期货日报网讯(记者赵彬)物产中大期货副总经理、首席经济学家景川认为，2023年全球经济将面临欧美经济走向衰退与中国经济进入弱复苏度的相向而行的境况，短周期经济的错配与财政货币政策的错配仍将延续，资本市场有望从滞涨交易走向衰退交易。所有大类资产最重要的锚定因子美债由熊转牛将具有深远影响。

　　景川预计在2023年，海外与国内的关键因素将分别是紧缩政策与疫情后复苏。他认为，40年未遇的通胀促使欧美央行采取了非常规的紧缩货币政策，经济受损在所难免。与此同时，紧缩政策极可能造成局部甚至系统金融风险，这在一定程度上加剧了大宗商品的压力。而中国在疫情管控放开后，宽松的货币政策与积极财政政策将驱动经济从2022年的低谷走向爬坡，需求恢复较为确定，相关商品将受到支撑而呈现反弹态势。因此，2023年在整体衰退交易当中，商品市场将会继续表现分化，黄金、内需型工业品将强于外需为主的原油等工业品，股指将迎来反弹，国债将进入熊市，人民币汇率有望升值到6.5以上，幅度超过5%。

　　2023年，海外主要经济体的关键词将是衰退。过去一年以来，海外通胀的不断超预期导致了货币政策的不断加码。从时间的维度来衡量，2月中旬俄乌冲突成为此次通胀加速上升的转折点，美国通胀压力从年初以来的7.5%一路攀升至最高6月的9.1%，创下了近40年以来的最高位。2023年的美国经济增速和通胀将继续回落，而失业率则逐步回升，货币政策将经历从加息幅度放缓到停止加息乃至降息的三个阶段。目前市场对于2023年美国经济迈入衰退的担忧逐步上升。截至2022年12月，10年期美国国债收益率与2年期收益率出现1980年代初以来最严重倒挂。历史上来看，几乎每一轮倒挂出现后的6—12个月左右，美国经济就会陷入衰退之中，因此欧美经济在2023年陷入衰退是大概率事件。

　　国内经济预计将在2023年进入复苏阶段，其中消费回升、出口回落、投资总体趋稳结构差异显著将成为主要特征。

　　2022年消费对经济增长的拉动仅为1.2%左右，而历史平均消费对经济增长的拉动在4.5%左右，预计2023年社会消费品零售总额增速将显著高于2022年的水平，但仍然低于疫情前8%左右的水平，但对经济增长回升具有关键作用。参考疫情之后海外国家的消费复苏之路，可以看到，各国从防疫政策逐步放开到实现开放国际通航，经历了9—18个月不等，疫后消费恢复路径有所反复、但恢复程度总体不断向好，多数国家已恢复至接近疫情前的水平。

　　从消费修复的节奏来看，取决于财政支出的力度。景川认为疫后的消费修复可能分为三个阶段：第一阶段，也就是重新放开后的初期，疫情感染数会快速上升，此时增长速度可能会一度放缓，这与之前实施相对严格的新冠控制政策的几个东亚经济体的经历相似，预计此阶段时间点在2022年四季度到2023年一季度左右；第二阶段，疫情趋于稳定、居民的情绪也相对稳定下来之后，结合2022年低基数影响，消费增速会快速反弹，参考新加坡、韩国和中国台湾地区，随着在疫苗接种率达到足够高的水平并且奥密克戎变得难以控制之后，政策限制逐步放开，消费也随之企稳复苏，预计此阶段时间点在2023年的二三季度。第三阶段，也就是随着经济的不断复苏，消费达到一个相对稳态，人们对疫情的认识达到一个更为客观、科学的认识，此时消费恢复到疫情前水平，这个时间点可能要到23年年底至24年左右。

　　作为三年来对经济做出重要贡献的出口，2022年前三季度商品和服务贸易顺差对名义GDP累计增速6.2%的拉动达1.8个百分点，其中对1—3季度的当季拉动分别为1.2、2.1、2.2个百分点。受基数以及海外需求减弱的影响，2023年出口增速将由正转负。

　　固定资产投资中地产趋稳、基建稳中有降、制造业强势。受经济结构的影响，稳定房地产市场的必要性大幅提高。2023年房地产政策仍有进一步优化的空间，包括一二线城市的限购、“认房又认贷”等方面的继续调整、支持企业合理融资需求的政策、以及继续落实“保交楼”等。随着政策持续加码，我们预计2023年房地产投资增速将从2022年的-10%左右回升至-1%左右，全年房地产投资额约为14万亿左右。房地产投资将从2022年拖累GDP约3个百分点左右转为推动2023年GDP约1个百分点左右。

　　此外，随着疫情防控政策方向从“动态清零”转为“关注重症”，2023年疫情对宏观经济的负面影响会大幅减弱。2022年底的中央经济工作会议表示要坚持稳字当头、稳中求进。并从财政、货币、产业、科技、社会政策等五个方面为未来的经济发展指明了方向。

　　在国内货币政策方面，由于我们对2023年中国经济的判断为企稳复苏的周期特征，因此，货币政策将从2022年的宽松向稳健中性转换，对应的利率中枢有所抬升。但政策端并不会主动收紧，利率中枢的抬升更多的是由于经济的复苏而导致市场需求恢复的驱动。

　　“总体来看，2023年全球经济将出现轻度衰退，通胀较2022年出现大幅缓解，国内经济企稳复苏。”景川认为，在此背景下，美债由熊转牛将对所有大类资产产生深远影响，十年期美债收益率或将从4%以上的高位回落至3%以下，黄金将受益于美债实际利率的回落。此外，全球经济衰退风险，也对黄金走势有正面影响，从资产配置的角度，建议将黄金加入组合。国内市场来看，随着内需的复苏以及地产企稳，以国内需求为主的工业品，如黑色等将强于以海外需求为主的原油等工业品，“内强外弱”的格局目前已经形成并将至少持续到2024年。另外，由于短期经济基本面仍较为弱势，我们看到多数商品正在走反套行情，这也和市场预期的2023年经济基本面改善密切相关。股指方面，国内股指受盈利改善预期驱动，以及本身低估值的基本面支撑，预期2023年股指将迎来不错的表现。从结构上来看，前期受疫情影响估值被大幅压低的IH和IF指数或将强于IC和IM。国债期货在2023年或将进入熊市，十年期国债收益率大概率维持在3%，最高或攀升至3.3%附近的水平。汇率方面，尽管2023年出口增速预计回落，贸易顺差收窄，但随着美联储加息进入尾声，全球金融条件边际改善，最重要的是中国经济企稳复苏，预计人民币汇率有望升值到6.5以上，幅度超过5%。

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