广发期货：供应富有弹性 估值锚定成本

　　不锈钢产能过剩压制上方空间，生产成本形成下方支撑。产业中上游集中度高，头部企业话语权较重。当行业不发生恶性竞争时，需求状态基本决定供应水平，钢厂会根据实际订单和自身盈亏情况调整产量。产业链博弈行为明显，库存绝对值和结构性问题并重，关注交割品扩容进度。中短期阶段性供需错配为投资者提供较佳的交易机会，因此研究聚焦节奏性问题。

　　展望2023年，不锈钢供需双增，供应弹性大于需求弹性。具体来看，产能处于扩张周期，国内产量增速约5%。需求总体平稳增长，内外需分化。在疫情影响褪去和政策托底下，国内经济有望迎来复苏。其中，国内地产边际改善、电梯家电受益、基建持续发力、化工景气度筑底回升等，对不锈钢消费存在拉动作用。海外则面临衰退风险，外需走弱，出口承压。

　　预计不锈钢价格大体运行区间15000~19000元/吨，重心下移。节奏上，一季度库存压力明显，预期和现实交织，但成本尚有支撑，价格或弱稳。后续具体看内外宏观、成本变化和中下游补库节奏。年中存在需求平淡和成本下移的共振点，或形成价格低点。

　　金瑞期货：产能过剩加剧 不锈钢价格中枢下移

　　2022年全球不锈钢产量预计同比减少4%，受疫情和经济衰退影响，整体产能利用率明显下降。国内不锈钢行业需求下滑，产业利润转亏，钢厂加大检修力度，欧洲受能源危机影响二季度大幅减产，印尼因外需疲弱产能利用、进度均不及预期。而2023年，印尼不锈钢产能仍处于不断攀升阶段，国内不锈钢行业处于产能过剩状态，产量供应弹性较大，欧洲能源危机缓解后产量有所恢复，预计2023年国内不锈钢产量同比增加3%，全球将保持4%产量增速。

　　2023年不锈钢仍有较大规模的待投项目，且目前产量修复弹性较高，而需求方面在经济衰退和地产持续下行周期增长较为缓慢，随着印尼和国内新增产能快速释放，镍铬原料过剩成本逐步下行，不锈钢也将处于长期过剩状态，利润将持续承压，不锈钢价格中枢进一步下移，价格波动中枢将下滑至【14000，17000】元/吨。

　　兰格钢铁：2023年不锈钢出口将受抑制

　　2023年疫情影响将逐步减弱，房地产形势有望好转，经济增长值得期待，预计中国不锈钢表观消费量同比将增长4.3%。一是传统需求恢复，2022年在家电、汽车、电梯、集装箱、电力、石化、制品、装备制造业、建筑业等传统行业不锈钢需求基数相对较低，2023年需求有望筑底反弹。二是随着国内经济转型、人民生活水平提高，农村市场、消费升级、工业制造领域升级将形成不锈钢相关产品新的消费增长点。三是随着国家“双碳”政策的相继落地实施，不锈钢作为全生命周期最具低碳属性的金属材料，将更多地被市场所选择。

　　2023年在国际局势动荡、市场供需错配的背景下，镍铬等不锈钢原料行情或将出现剧烈波动。我们要加快构建以国内大循环为主体，国内国际双循环相互促进的新发展格局，着力推动不锈钢产业链的高质量发展。从“规模速度”转向“质量效率”，力求不锈钢行业根据市场环境、客户需求的变化，创新自己的服务模式、提高自己的产品质量。另外，欧美经济转弱较为明显，海外不锈钢需求回落将不可避免，中国不锈钢出口受到抑制，转内销压力倍增。

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