作者：吴玉新/F0272619、Z0002861/

　　一德期货有色金属分析师

　　近期有色金属整体表现不俗，沪锡主力合约今日（1月11日）更是大涨近4%，领涨国内期货品种。主因还是宏观乐观预期所带动，作为全球经济风向标的铜近几日的表现也印证着这种预期。足见2023年宏观因素对有色金属影响权重依然较大。

　　2023年普遍预期中美经济周期走向不同，美国进入衰退，中国走向复苏，但不同的走向程度又会有多种组合。而当下交易的正是比较乐观的组合，美国软着陆，中国强复苏。上周公布了美国非农数据，新增就业人数高于预期，并且平均时薪大幅下调，这正是美联储乐意看到的，通胀粘性数据回落，劳动力市场依然强劲，经济软着陆预期增加，关注周四的美国通胀数据，看能否进一步验证。国内预期很乐观，目前有投行已经上调中国GDP增速，原因是疫情好于预期，消费或更早提振经济。虽然12月经济数据环比均回落，但市场认为已筑底接下来要回升，特别是在政策强预期下。短期这种乐观预期还无法证伪。

　　供需基本面上，目前锡矿加工费持续走低，云南地区40%加工费16000元/吨，广西、湖南、江西60%加工费12000元/吨，显示矿端有收紧迹象。在低加工费及疫情扰动影响下，12月份国内精炼锡产量为15905吨，较11月份环比减少1.82%，1~12月累计产量同比微幅增加0.42%。1月份部分冶炼厂因放假停产已下调预期产量，预计较12月环比明显回落。据相关机构统计，焊锡企业12月开工率82.2%，月环比上涨0.9%，受元旦与春节节前备货带动，开工率有所回升，但1月焊锡企业开工率受假期因素影响将环比大幅下降。上周LME锡库存较前一周增加40吨至3030吨，上期所锡库存增加240吨至5722吨。社会库存6708吨，同比增长109.43%。两大交易所总库存为8752吨。库存总体处于低位回升态势，随着下游节前备货采购完成，预计转为累库趋势。随着库存的增加，现货疲弱，处于贴水状态。

　　综上，目前宏观情绪主导市场，供需双弱的现实格局，但消费预期好转，再加之2023年矿端供应有缓解，2022年的弱势格局或将转变。但节后还是要紧跟需求高频数据已检验需求成色，目前需关注累库幅度以及宏观预期的可能变化。