖:外盘原糖表现强势

　　1.现货:南宁5690(0)元/吨，昆明5615(5)元/吨，日照5805(0)元/吨，仓单成本估计5720元/吨

　　2.基差:南宁3月27；5月7；7月-5；9月-8；11月-16

　　3.生产:巴西1月上半月累计产量继续同比增加4.5%，制糖季节即将结束。印度配额600万吨消耗殆尽，马邦预计因甘蔗产量下降而提前收榨，新增配额可能十分有限。

　　4.消费:国内情况，防疫优化利好消费，节假日期间出行恢复较好，需求预期好转；国际情况，全球需求继续恢复，出口大国出口量保持高位。

　　5.进口：12月进口52万吨，同比增12万吨，2022全年进口527.5万吨，同比减40万吨，糖浆累计进口大幅度超过去年同期。

　　7.总结:印度产量预计调减，新配额可能非常有限，目前配额消耗殆尽，国际市场贸易流紧张。国内方面关注防控放开对需求的影响和节后补库情况。

　　■花生:关注节后补库

　　0.期货：2304花生10714(70)

　　2.基差：4月：-914

　　3.供给:春节期间停止，之后，预计基层继续上货。

　　4.需求:春节需求端恢复明显。

　　6.总结:春节期间节日气氛浓厚，需求端恢复明显，关注春节后补库，预计继续提振商品米市场。

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