美联储加息放缓致终点利率预期下调，国内电解铝生产利润收窄使供给增加缓慢，稳增长政策发力使铝需求改善预期乐观，但由于传统消费淡季和春节临近，当前需求偏弱，沪铝价格短期振荡偏强。

　　美元指数走低

　　美国2022年12月新增非农就业人数高于预期但低于前值，失业率低于预期和前值，劳动参与率高于预期和前值，但平均时薪增速为4.6%，低于预期和前值，“工资—物价螺旋式通胀”担忧缓解，投资者预计美联储2月或放缓加息。叠加2022年12月美国ISM非制造业PMI意外大跌、日本央行将十年期日债利率交易区间放宽为-0.5%—0.5%、欧洲央行表示未来仍可能多次加息50个基点，美元指数偏弱，支撑有色金属价格上行。

　　但美国消费端与服务类通胀仍处于高位，欧洲经济或率先出现衰退致欧洲央行鹰派加息路径难以兑现，日本央行持续购买国债表明其仍坚持超宽松货币政策，因此美元指数下跌空间有限。

　　电解铝产能下降

　　近期山西、河南铝土矿开工率偏低，印尼宣布自2023年6月禁止出口铝土矿，沪伦铝价比值接近近5年平均值，进口窗口收窄，港口到货量减少，铝土矿供给偏紧。

　　由于原材料供应偏紧、采暖季限产和成本高位，山西、河南、山东氧化铝厂以保长单供应为主，生产积极性不高，且下游电解铝厂备货基本结束。但鲁北化工二期、鲁渝博创二期扩建、广西田东锦鑫二期等氧化铝新投产能生产放量，1月国内氧化铝产量环比增加。另外，美国铝业旗下西澳大利亚州Kwinana氧化铝精炼厂已建成产能因天然气供应短缺削减产量约30%，海外氧化铝价格上涨。

　　南山铝业拟对外转让33.6万吨电解铝产能指标，且已部分停产；贵州运行中的135万吨电解铝产能因低温限电或减少65%；云南正常运行的520万吨电解铝产能降为400万吨，至5—6月丰水期才能恢复。虽然四川停产的107万吨电解铝产能上个月已恢复56%，广西推出复产鼓励措施，内蒙古新建22万吨电解铝产能已于近期投产，但因生产利润下降甚至亏损，新投产能爬产与停产产能复产进度放缓。国内1月电解铝运行产能降至4043万吨，到货量增加使铝锭和铝棒初现季节性累库态势，预计春节期间累库量67.5万吨。

　　需求预期乐观

　　由于传统消费淡季和春节临近，终端项目陆续停工，部分中小型铝板带与铝型材企业陆续减产或放假，下游龙头企业开工率有所下降。其中，北方建筑铝型材企业基本进入放假状态，工业铝型材企业亦开始收尾工作。由于新增订单减少和春节假期临近，个别铝箔企业下调开工率，但龙头铝箔企业鲜有春节放假者；多数再生铝合金企业询价减少甚至提前停产；铝线缆企业多准备生产完积压订单后放假；多数中小型铝板带企业停产，但客户稳定、生产规模大的企业表现稳定；物流效率走低使部分不停产原生铝合金下游客户积极下单提货；铝棒下游备货意愿好转但实际成交低迷，主要消费地铝棒出库量较上周减少。总之，目前国内电解铝下游需求偏弱。

　　虽然国内2022年12月新增社会融资规模同比少增1.05万亿元且低于市场预期，但推动广义流动性改善的积极因素正在增多。如多数城市居民活动半径正逐步扩大；理财赎回风波基本平息；信用债周度融资开始转正。另外，央行建立首套房贷利率下限动态调整机制且央行与银保监会均强调保持对实体经济的信贷支持力度，加大金融对国内需求和供给体系的支持并适度靠前发力，及时跟进政策性开发性金融工具配套融资，针对小微企业、科技创新、制造业、绿色发展等领域继续用好结构性货币政策工具，强调针对优质房企开展“资产激活”“负债接续”“权益补充”“预期提升”四项行动。因此，电解铝等大宗商品需求预期乐观。

　　综上，短期沪铝价格将振荡偏强，支撑位17600—17800元/吨，压力位18500—19000/吨，短线投资者可轻仓试多主力合约。（作者单位：宏源期货）

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