【20230117】PVC周报：期货的独奏

　　核心观点：中性预期推动下盘面重心上移，但下游观望情绪较浓、现货成交较弱，价格难以持续跟进，进而抑制盘面上行空间。库存开启季节性累库，关注节后需求及库存情况。策略上：1)单边空V2305，但需注意氯碱亏损，估值偏低；宏观预期依然存在。2)套利暂观望，需关注节后需求兑现情况。

　　烧碱对PVC影响：中性偏多烧碱价格式微。山东32%液碱降20报1055元/吨，吨利1172元。非氧化铝需求走弱，氧化铝企业2月液氯采购或下滑。海外烧碱价格微降。

　　原料支撑：中性1)乌海电石涨50报3850元/吨，电石微利；2)兰炭中料报1535元/吨，亏损走扩。3)乙烯降55报766美元/吨，VCM CFR远东涨20报709美元/吨。

　　供给：中性偏空开工微降。PVC整体开工率77.50%，环比降0.44个百分点；其中电石法PVC开工率76.25%，环比降0.25个百分点；乙烯法PVC开工率81.97%，环比下滑1.14个百分点；检修损失较少。云南南磷(33万吨)春节后开启15万吨产能。

　　需求：中性偏空1)下游制品开工下滑：管材开工率8.18%，较上周降32.55%，型材开工率16.25%，较上周降11.88%。2)周度成交微降。成交量为1.078万吨，较上周降0.447万吨。下游陆续放假，市场成交清淡。3)出口：受印度需求影响，出口待交付量高位，印度补库告一段落。4)产业链开始累库。

　　利润：中性利润回升。电石一体化吨利-575元，山东外购电石法吨利-1325元；华北乙烯法利润升至2235元/吨。PVC价格回升，西北综合利润63元，由负转正，华北综合利润跌至-294元/吨；双吨价差升至2682元。PVC产业链中兰炭亏损，电石微利，PVC端亏损收窄，烧碱利润下滑，综合利润亏损。

　　宏观：中性偏多中央经济工作会议强调“房住不炒”，但地产政策仍在持续放松，全国住房和城乡建设工作会议强调不能出现新的交楼风险；12月房地产数据环比改善，竣工表现出色。

　　兰炭开工、价格持稳

• 　　兰炭周度开工不变。样本企业开工率为56.23%，持平上周。目前兰炭开工处于中等水平。

• 　　兰炭价格稳定。神木中料报1535元/吨，持平上周。

　　数据来源：紫金天风期货

　　电石反弹，库存微增

• 　　电石开工微增。电石开工从70.31%升至70.72%，环比提升0.41%，整体开工处于中低位。

• 　　电石价格提升。乌海电石3850元/吨，较上周提升50。下游PVC开工较前期回升，对电石需求有所好转，且受春节物流影响，部分下游到货情况不佳，电石价格微涨。

• 　　电石库存微增。样本库存14770吨，较上周提升0.02万吨。

　　数据来源：紫金天风期货

• 　　液氯继续补贴销售。山东液氯槽车主流成交价格-575元/吨，持平上周。部分企业受成本压力及下游走弱影响有降负打算。

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　　 PVC开工微降

• 　　 PVC整体开工率77.50%，环比降0.44个百分点；其中电石法PVC开工率76.25%，环比降0.25个百分点；乙烯法PVC开工率81.97%，环比下滑1.14个百分点。

　　数据来源：紫金天风期货

　　 PVC检修损失稳定

• 　　在产装置负荷微降。因负荷变化带来周产量损失0.64万吨。

• 　　检修损失增加。本周检修损失量为2.095万吨，较上周增加0.016万吨。

• 　　新增计划检修。苏州华苏、广东东曹为新增计划检修。

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　　烧碱开工回升，库存下滑

• 　　烧碱装置开工提升。整体开工率由76.64%升至84.89%环比提升8.25个百分点。

• 　　烧碱库存下滑。国内烧碱样本企业(产能占比70%)库存约28.80万吨，较上期减少1.66万吨。西北、东北累库，华北、华东、华中及西南均去库，临近假期，厂家销售多倾向于清库为主，部分下游节前备货，库存均有下降趋势。

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　　烧碱价格及利润微降

• 　　烧碱价格微降。液碱1055元/吨，较上周微降20元/吨。山东烧碱(不含氯)吨利1172元，吨利较上周降62元。临近春节，市场较为平淡。受非铝需求走弱影响，部分厂家有降价打算。而氧化铝企业或将展开2月份液碱采购洽谈，市场预计2月份山西、河南地区氧化铝液碱采购价格出现下滑可能性较大。

• 　　外盘价格微降。东南亚CFR降10报645美元/吨。东北亚FOB降5报540美元/吨。美湾FOB报950美元/吨持稳。

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　　下游放假，制品开工大幅下滑

• 　　下游开工下滑。管材开工率8.18%，较上周降32.55%，型材开工率16.25%，较上周降11.88%。

• 　　周度成交量微降。成交量为1.078万吨，较上周降0.447万吨。

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　　 PVC产业链累库

• 　　社会库存累库。本周为28.60万吨，较上周增2.87万吨。其中华东样本库存23.31万吨，较上周增加1.86万吨；华南样本库存5.29万吨，较上周增1.01万吨。

• 　　上游厂库去库。厂库库存46.15万吨，较上周减少2.5万吨。产业链库存向下游转移。

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　　电石法亏损收窄

• 　　电石一体化利润回升。西北电石一体化利润-575元/吨，较上周回升150元/吨。

• 　　外购电石法亏损减少。华北外购电石法每吨利润-1325，吨利提升50元；西北外购电石法利润为-1164元/吨，亏损减少76元。利润的回升来自PVC价格的反弹。

　　数据来源：紫金天风期货

　　外购乙烯法利润回升

• 　　外购乙烯法利润回升。华东乙烯法利润从1896元/吨升至2285元/吨；华北乙烯法利润从1846元/吨升至2235元/吨，吨利增加389元。乙烯价格下滑、人民币升值带动成本下行进而利润回升。

• 　　外购VCM法亏损收窄。外购VCM法利润从-277升至-167元/吨。

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　　综合利润双吨价差稳定

• 　　综合利润(不含氯)整体下降。西北综合利润为63元/吨，较上周增137元。山东综合利润-294元/吨，较上周降6元。因西北PVC利润回升，西北氯碱综合利润小幅修复。华北液氯走弱，氯碱依旧亏损。

• 　　双吨价差微增。从每吨2653元升至2682元，变动不大。

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　　进出口

　　11月出口继续走弱

• 　　1-11月PVC粉累计出口184万吨，环比持续走弱。

• 　　11月PVC粉出口量为8.40万吨。

• 　　出口环比降1.26万吨，出口量已从4月高点下滑70%。

• 　　11月PVC粉进口量为4.17万吨，截至目前累计进口30.67万吨。

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• 　　11月PVC地板出口34.3万吨，1-11月累计出口469.98万吨。

• 　　按照1吨地板消耗0.3吨PVC粉折算，1-11月地板出口消耗PVC粉141万吨，出口累计消耗粉325万吨。

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　　宏观：数据全线走弱

　　金融数据走弱已成事实

• 　　社融、M2不及预期。

  　　12月社融1.31万亿，同比增速为9.6%。企业债、地方债发行拖累社融。

  　　12月M2增速11.8%。受疫情等因素影响，12月的数据较弱已成为事实。

　　数据来源：紫金天风期货

　　12月地产数据回升

• 　　地产数据改善。12月地产竣工同比降-6.57%，改善最快，销售、新开工、施工小幅改善，但降幅仍较大。

• 　　全年地产需求下滑、库存累积。2022年，商品房销售面积13.58亿平方米，降24.3%，其中住宅销售面积下降26.8%。商品房销售额下降26.7%，其中住宅销售额下降28.3%。年末商品房待售面积5.6亿平方米，比上年增长10.5%。其中，住宅待售面积增长18.4%。

• 　　12月房地产开发景气指数94.35，继续创新低。

　　数据来源：紫金天风期货

• 　　基建数据表现较好。12月份狭义基建同比增速为14.3%。1-12月份基础设施投资增长9.4%，增速连续8个月加快。

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　　主力重心上移，月差接近平水，仓单继续增加

• 　　盘面重心上移。05合约由上周6405升至今收6493。

• 　　月差情况。5-9月差-7，月差接近平水。

• 　　注册仓单环比增加。1月16日仓单量为9245，较上周增加1274。

　　数据来源：紫金天风期货

　　乙电现货价差略走扩

• 　　华东乙电价差走扩。价差由上周的105元/吨升至135元/吨。季节性来看，目前的价差低于历史平均水平(422元)。

　　数据来源：紫金天风期货

• 　　平衡表调整：根据检修情况，调增1月产量。

　　数据来源：紫金天风期货

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