作者：张晨/F0284349、Z0010567/

　　元旦假期过后，此前持续纠结上涨的贵金属终现调整迹象。随着本周四凌晨去年12月FOMC会议纪要对外正式披露，贵金属开始走弱，特别是此前总体涨幅较大的白银回落幅度较为明显。

　　与去年同期公布的纪要中“讨论缩表”的猛料相比，周四凌晨公布的去年12月FOMC会议纪要中虽无明显超预期的内容，但对于抑制通胀为先的政策基调等核心内容并无变化，重申年内不会降息的同时，反而担忧由于市场的误判，造成金融状况无端宽松，进而影响通胀预期，为联储实现通胀目标增加阻碍。上述基调与此前会议和鲍威尔主席发言观点基本上一脉相承，增量信息总体有限，但却驱动了市场的大幅波动，主要的原因在于此次会议纪要的公布校准了市场此前偏乐观的预期。12月FOMC结束后，美联储观察工具显示市场对终值利率和政策转向的定价乐观：一方面，终值利率预期仅为4.75%-5.00%，低于点阵图委员们预期的5.00%-5.25%水平；另一方面,对于年内降息的定价亦抢跑联储。而在纪要公布后，上述预期差部分弥合，但年内降息的定价依然出现，这或为对纪要中被忽视的“委员们认为经济前景面临下行风险”内容作出的反应。

　　总体来看，受消息面影响，短期持有成本两端实际利率和美元汇率结束此前近一月的分化格局，再度形成了上行趋势，贵金属承压明显，或由此开启调整行情。这也与前期震荡反弹行情一样，同属底部宽幅震荡走势的一环。中期看，贵金属牛市的出现仍需等待“天时地利人和”中最为重要一环美联储——至少作出终止加息的决定。

　　审核：寇宁/F0262038、Z0002132/

　　复核：何牧

　　报告完成日期：2023年1月6日

　　投资咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号"

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