里士满联邦储备银行行长巴尔金表示：我们努力降低通胀的同时，更谨慎地(货币政策)转向是有意义的。亦即美联储的加息政策将会延续，不会轻易改变。路易斯联储主席布拉德表示，如果要加息到5%，那就应该尽快加到那个位置，然后维持下去。美国最新基准利率区间为4.25%~4.5%，距离5%的目标尚有75~50基点的区间，这意味美联储还将在今年一季度加息两次，单次加息幅度有可能是50基点、25基点。费城联储主席哈克表示，我们单次加息75个基点的日子肯定已经过去了，今后加息25个基点是合适的。哈克对美联储加息路径的阐述更加清晰，2023年首次加息幅度有可能低于市场预期的50基点。果真如此的话，利率决议当天，美元指数大概率将出现超预期的下跌。

　　悬念在于今年二季度之后的美联储货币政策路径和美元指数走势，截至目前尚无美联储官员对此发表看法。加息25基点之后，下一次决议显然是停止加息，维持5%左右的高利率状态。那么，美元指数会因为利率保持不变而持续震荡，还是继续下跌？我们认为后者出现的概率更高。因为2023年美国经济有可能出现衰退，尤其是在二季度之后。

　　经济衰退的原因显而易见：高通胀叠加高利率。高通胀不利于消费，高利率不利于投资，两种负面影响共同作用下，美国的劳动力市场有可能出现问题。月初公布的最新一期非农就业报告显示，美国最新失业率3.5%，处于健康状态；月度新增非农就业人口22.3万人，高于预期值，表现良好。这表明，当下的美国宏观经济依旧增长强劲，没有出现经济衰退的苗头。但是，债券市场已经有资金押注美联储降息。6个月期美债收益率最新值4.83%，一年期美债收益率最新值4.69%，长期债券收益率反而低于短期债券，倒挂迹象明显。历史经验看，债券市场利率倒挂往往预示着经济衰退即将来临。由于债市倒挂的临界期为6个月，而此前为1年，所以债券市场所押注的经济衰退时间点正在向前移动。

　　遏制通胀是目标，保证就业是底线。如果今年下半年美国经济衰退影响到非农就业报告数据的良好表现，美联储大概率将开启宽松货币政策，亦即降息。降息的力度将取决于非农数据的趋坏程度。宽松货币政策将会加重美元指数的空头走势，所以2023年二季度之后，美指也很难维持震荡态势，全年持续下跌的可能性极高。

　　市场有风险，投资需谨慎。以上内容仅代表分析师个人观点，不构成任何操作建议。请勿将本报告视为唯一参考依据。在不同时期，分析师的观点可能发生变化，更新内容不会另行通知。

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