关键词：供应、需求、人口

　　导语：生猪市场研究可以分为总量及边际两种路径，完全竞争型的市场格局决定了其基于总量逻辑下的供需均衡价格，以及基于边际逻辑下的收益成本决策依据。回顾过去，由于需求端受损产生的市场格局变化放大供应过剩影响，对价格的扰动作用也明显放大；而收益最大化的决策也使这一状态下生猪供应增加，国内猪肉产量接连创下历史新高。长期来看，供应结构、需求预期以及人口增长仍在生猪市场的研究框架内起决定性作用。

　　供应结构：2022年猪肉产量占比提升至60%

　　1月17日国新办2022年国民经济运行情况新闻发布会数据显示，全年猪牛羊禽肉产量9227万吨，比上年增长3.8%；其中，猪肉产量5541万吨，增长4.6%；牛肉产量718万吨，增长3.0%；羊肉产量525万吨，增长2.0%；禽肉产量2443万吨，增长2.6%。

　　继2021年后，2022年全年肉类产量再创新高，猪牛羊禽肉均实现了较上年度的增长。其中猪肉产量增速居前，羊肉产量增速相对较低。猪肉产量结构占比继续提升超60%，其他肉类占比均有所下降。2022年生猪出栏量继续保持增长，全年出栏水平增4.3%，是影响猪肉产量增长的主要因素，同时年内多轮二次育肥也进一步放大了生猪出栏均重水平，也强化了猪肉产量增长水平。总体来看，牛羊国内产能的提升，以及进口需求水平减少，使肉类供应增长较上年有所下滑。而2023年肉类供应格局将继续修复，猪肉占比或将稳步回升，但受传统消费规模影响，总体产量增速将收窄。

　　需求预期：成为影响国内生猪价格波动重要因素

　　2022年，社会消费品零售总额439733亿元，比上年下降0.2%。12月份，社会消费品零售总额40542亿元，同比下降1.8%。其中，餐饮收入43941亿元，比上年下降6.3%。

　　2020年以来，国内宏观需求总体表现弱势，成为影响国内生猪市场价格波动的重要因素，社零中餐饮收入水平和猪价二者走势趋同特征明显。从市场实际情况来看，近两年生猪供应能力与需求端的不匹配是造成其市场价格跟随需求变化的一大矛盾。由于季节性产出对应的终端肉类消费-餐饮消费场景缺失，生猪市场价格的反季节性特征也尤为突出，而从业者基于常规市场预期开展生产无疑增大了市场波动风险，情绪性上涨的结果最终为实质性利空埋下伏笔。

　　而就这一矛盾的后续发展形势来看，随着防控措施的持续优化调整和市场秩序逐步恢复至常态化，在不同的情景假设条件下，对猪价的影响也将有所不同：

　　中性情景下，供需错配矛盾或将缓和，产能稳定情况下，猪价波动幅度有望收窄。

　　悲观情景下，需求端恢复能力不及预期，由于居民储蓄率增大而债务杠杆较高，消费场景恢复对餐饮收入的带动作用减弱，供应压力明显，猪价仍面临下行。

　　乐观情景下，需求复苏节奏快于供应端增长，短期需求增量与生猪生产周期性不匹配，供需再度形成紧平衡格局，提振猪价上行。

　　人口增速：决定猪肉消费水平的长期因素

　　根据2022年全国人口变动情况抽样调查制度和调查数据推算，2022年我国人口总量略有下降，人口自然增长率由正转负为-0.6‰，主要原因在于出生人口的持续减少。

　　长期来看，人口增速下降的趋势自2017年开始有所显现。近5年来，随着人口增长率的下降，猪肉消费的劳动力红利持续收缩。OECD（经合组织）数据显示，人均猪肉消费量自2017年以来不断减少，并于2020年在非洲猪瘟的推动下达到了近23年来最低水平。

　　2020年随着生猪产能的恢复，猪肉供应端逐步趋向宽松，阶段性修复了猪肉终端消费的周期均衡水平。但人口增速水平的下降以及老龄化程度的加深，或成为长期影响猪肉消费能力的重要慢变量。不过从海外数据来看，韩国人口增速持续下降并进入负增长，但人均猪肉消费量仍保持了高于我国的水平，达到人均32.3kg。人口与猪肉消费的长期逻辑格局并非绝对，仍有待从更多维度展开论证。

　　综上，现有市场竞争格局下，生猪供给端的放量趋势仍将受限于需求预期的稳定，以及人口总量规模。而总需求的优化和人均消费能力的提升，既有宏观经济形势的影响，更重要的则在于产能效率的提升和生产加工能力的优化。