【20230108】股指周报：A股实现开门红，外资是主导力量

　　核心观点：中性 全球资本风险偏好持续回升。人民币表现强劲。北上资金是A股最主要的推升力量，港股为全球涨幅最大的市场，恒指的估值PE已经修复到了中性。不足的是A股成交量依然维持较小，中小成长股涨幅偏低。熊市转牛已是事实。但短期内资尚未从前两年新能源的惯性当中走出来，尚未找到主攻方向，2023年行业景气度分歧较大，市场可能进入一个轮动休整的阶段，等待更多的经济数据与政策指引。

　　估值：偏多 上证50与沪深300风险溢价率有所下降，但仍处于高位区，权益资产优于债市。全A估值PE分位数39%，PB分位数20%。估值整体中性偏低。

　　短期资金：中性 上周资金面流入金额增加，主要是北上资金大幅流入，同时IPO上市较少，两融资金小幅流出，偏股型基金发行维持低迷，ETF流入放缓，大宗交易也有所减少，产业股东减持仍维持较高水平。

　　期货持仓：偏多 股指期货前十会员净持仓方面，净空都显著减少，特别是IF和IH净空减少较大。股指期货基差方面，近月基差显著升水的现象再度出现，IF和IH近月合约年化升水超过6%，有套利空间。

　　经济数据：偏空 12月美国制造业PMI与非制造业PMI双双跌入50以下的收缩区间，特别是非制造业PMI加速下跌，预示美国经济衰退如期到来。PMI综合物价指数继续下降，预示美国通胀环比增速继续放缓。

　　宏观政策：偏多 美联储会议纪要并未传递出更多的信息，核心还是关注增长数据与通胀数据的变化趋势。人保监会主席郭树清专访，称将当期总收入最大可能地转化为消费和投资，是经济快速恢复和高质量发展的关键。蚂蚁集团完成股改，马云等不再具有控制权。

　　大类资产：偏多 美债、美股都未创出新低。市场已经对今年加息高点给出了定价，二月预期加息25BP。美债利率的高点可能已经出现。美元继续弱势震荡。中美十年期国债利差开始回升，对沪深300构成支持。人民币汇率指数稳定，人民币兑美元站稳7后继续大幅反弹，资本持续流入。

　　行业板块结构：中性 成长与价值风格预计开始平衡，看好消费、医疗保健、金融等行业。

　　一、经济数据

　　12月美国制造业PMI与非制造业PMI双双跌入50以下的收缩区间，特别是非制造业PMI加速下跌，预示美国经济衰退如期到来。PMI综合物价指数继续下降，预示美国通胀环比增速继续放缓。只有美国就业数据依然良好，就业率维持最低水平。美国工资同比增速继续下行，美联储最关注的服务业通胀也在放缓。市场开始预期二月降息幅度只有25BP。

　　二、政策导向

　　美联储会议纪要显示偏鹰，美联储决策者担心市场过于乐观，未来加息后利率达到的水平将比投资者预料的高。在上个月披露的经济预期中，FOMC委员对于本轮加息终点的预测中值从4.6%上升至5.1%。美联储官员在12月的会议上讨论了与货币政策实施有关的风险管理问题，认为FOMC需要继续平衡两方面的风险。一是限制性不足的货币政策可能导致通胀高于FOMC目标的时间比之前预计的久；另一种是，货币紧缩的累计影响滞后，这可能让紧缩程度超过让通胀回落到2%所需的水平，导致不必要的经济活动削减。笔者认为美联储会议纪要并未传递出更多的信息，核心还是关注增长数据与通胀数据的变化趋势。

　　人保监会主席郭树清专访，称将当期总收入最大可能地转化为消费和投资，是经济快速恢复和高质量发展的关键。第一，金融政策要积极配合财政政策和社会政策，多渠道增加中低收入和受疫情影响较大群体的收入，提高消费能力。第二，以满足新市民需求为重点，开发更多适销对路的金融产品，鼓励住房、汽车等大宗商品消费。第三，围绕教育、文化、体育、娱乐等重点领域，加强对服务消费的综合金融支持。第四，继续做好能源、交通、水利等基础设施投融资保障，同时集成更多金融资源，支持城市更新、乡村振兴。第五，创新运用多种融资工具，推动完善社会领域投融资机制，加快社会领域补短板。第六，以新兴经济体和发展中国家为重点，持续优化结算、融资、保险等进出口贸易金融服务，巩固拓展外贸竞争新优势。

　　蚂蚁集团的股权关系重构完成，马云等不再具有控制权。标志着蚂蚁与阿里进入新阶段。

　　三、大类资产

　　美十年期国债利率进入震荡，实际利率并未创出新高，美二年期国债也没有创出新低，市场已经对今年加息高点给出了定价。美债利率的高点可能已经出现。美元继续弱势震荡。

　　中美十年期国债利差开始回升，对沪深300构成支持。人民币汇率指数稳定，人民币兑美元站稳7后继续大幅反弹，资本持续流入。

　　十年期国债期货震荡，沪深300反弹，商品指数有所回落。

　　四、A股市场

　　元旦后A股整体出现继续反弹，沪深300上涨2.82%，上证50上涨2.97%，中证500上涨2.53%，中证1000上涨3.48%。上证指数上涨2.21%，创业板指数上涨3.21%。

　　估值方面，上证50与沪深300风险溢价率风险溢价率有所下降，但仍处于高位区，权益资产明显优于债券。沪深300PE分位点30%，PB分位点22%，上证50PE分位点26%，PB分位点57%，中证500PE分位点44%，PB分位数18%，中证1000PE分位点18%，PB分位数32%，全A估值PE分位数39%，PB分位数20%。估值整体偏低。

　　上周资金面流入金额增加，主要是北上资金大幅流入，同时IPO上市较少，两融资金小幅流出，偏股型基金发行维持低迷，ETF流入放缓，大宗交易也有所减少，产业股东减持仍维持较高水平。

　　股指期货前十会员净持仓方面，净空都显著减少，特别是IF和IH净空减少较大。股指期货基差方面，近月基差显著升水的现象再度出现，IF和IH近月合约年化升水超过6%，有套利空间。

　　节后周行业表现上电信、保险、软件领涨，家庭与个人用品、零售、食品等行业垫底。上周A股传统行业成交占比当中，工业、材料行业有明显回升，金融有所回落。能源板块继续维持低迷。新经济行业成交占比中信息技术、电力新能源行业明显回升，而医疗保健显著下降，可选消费与日常消费小幅回落。

　　陆股通流入的一级行业：可选消费、日常消费、金融、地产、材料。陆股通平稳的一级行业：医疗保健、信息技术、工业、公用事业、能源。没有流出的一级行业。

　　元旦后A股实现了开门红，对全年股市是一个好兆头。经济发达地区感染潮已经过去，经济回升的预期在加强。美国的经济数据加强了美联储加息进入尾声的判断。美债美股都没有创出新低。全球资本风险偏好持续回升。人民币表现强劲。北上资金是A股最主要的推升力量，港股为全球涨幅最大的市场，恒指的估值PE已经修复到了中性。不足的是成交量依然维持较小，中小成长股涨幅偏低。熊市转牛已是事实。但短期内资尚未从前两年新能源的惯性当中走出来，尚未找到主攻方向，2023年行业景气度分歧较大，市场可能进入一个轮动休整的阶段，等待更多的经济数据与政策指引。

　　美国非制造业PMI指数

　　美国工资同比增速

　　PMI综合物价指数

　　指数与行业估值表

　　周度市场综合数据监测

　　上周资金面流入金额增加，主要是北上资金大幅流入，同时IPO上市较少，两融资金小幅流出，偏股型基金发行维持低迷，ETF流入放缓，大宗交易也有所减少，产业股东减持仍维持较高水平。

　　股指期货前十会员净持仓方面，净空都显著减少，特别是IF和IH净空减少较大。

　　周度流动资金合计

　　股指期货基差

　　股指期货基差方面，近月基差显著升水的现象再度出现，IF和IH近月合约年化升水超过6%，有套利空间。

　　十年期国债利率2.83%，风险溢价率仍处于历史高位区间，股市较债市性价比更优。

　　上证50股息溢价率

　　上证50股息率显著超过10年期国债，股市的性价比仍比较高。

　　沪深300估值

　　沪深300PE十年分位点30%，PB分位点22%，处于低位。

　　上证50估值

　　上证50PE十年分位点26%，PB分位点57%，处于历史中低位。

　　中证500估值

　　中证500PE五年分位点44%，处于中性区间，PB分位数18%，处于低位。

　　中证1000估值

　　中证1000PE五年分位点18%，PB分位数32%，估值偏低。

　　全A估值PE分位数39%，PB分位数20%，处于中性偏低的水平。

　　全球资产定价中枢的美国十年期国债

　　美十年期国债利率进入震荡，实际利率并未创出新高，美元震荡。

　　美国债期限利差与通胀预期

　　美国十年期国债与两年期国债利差低位震荡，原油与通胀预期高位回落后进入震荡模式。

　　中美利差与股指

　　中美十年期国债利差开始回升，对沪深300构成支持。

　　人民币汇率

　　人民币汇率指数稳定，人民币兑美元站稳7后继续大幅反弹，资本持续流入。

　　货币债券市场利率

　　货币市场利率元旦后迅速回落到低位，同业存单与1年期国债利率企稳。

　　股债商轮动

　　十年期国债期货震荡，沪深300反弹，商品指数有所回落。

　　中证500、沪深300、上证50比价

　　中证500与沪深300的比值高位回落后进入震荡，上证50与沪深300比价震荡。

　　沪深300波动率指数VIX

　　沪深300波动率VIX回落到低位区，期权性价比提升，可考虑做多波动率策略。

　　换手率

　　元旦后资本回流，换手率明显提升。

　　修正主动买盘

　　上周主动性买盘大幅增加，市场抛售力量明显减少。

　　大宗交易成交额

　　上周大宗交易成交额127亿，较前期明显回落。

　　两融余额与交易占比

　　两融余额回落13亿，杠杆资金稳定。

　　ETF份额

　　股票型ETF份额上升25亿，继续小幅上升。

　　新成立偏股基金规模

　　新成立偏股基金发行规模上周增加10亿，基金市场发行低迷。

　　北上资金变化

　　上周元旦后北上资金再度出现流入201亿，流入幅度显著上升，是市场的主导力量。

　　IPO上市规模

　　IPO上市金额9.9亿，上市金额极低，一级市场IPO过会融资58亿，IPO过会金额较低。

　　重要股东增减持规模

　　上周产业资本减持额99亿，减持规模偏高。

　　周度限售股解禁规模

　　2023年1月月初与月末解禁压力较高。

　　股指期货净空单变化

　　IC前十会员净单占比回升，平均基差维持平水附近。

　　股指期货基差与净空单变化

　　IF前十名会员净单占比大幅回落，平均基差维持较高升水。

　　股指期货净空单变化

　　IH前五会员净单占比高位震荡，平均基差维持较高升水。

　　中证1000平均基差

　　IM前十会员净空单占比增加，平均基差年化贴水处于中性位置。

　　行业变化

　　节后周行业表现上电信、保险、软件领涨，家庭与个人用品、零售、食品等行业垫底。

　　传统行业成交占比

　　上周A股传统行业成交占比当中，工业、材料行业有明显回升，金融有所回落。能源板块继续维持低迷。

　　新经济行业成交占比

　　新经济行业成交占比中信息技术、电力新能源行业明显回升，而医疗保健显著下降，可选消费与日常消费小幅回落。

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