软商品市场利多扰动较强生鲜果品市场较为平稳

　　摘要：

　　生鲜果品市场来看，主要以国内影响为主，当前焦点在于春节期间的消费表现。

　　红枣(震荡整理)：年后终端的二次补库需求对红枣消费仍将形成明显支持，如走货环比年前继续好转，枣价仍有小幅抬头空间，不过中长期来看，整体消费没有明显增量的情况下，价格仍然面临压力，尤其是淡季更加明显。

　　苹果(震荡整理)：春节期间消息面有限，同时现货价格平稳，对期价的方向性指引有限。春节期间走货平稳给市场带来支撑，节后补库表现对价格的指引增强，考虑到春节期间相对变化有限，节后期价预期继续在当前位置震荡整理。

　　软商品市场来看，假期期间白糖和橡胶价格波动明显，节后预期一定幅度高开。

　　白糖(高开高走)：春节期间，巴西上调汽油价格、英国甜菜糖减产、欧盟禁止使用农药对甜菜生产不利等因素提振外糖市场，外糖价格走高，对国内期价形成提振，或带动节后高开，不过国内的累库压力也不容忽视，或限制期价的上行幅度。

　　橡胶(高开震荡)：春节期间，日胶期价受美联储加息节奏放缓以及主产国季节性减产等因素支撑走高，或对国内胶价形成一定的提振，不过国内消费端提升迹象仍然不明显，或限制期价的上行幅度。

　　纸浆(高开高走)：假期海外市场偏强，利多国内年后市场情绪。针叶浆供应短时间难言宽松，现货价格预计持稳，而海外在阔叶浆新项目投产后，美金报价下调的预期增强，对中期市场形成利空，进而继续限制期货上涨空间。年后开市后市场情绪若整体向好，纸浆价格仍有一定的上冲动能，不过在与外盘价差继续收窄后，05合约上方压力将会加大，维持6400-6900元/吨的运行区间。

　　棉花(偏强震荡)：春节期间，大宗商品整体偏强提振美棉走势，但下游需求疲弱对美棉价格构成压制，美棉呈现震荡走势，对国内的干扰相对有限。国内市场来看，原料库存以及产成品库存双低，春节后旺季来临，纺织企业有补库需求，预计节后国内棉花价格将延续震荡上涨的势头。

　　正文一、生鲜软商品板块行情回顾

　　二、生鲜果品市场具体分析(一)苹果

　　1、基本面数据

　　冷库库存继续维持历史同期中位水平。卓创资讯的数据显示，截至1月19日，全国苹果库存量为766.89万吨，去年同期为778.13万吨；其中山东地区库存量为278.98万吨，去年同期为276.72万吨；陕西地区库存量为205.66万吨，去年同期为233.4万吨。

　　苹果出口继续低位运行。海关总署的数据显示，2022年1-11月苹果累计出口量为70万吨，继续为近五年同期较低值。

　　2、假期期间市场情况

　　目前苹果市场的焦点在于春节期间的走货情况。根据相关信息来看，春节期间中低端礼盒良好对市场预期或有一定的修正，不过回到整体角度来看，市场也未出现特别大的超预期的消费提振因子，整体表现为平稳。

　　3、主要观点及开市预测

　　整体来看，春节期间消息面有限，同时现货价格平稳，对期价的方向性指引有限。春节期间走货平稳给市场带来支撑，节后补库表现对价格的指引增强，考虑到春节期间相对变化有限，节后期价预期继续在当前位置震荡整理。操作方面，考虑到当前期价波动反复，暂时建议观望为主。(二)红枣

　　红枣并无外盘，进出口占比极少，外盘对其价格影响较为有限。春节期间现货交易停滞，价格无明显波动。崔尔庄市场特级9.50-10.50元/公斤，一级参考8.50-9.60元/公斤。

　　年前备货阶段红枣走货速度较前期出现明显改善，消费的好转带动盘面止跌小幅反弹。疫情对于红枣消费的不利影响在逐步消退，年前年后是红枣消费旺季，年后终端的二次补库需求对红枣消费仍将形成明显支持，如走货环比年前继续好转，枣价仍有小幅抬头空间。但中长期来看，3月份以后红枣消费逐步步入消费淡季，虽公共卫生事件对红枣消费的不利影响已逐步消退，但红枣消费季节性特征较为明显，三月份开始红枣消费逐步季节性转淡，叠加产区供应压力后移，年后批发市场低价货源到货压力较大。22/23年度中小贸易商采购占比较高，4-5月份沧州市场冷库或面临较大的入库压力，如中长期消费未出现反季节性好转，红枣现货价格中长期或将震荡趋弱运行。综上，短期震荡，中长期偏空。三、软商品市场具体分析(一)白糖

　　1、近期外糖市场简述

　　春节期间，国际糖价显著走高，1月23日-1月27日，ICE11号原糖3月合约上涨6.75%，ICE白砂糖12月合约上涨3.34%。本年度印度已发放食糖出口配额600万吨，第二次配额暂时仍未发放，政府官员表示要对国内食糖产量及消费情况进行评估，可能下个月再考虑新的出口配额发放。此外，巴西上调汽油价格，或许会提振糖厂生产乙醇热情，这样将影响到2023年食糖产量。还有，英国甜菜糖减产、欧盟禁止使用农药对甜菜生产不利等因素也利多糖价。

　　根据CFTC公布的持仓报告来看，2023年1月24日ICE原糖非商业净多头持仓较上周略降，为185084手。已连续四周净多持仓减少。这样，对于国际糖价上涨力度不宜抱有过高期望。

　　2、国内白糖市场开市预测

　　春节期间外糖上涨预计将提振郑糖高开。28日云南、海南现货糖价较节前上调了百元。不过，近日云南有更多糖厂开榨，且产区未出现严重灾害性天气，一季度是糖厂累库重要阶段，外糖的带动作用不宜夸大。预计节后郑糖主力合约或许回到5800元上方震荡，不排除突破去年底高点的可能。制糖企业仍可逢高进行卖出保值。

　　(二)棉花

　　1、近期外盘市场简述

　　春节假日期间，美棉震荡，周涨0.3%，报87.04。已经临近上方89压力位，大宗商品整体偏强提振美棉走势，但下游需求疲弱对美棉价格构成压制，预计美棉仍将维持震荡走势。

　　2、国内市场开市预测

　　国内方面，春节前棉花大幅走强，逼近15000关口，短期基本面有所好转，原料库存以及产成品库存双低，春节后旺季来临，纺织企业有补库需求，预计节后国内棉花价格将延续震荡上涨的势头。关注15100附近压力以及14700附近支撑。

　　(三)天然橡胶

　　1、近期外胶市场简述

　　国内春节期间，外胶有所上涨。27日日胶06合约报收234.5日元，本周累计涨幅2.72%。同期新胶TSR20-3月合约累计上涨2.41%，报收148.9美分。全球市场看好中国经济复苏前景，且美国经济数据显示前期加息逐渐见效，对于后期美联储加息力度减弱的预期增强。未来数月全球天胶供应将有所下降，对胶价会有支持。泰国南部产区逐渐减产，春节假期前后，泰国合艾胶水收购价格上涨3.3泰铢/公斤至50.3泰铢/公斤，涨幅6.56%。越南产区在本月底进入停割期，越南雨水相对偏多，气温下降明显，产区停割时间较往年大致提前10天左右。

　　2、国内沪胶市场开盘预测

　　节后国内胶价走高的可能性大，但升幅还不宜过于乐观。国内终端消费恢复的进程仍有不确定性。短期内轮胎企业开工率恐怕难以大幅提升，重卡销售增幅可能要等到三、四月份才能明朗。节后沪胶有望突破年前高点上行，但RU胶价在14000元附近可能会有阻力。NR阻力位可能在10700元附近。(四)纸浆

　　1、近期纸浆市场走势

　　春节前一周，现货交投已经停滞，价格无较大波动，针叶浆主流品牌报价维持在7200-7400元/吨，较去年10月高点回落5%，阔叶浆偏弱，价格跌至6200元/吨，较去年10月高点回落10%以上，成品纸市场延续稳中偏弱走势，节前贸易商出库为主，除生活用纸价格在节前小幅反弹外，其他纸种价格多持稳或继续下跌，白卡纸价格已跌至5200元一线，纸厂盈利较弱，年前停机增多，因此补库并不积极，国内木浆需求弱稳。

　　针叶浆期货波动较大，05合约最低跌至6300元附近，而后在节前一周又反弹至6800元，基差高位回落，同时人民币汇率由7最高涨至6.7，纸浆进口成本回落300元/吨，截至1月20日，05合约折美元价格870，仍低于浆厂报价但价差收窄。

　　假期，国内现货市场继续停滞，海外市场表现较强，同时美元回落，市场情绪较好。

　　2、供需基本面情况

　　供应回升，不过针叶浆绝对量仍紧张。去年12月中国针叶浆进口61.4万吨，环比略回落同比小幅增加5%，近一年首次单月进口量同比回升，但主要受21年同期进口低基数影响，也明显低于历史均值65万吨。年前Arauco年产156万吨阔叶项目在经过1年多的推迟后正式投产，同期乌拉圭UPM年产210万吨桉木浆厂开始接收木材，也将在一季度启动，两个项目贡献超过360万吨的新增阔叶产能，对阔叶浆市场冲击较大，新项目投产会使当前需求下的阔叶浆供应更为宽松，而针阔叶价差若继续扩大，则针叶浆价格及需求也将受阔叶影响，针叶浆主要在下半年有芬宝的在凯米投产，会带来针叶供应增量，但从全球范围看针叶浆新增量依然较少，按照中国过去几年的需求占比推算，今年海外新项目投产，可能会带动中国针、阔叶浆进口增加100万吨，即回到之前一年的水平。

　　需求方面，节前停机检修较多，带动纸浆需求回落，而假期国内景区人员密集，出行人数回升较快，显示疫情冲击并不明显，政策带动及疫情影响下降后，伴随信心改善，国内消费恢复可期，成品纸需求预计企稳回升，纸厂过去1年受利润及出库影响，纸浆库存回落，在成品消费出现好转后，纸浆需求也将好转，但短期将会是弱改善状态，明显上升需要看到成品纸价格上涨。

　　去年12月欧洲港口木浆库存继续小幅增加，当前133万吨依然是过去两年偏高的水平，国内港口库存环比回落，去年12月青岛、常熟、保定、高栏四地区库存降至156万吨，春节前有一定累库，但幅度有限，总量依然较低。

　　3、开市预测及操作建议

　　假期海外市场偏强，利多国内年后市场情绪。针叶浆供应短时间难言宽松，疫情影响低于预期，预计节后需求将逐步改善，国内纸浆港口低库存，因此针叶浆现货价格预计持稳，而海外在阔叶浆新项目投产后，美金报价下调的预期增强，对中期市场形成利空，进而继续限制期货上涨空间。年后开市后市场情绪若整体向好，纸浆价格仍有一定的上冲动能，不过在与外盘价差继续收窄后，05合约上方压力将会加大，维持6400-6900元/吨的运行区间。四、软商品市场总结

　　红枣年后终端的二次补库需求对红枣消费仍将形成明显支持，整体消费没有明显增量的情况下，价格仍然面临压力，尤其是淡季更加明显。苹果春节期间走货平稳给市场带来支撑，节后补库表现对价格的指引增强，节后期价预期继续在当前位置震荡整理。

　　白糖在春节期间受巴西上调汽油价格、英国甜菜糖减产、欧盟禁止使用农药对甜菜生产不利等因素提振外糖价格走高，对国内期价形成提振，开市可能高开。

　　春节期间，日胶期价受美联储加息节奏放缓以及主产国季节性减产等因素支撑走高，对国内胶价形成一定的提振，但上行幅度不会太大。

　　纸浆价格在春节期间海外市场偏强，利多国内年后市场情绪，开市后市场情绪若整体向好，纸浆价格仍有一定的上冲动能，纸浆期货05合约上方压力将会加大，维持6400-6900元/吨的运行区间。

　　春节期间海外市场偏强提振美棉走势，但下游需求疲弱对美棉价格构成压制，美棉呈现震荡走势，对国内的干扰相对有限。春节后国内棉花需求旺季来临，纺织企业有补库需求，预计节后国内棉花价格将延续震荡上涨的势头。

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